퍼스트솔라First Solar, Inc. · FSLR
2분기 영업이익은 4.5억 달러로 전년 대비 +24.6%지만 매출은 −3.7%이고 최근 두 분기 잉여현금은 −3.3억·−3.1억 달러여서 10/29 실적에서 현금 흐름 확인이 필요합니다.
2분기 영업이익 +24.6%와 Forward PER 7.7배에도 매출 −3.7%와 52주 고점 대비 −46.4%가 맞서. 종가 171.99달러는 52주 고점 320.95달러보다 46.4% 낮고 외부 평균 목표가 273.67달러보다 37.2% 낮습니다. 10/29 3분기 실적에서 매출이 예상 12.9억 달러를 넘는지가 확인점입니다.
리서치 팀 토론
긍정 의견과 부정 의견이 같은 데이터로 부딪힌 결과 수익성·재무·밸류에이션은 긍정 의견, 성장·주가 흐름은 부정 의견이 가져 HOLD입니다.
종합 판정은 HOLD입니다. 영업이익 +24.6%와 Forward PER 7.7배는 긍정 의견이, 매출 −3.7%와 모든 이동평균선 아래 주가는 부정 의견이 가져 4 대 3으로 갈렸고 10/29 3분기 실적과 12/4 관세 시행에서 판정이 다시 열립니다.
- 긍정 의견 근거 — 영업이익 4.5억 달러(+24.6%)·EPS +23.3%, 현금 17.3억 달러 대 총부채 1.9억 달러, Forward PER 7.7배로 동종 15.0배의 절반입니다.
- 부정 의견 근거 — 2분기 매출 −3.7%·3분기 컨센서스 −19.2%, 가이던스 상단 52억 달러가 2025년 52.2억 달러 이하, 5·20·60·120·200일선 아래 하락 추세입니다.
- 판단 보류 — 섹션 232 조치의 이익 효과는 12/4 시행과 10/29 실적 설명 전까지 숫자로 볼 수 없어 두 날짜에 판정이 다시 열립니다.
1a쟁점별 토론 · 6개
매출은 바닥을 지나 늘어날 구조입니다. 6/30 수주잔고는 45.1GW, 136억 달러로 2025년 매출 52.2억 달러의 2.6배이고 2030년까지 인도가 잡혀 있습니다. 2026년 가이던스도 매출 49~52억 달러, 판매량 17.0~18.2GW로 7/30에 유지돼 하반기에 매출이 몰립니다.
그러나 지금 숫자는 줄고 있습니다. 2분기 매출은 10.6억 달러로 전년보다 −3.7%이고 2026년 가이던스 49~52억 달러는 2025년 52.2억 달러 이하입니다. 3분기 컨센서스 매출 12.9억 달러는 전년 15.9억 달러보다 −19.2%여서 잔고가 매출로 바뀌는 속도가 느립니다.
가이던스 하단 49억 달러를 맞추려면 하반기 매출이 28억 달러 이상이어야 하고 3분기 예상 12.9억 달러를 빼면 4분기에 15.1억 달러가 필요해 인도가 뒤로 몰린 구조입니다.
쟁점은 매출이 다시 늘어나느냐이고 2분기 −3.7%와 3분기 예상 −19.2%, 가이던스 상단이 2025년 이하라는 숫자가 이미 확인됐습니다. 잔고 45.1GW는 방향은 맞지만 하반기 인도 전이라 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S1·S2]
이익은 매출보다 빠르게 늘고 있습니다. 2분기 매출은 −3.7%인데 영업이익은 4.5억 달러로 +24.6%이고 GAAP EPS는 3.92달러로 전년 3.18달러보다 +23.3%입니다. 야후 기준 영업이익률 42.6%는 전년 33.0%보다 9.6%p 높습니다.
2분기 영업이익률 42.6%는 1분기 33.1%에서 한 분기에 9.5%p 뛴 값이라 반복될지는 3분기 영업이익률로 가려집니다. 2025년 연간 영업이익률은 30.6%였고 최근 5개 분기 가운데 2분기만 40%를 넘어 한 분기 숫자로 추세를 말하기 이릅니다.
쟁점은 이익률이 유지되느냐이고 매출이 줄어든 분기에 영업이익 +24.6%·EPS +23.3%가 나왔다는 사실이 확인됐습니다. 42.6%가 최근 5개 분기 최고라는 점은 부담이지만 기준선도 33% 안팎으로 올라 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S1·S2]
재무 안정성은 높습니다. 6/30 현금·단기투자 17.3억 달러가 총부채 1.9억 달러의 9배 가까이이고 부채는 1년 새 −81.8% 줄었습니다. 최근 12개월 잉여현금은 15억 달러 흑자이고 자기자본 103.2억 달러는 1년 새 +20.8% 늘었습니다.
현금 흐름은 약해지고 있습니다. 2분기 영업현금흐름은 −1.4억 달러, 잉여현금은 −3.1억 달러로 1분기 −3.3억 달러에 이어 두 분기 연속 마이너스입니다. 현금·단기투자는 연초 28.6억 달러에서 −39.5% 줄었고 사우스캐롤라이나 공장 투자가 이어집니다.
쟁점은 재무가 버티느냐이고 두 분기 연속 잉여현금 적자는 부담이지만 현금이 부채의 9배 가까이이고 최근 12개월 잉여현금이 +15억 달러라 부족할 가능성은 낮습니다. 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S1·S2]
주가가 이익에 비해 낮습니다. 종가 171.99달러 기준 TTM PER은 10.6배, Forward PER은 7.7배로 동종 중앙값 Forward 15.0배의 절반 수준이고 2023~2025년 연말 PER 22.3·14.7·18.4배보다 낮습니다. 외부 평균 목표가 273.67달러는 종가보다 59.1% 높습니다.
낮은 PER에는 이유가 있습니다. 주가가 6/3 고점 320.95달러에서 −46.4% 내려와 PER이 낮아진 것이고 시장이 이익 지속성을 낮게 본다는 뜻일 수 있습니다. 10년물 4.99%에서는 배수 자체가 줄 수 있고 JP모건·바클레이즈·골드만삭스도 10월에 목표가를 낮췄습니다.
목표가를 낮춘 3곳도 모두 매수 의견을 유지했고 낮춘 뒤 목표가 252~272달러가 종가보다 46.5~58.1% 높아 PER 하락이 의견 철회로 번지지는 않았습니다.
쟁점은 싼 값이 기회냐 함정이냐이고 Forward PER 7.7배는 동종 15.0배와 과거 연말 14.7~22.3배보다 낮은데 매수 27명·평균 목표가 +59.1%가 받쳐 줍니다. 이익 지속 여부는 10/29 실적에서 갈리지만 지금 값 기준으로 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S2·S4·S9]
회사에 유리한 정책입니다. 보도 기준 섹션 232 조치는 폴리실리콘에 15% 관세와 최저 수입가격을 묶어 12/4 시행 예정이고 회사는 이 조치를 지지했습니다. 미국에서 모듈을 만드는 퍼스트솔라는 수입 모듈 가격 하한이 올라가면 가격 경쟁에서 유리해집니다.
시행 전에는 숫자가 아닙니다. 12/4가 오기 전이라 가격과 물량 효과가 아직 실적에 없고, 10/15 업계 분석은 금리 상승이 태양광 가치에 영향을 준다고 봐서 정책 이익이 그 부담을 얼마나 덜지 숫자가 없습니다.
쟁점은 정책이 이익으로 바뀌느냐이고 12/4 시행과 10/29 실적 설명 전에는 가격과 물량 효과를 숫자로 볼 수 없습니다. 판정을 보류합니다. 12/4 시행 여부와 이후 분기 평균판매단가가 바뀌는 시점이 분기점입니다.[S6·S10]
바닥 신호가 일부 있습니다. 종가 171.99달러는 52주 최저 168.60달러(10/1)보다 2.0% 위이고 10/1 이후 새 저점이 없으며 거래량은 20일 평균의 0.73배로 매도가 잦아들었습니다. 5일선 172.86달러가 0.5% 위라 단기 회복 시도가 가깝습니다.
추세는 아직 하락입니다. 종가는 5·20·60·120·200일선 모두 아래이고 Supertrend 192.18달러도 하락 방향이며 RSI 39.1, −DI 23.6이 +DI 14.7보다 높습니다. 9/24 하루 −10.32%로 신저가를 낸 뒤 반등 폭이 작아 6/3 고점에서 −46.4%입니다.
쟁점은 하락 추세가 끝났느냐이고 모든 이동평균선 아래·Supertrend 하락·RSI 39.1은 확인된 사실인 반면 바닥 신호는 52주 저점 위 2.0%뿐입니다. 종가 20일선 176.28달러를 되찾기 전까지 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S3]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가의 최고·평균·최저를 시나리오의 가격 기준으로 써요[S4]
3분기 이후 매출 인도가 늘고 정책 수혜가 숫자로 나올 때 외부 기관이 본 상단
30명 평균 · 하반기 매출이 가이던스 범위로 채워질 때
매출 정체와 금리 부담이 이어질 때 외부 기관이 본 하단
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
2분기 영업이익 4.5억 달러(+24.6%)와 Forward PER 7.7배가 받치지만 매출 −3.7%와 52주 고점 대비 −46.4%가 맞섭니다.
최고$320.95
2a핵심 데이터
수주잔고와 낮은 PER이 받치지만 매출 정체와 잉여현금 적자, 하락 추세가 부담입니다.
2b주요 지표
재무는 26년 2분기(6/30 마감) 기준입니다[S2] 3분기 실적은 10/29 발표 예정이라 아직 반영되지 않았습니다. 매출총이익률은 야후 기준이고 회사 발표 순현금 약 17억 달러[S1]와 야후 기준 순현금 15.3억 달러는 정의가 달라 차이가 납니다.
사업과 경쟁 우위
박막 태양광 모듈을 만들어 대형 발전소에 파는 회사로 6/30 수주잔고는 45.1GW·136억 달러이고 2026년 매출 가이던스는 49~52억 달러입니다.
3a사업 구조
2026년 판매량 가이던스 17.0~18.2GW · 매출 49~52억 달러(7/30 유지)
6/30 수주잔고 45.1GW · 136억 달러 · 2030년까지 인도
섹션 232 폴리실리콘 조치 12/4 시행 예정(보도) · 회사는 조치 지지
상반기 인도 신규 약 1.1GW · 평균 판매가 W당 약 0.20달러(보도)
- 수주잔고 · 6/30 45.1GW · 136억 달러 · 2030년까지 인도 일정(회사 발표, 7/30)
- 2026 가이던스 · 매출 49~52억 달러 · 판매량 17.0~18.2GW · 조정 EBITDA 26~28억 달러 · 7/30 유지
- 해외·데이터센터 · 상반기 인도 약 1.1GW 수주 · 하이퍼스케일러 관련 프로젝트 약 5GW(보도)
- 비전 · 미국 공급망 정책 수혜와 사우스캐롤라이나 공장 증설로 현지 생산 확대
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
6/30 수주잔고 45.1GW · 136억 달러가 2025년 매출 52.2억 달러의 2.6배
영업이익률 42.6%(야후 기준 2분기) · 2025년 연간 30.6%
현금·단기투자 17.3억 달러 > 총부채 1.9억 달러 · 부채 1년 새 −81.8%
2분기 매출 −3.7% · 2026 가이던스 49~52억 달러가 2025년 52.2억 달러 이하
최근 12개월 잉여현금 15억 달러 흑자지만 최근 두 분기 −3.3억·−3.1억 달러
섹션 232 폴리실리콘 조치 12/4 시행 예정(보도) · 시행 뒤 가격·물량 효과는 아직 숫자로 확인 전
수주잔고 45.1GW와 낮은 부채는 강점이지만 매출 정체와 정책 의존이 약점입니다.
실적과 재무
매출은 5개 분기 만에 11.0억→10.6억 달러로 제자리이고 영업이익은 3.6억→4.5억 달러로 늘었으며 최근 두 분기 잉여현금은 마이너스입니다.
4a매출·손익
| 25년 2분기 | 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 11 | 15.9 | 16.8 | 10.4 | 10.6 |
| 영업이익 | 3.6 | 4.7 | 5.5 | 3.5 | 4.5 |
| 순이익 | 3.4 | 4.6 | 5.2 | 3.5 | 4.2 |
| 영업이익률 | 33.0% | 29.2% | 32.6% | 33.1% | 42.6% |
영업이익률은 33.0%→29.2%→32.6%→33.1%→42.6%로 2분기에 가장 높고 순이익률은 40.0%입니다. 전년 2분기 매출에는 고객 계약 해지 관련 매출이 포함돼 있었다고 회사는 설명했습니다.
4b현금흐름
| 연간 (12월 결산) | 23.12 결산 | 24.12 결산 | 25.12 결산 | 최근 12개월 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 6 | 12.2 | 20.6 | 21.6 |
| 설비투자 | 13.9 | 15.3 | 8.7 | 6.6 |
| 잉여현금흐름 | −7.8 | −3.1 | +11.9 | +15 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 25년 말 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금·단기투자 (6/30) | 17.3억 달러 | 11.5억 달러 | +49.7% |
| 총부채 (6/30) | 1.9억 달러 | 10.7억 달러 | −81.8% |
| 자기자본 (6/30) | 103.2억 달러 | 85.5억 달러 | +20.8% |
4d수익성 지표
| 지표 | 2분기 | 1년 전 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 영업이익률 | 42.6% | 33.0% | 영업이익 4.5억 ÷ 매출 10.6억 달러 |
| 순이익률 | 40.0% | 31.2% | 순이익 4.2억 ÷ 매출 10.6억 달러 |
| 매출총이익률 | 57.3% | 45.6% | 매출총이익 6.1억 ÷ 매출 10.6억 달러(야후 기준) |
| 잉여현금 마진 | −29.0% | −12.6% | 잉여현금 −3.1억 ÷ 매출 10.6억 달러 |
밸류에이션
PER은 최근 12개월 10.6배, 향후 12개월 예상 7.7배이고 동종 중앙값 Forward 15.0배의 절반 수준입니다.
5aPER 변화
PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)입니다. 최근 12개월은 4개 분기 희석 EPS 합 16.22달러, 향후 12개월은 예상 EPS 22.30달러 기준입니다.
10/23 종가 171.99달러는 최근 12개월 EPS 16.22달러의 10.6배, 향후 12개월 예상 EPS 22.30달러의 7.7배이고 동종 중앙값 Forward 15.0배보다 낮습니다.
5b가격 범위 · 52주 vs 외부 목표가
52주 범위는 장중 기준(저점 26.10.01 · 고점 26.06.03) · 외부 목표가는 야후 파이낸스 30명 집계(매수 27·보유 8·매도 1)[S4]
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 퍼스트솔라 FSLR | 10.6배 | 7.7배 | 3.4배 | 약 184.8억 달러 |
| 엔페이즈 ENPH | 31.6배 | 15.0배 | 3.1배 | 약 41.8억 달러 |
| 캐나디안솔라 CSIQ | 적자 | 적자 | 0.1배 | 약 6.3억 달러 |
| 넥스트파워 NXT | 20.4배 | 15.0배 | 3.3배 | 약 119.6억 달러 |
| 선런 RUN | 5.1배 | 11.1배 | 0.5배 | 약 18.2억 달러 |
| 솔라엣지 SEDG | 적자 | 56.9배 | 1.5배 | 약 20.5억 달러 |
10/23 종가 기준 · 동종 중앙값은 최근 12개월 PER 20.4배(엔페이즈·넥스트파워·선런), Forward PER 15.0배, P/S 1.5배[S9] · 캐나디안솔라는 적자라 PER이 없고 솔라엣지는 최근 12개월이 적자입니다
차트·옵션
종가 171.99달러는 5·20·60·120·200일선 모두 아래이고 52주 저점 168.60달러보다 2.0% 위입니다.
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
6c옵션 시장
야후 옵션 거래량 기준 · 가까운 만기 2개(10/30·11/6)가 거래량의 3.7% · 10/30 맥스페인 180달러(종가보다 +4.7%)
뉴스·일정
9/24 −10.32% 신저가와 10/12 트루이스트 의견 상향이 이어졌고 10/29 3분기 실적과 12/4 섹션 232 조치 시행 예정이 다음 확인점입니다.
7a뉴스
9/24 거래량 637만 주
10/12 거래량 244만 주
10/15 거래량 210만 주
9/1 거래량 169만 주
10/15 거래량 210만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 4.99%는 태양광 업체에 할인율 부담이고 WTI 103.27달러와 섹션 232 조치는 우호 요인입니다.
월가 의견
36명 중 27명이 매수, 평균 목표가 273.67달러는 종가보다 59.1% 높지만 10월에 JP모건·바클레이즈·골드만삭스가 목표가를 낮췄습니다.
9a외부 목표가 범위
9b기관별 최근 의견
| 기관 | 의견 | 이전 | 목표가 | 변경 | 종가 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| JP모건 | 매수 | 256달러 | 252달러 | 목표가 하향(매수 유지) · 2026.10.19 | +46.5% |
| 바클레이즈 | 매수 | 279달러 | 259달러 | 목표가 하향(매수 유지) · 2026.10.15 | +50.6% |
| 모건스탠리 | 매수 | 323달러 | 326달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.14 | +89.5% |
| 트루이스트 | 매수 | 229달러 | 270달러 | 의견 상향(보유→매수)·목표가 상향 · 2026.10.12 | +57.0% |
| 골드만삭스 | 매수 | 310달러 | 272달러 | 목표가 하향(매수 유지) · 2026.10.08 | +58.1% |
야후 파이낸스 목표가 30명 · 평균 273.67달러 · 최고 402달러 · 최저 191달러 · 의견 36명 중 매수 27·보유 8·매도 1[S4]
리스크 분석
영향이 큰 리스크는 금리 민감도(10년물 4.99%)와 섹션 232 조치 시행 전 정책 불확실성입니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 금리 민감도(10년물 4.99%) | 주가 | 상 | 중 | 10년물이 5%를 넘는지와 태양광 업종 동반 약세 |
| 정책 불확실성(섹션 232 시행 전) | 정책 | 중 | 상 | 12/4 시행 여부와 최저 수입가격 수준 |
| 매출 정체(가이던스 49~52억 달러) | 실적 | 상 | 중 | 3분기 매출 12.9억 달러 달성 여부 |
| 잉여현금 적자(2분기 −3.1억 달러) | 재무 | 중 | 중 | 3분기 영업현금흐름 흑자 전환 여부 |
| 하락 추세(52주 고점 대비 −46.4%) | 주가 | 상 | 중 | 종가 20일선 176.28달러 회복 여부 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 10/29 3분기 실적 · 12/4 섹션 232 조치 시행 · 종가 20일선 176.28달러 회복
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 두 가지는 10/29 3분기 실적의 매출 12.9억 달러 달성 여부와 12/4 섹션 232 조치 시행입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 실적·가이던스 | 퍼스트솔라 2분기 실적 보도자료(sec.gov/Archives/edgar/data/0001274494/000127449426000169/ex991pressreleaseq2-2026.htm)·pv-tech·마켓비트 보도(7/30) | 2분기 매출 10.6억 달러·EPS 3.92달러 · 가이던스 매출 49~52억 달러·판매량 17.0~18.2GW · 수주잔고 45.1GW·136억 달러 · 순현금 약 17억 달러 | 2026.07.30 발표 |
| S2 | 재무·컨센서스 | 야후 파이낸스 | 분기·연간 재무제표 · EPS · 대차대조표(6/30) · 기업 프로필(직원 7,900명) · 3분기 컨센서스 EPS 4.67달러·매출 12.9억 달러 · 매출총이익률은 야후 기준 | 2026.10.26 조회 |
| S3 | 일봉 | 야후 파이낸스 | 일봉 종가 · 이동평균·RSI·MACD·ADX·볼린저·Supertrend는 직접 계산 | 2026.10.23 |
| S4 | 외부 목표가 | 야후 파이낸스 | 애널리스트 의견·평균·최고·최저 목표가 · 기관별 최근 평가 | 2026.10.26 조회 |
| S5 | SEC 공시·내부자 | 야후 파이낸스(Form 4 요약) · SEC EDGAR | 최근 60일 공시 목록 0건 · Form 4 12건 · 내부자 5건(CTO 800주 매도, 이사 부여 등) | 2026.10.26 조회 |
| S6 | 뉴스 | 야후 파이낸스 뉴스 제목 · 팀 TIKR·MT뉴스와이어 보도 | 9/24 신저가와 금리 · 10/12 트루이스트 상향 · 10/15 금리 영향 분석 제목 · 섹션 232 시행 예정일 12/4(Parameter.io·솔라쿼터 기사) | 2026.10.26 조회 |
| S7 | 옵션 | 야후 파이낸스 | 거래량·미결제약정 풋/콜 | 2026.10.26 수집 |
| S8 | 매크로 | 야후 파이낸스 | 10년물·WTI·달러/원·금·비트코인·VIX | 2026.10.23 |
| S9 | 동종 비교 | 야후 파이낸스 | FSLR·ENPH·CSIQ·NXT·RUN·SEDG 지표 | 2026.10.23 |
| S10 | 정책 기사 | Parameter.io(parameter.io/first-solar-fslr-stock-surges-8-on-trumps-chinese-polysilicon-tariff-announcement/) · 솔라쿼터(solarquarter.com/2026/08/20/first-solar-backs-u-s-section-232-action-on-polysilicon-imports-to-strengthen-domestic-solar-supply-chain/) | 섹션 232 조치: 15% 관세와 최저 수입가격, 시행 예정 12월 4일(기사에 연도 없음, 2026년 8월 보도) · 퍼스트솔라가 조치를 지지 | 2026.10.26 확인 |
가격 기준 2026.10.23 종가 · 재무 26년 2분기(6/30) · 외부 의견 2026.10.26 조회
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 결과는 긍정 의견 3·부정 의견 2·보류 1 · 핵심 쟁점 2개(성장·밸류에이션)는 가중 2표 → 긍정 의견 4표·부정 의견 3표 · 보류 1개라 가산 없음 · 차이 1표라 HOLD