SK스퀘어SK Square Co., Ltd. · 402340
SK하이닉스 지분을 들고 있는 투자 지주회사로, 이익은 지분법으로 들어오고 주가는 하이닉스와 같은 방향으로 움직입니다.
2분기 영업이익은 19조 2,354억 원으로 1분기보다 2.3배 늘었지만, 이익의 거의 전부가 SK하이닉스 의존이고 주가는 10/6 이후 −33.2% 내렸습니다.. 종가 775,000원은 52주 고점 2,189,000원보다 −64.6% 낮고, 외부 기관 10곳은 전원 매수에 평균 목표가 1,824,000원(+135.4%)을 냈습니다. 3분기 실적과 하이닉스 흐름이 판정을 가릅니다.
리서치 팀 토론
긍정 의견과 부정 의견이 같은 데이터를 놓고 쟁점 6개를 따졌고, 결과는 3대 3에 보류 2로 HOLD입니다.
종합 판정은 HOLD입니다. 2분기 영업이익 19조 2,354억 원과 재무 안정은 긍정 의견, 현금 유입 1.7%와 하락 추세는 부정 의견이 가져가 3대 3으로 맞섰고, 밸류에이션과 솔리다임 논란은 11월 13일 3분기 실적 이후 다시 판단합니다.
- 긍정 의견 채택 — 2분기 영업이익이 19조 2,354억 원으로 1분기의 2.3배이고 순현금 4,815억 원, 차입금/자본 1.7%로 재무는 안정적입니다.
- 부정 의견 채택 — 영업현금흐름 3,099억 원은 순이익의 1.7%에 그치고, 종가가 5일선을 빼고 20일선 이상 이평선 모두 아래이며 −DI 39.4가 +DI 15.9를 압도합니다.
- 판단 보류 — 지주 할인(약 44%)이 매력인지는 3분기 EPS 컨센서스 84,663원 달성 여부, 솔리다임 상장 재개 여부는 하이닉스 발표 전까지 풀리지 않습니다.
1a쟁점별 토론 · 6개
성장은 숫자로 확인됩니다. 2분기 영업이익은 19조 2,354억 원으로 1분기 8조 2,783억 원의 2.3배, 1년 전 1조 4,011억 원의 13.7배입니다. 순이익도 18조 6,748억 원으로 1분기보다 122.8% 늘었고 2분기 EPS는 141,393원입니다. 야후 기준 12개월 선행 EPS 417,208원도 최근 12개월 248,187원보다 68.1% 높습니다.
증가율은 이미 지나간 이야기입니다. 3분기 EPS 컨센서스는 84,663원으로 2분기 실적 141,393원보다 −40.1% 낮습니다. 이익이 하이닉스 한 종목에서 나오는 만큼, 하이닉스 정점 논란이 커지면 분기 이익이 꺾이는 구간이 올 수 있습니다.
쟁점은 이익이 이어지느냐인데, 실적으로 확인된 증가와 선행 EPS 상향(+68.1%)이 아직 추정치 하락(−40.1%)보다 무겁습니다. 다만 3분기 숫자가 나오는 11월 13일(추정)에 재확인하겠습니다. 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S1·S3]
수익성은 구조적으로 높습니다. 영업수익 대비 영업이익률은 76.2%에서 98.1%까지 5개 분기 연속 올랐고, 영업현금흐름도 2분기 3,099억 원으로 1분기 −491억 원에서 흑자로 돌아섰습니다.
98.1%는 숫자가 크지만 지분법으로 잡힌 장부 이익입니다. 같은 분기 영업현금흐름 3,099억 원은 순이익 18조 6,748억 원의 1.7%, 영업수익 대비 1.6%입니다. 최근 12개월 잉여현금 3,701억 원으로는 주주 환원이나 신규 투자를 이익 규모만큼 하기 어렵습니다.
쟁점은 이익이 현금이냐인데, 영업현금흐름이 장부상 순이익의 1.7%에 불과해 이익 대부분이 현금으로 들어오지 않았다는 점이 결정적입니다. 이익률 상승이 하이닉스 이익 증가의 반영이라는 긍정 의견의 설명은 맞지만 현금 문제를 해소하지 못했습니다. 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S1·S3]
재무는 단단합니다. 6/30 현금·단기투자 1조 4,035억 원에서 차입금 9,220억 원을 뺀 순현금이 4,815억 원이고, 차입금은 연말보다 18.3% 줄었습니다. 자본총계는 54조 8,306억 원으로 연말의 2배(+98.4%)이고 차입금/자본총계는 1.7%입니다.
순현금은 5,002억 원에서 4,815억 원으로 3.7% 줄었고, 현금은 1조 6,285억 원에서 1조 4,035억 원으로 13.8% 줄었습니다. 자본총계 증가도 지분법 평가 이익이 장부를 키운 결과여서 실제 유동성이 늘었다고 보긴 어렵습니다.
쟁점은 재무 위험이 낮은가인데, 현금이 줄어도 차입금이 더 빨리 줄어 순현금이 플러스를 유지하고 차입금이 자본총계의 1.7%에 불과하다는 점에서 긍정 의견의 답이 더 직접적입니다. 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S1]
PER은 TTM 3.1배, Forward 1.9배로 동종 4사 중앙값 8.7배·6.8배보다 훨씬 낮습니다. 하이닉스 시총 908.0조 원에 지분 약 20%를 곱한 181.6조 원(추정)보다 SK스퀘어 시총이 102.2조 원으로 약 44% 낮아 지주 할인도 큽니다.
PER이 낮은 이유는 이익이 정점일 수 있다는 의심 때문입니다. 25년 말 PER은 5.5배였는데 지금은 3.1배로 떨어졌고, 지주사는 원래 할인받는 구조라 44%가 비정상이라고 단정하기 어렵습니다. 지분율 20%도 보도 기준 추정입니다.
쟁점은 낮은 PER이 기회냐 경고냐인데, 이익이 지속되는지는 3분기 실적과 하이닉스 이익 전망이 나와야 결론이 납니다. 지금은 판정을 보류합니다. 11월 13일(추정)에 다시 봅니다.[S1·S5·S6]
10/23 하이닉스가 솔리다임 상장 검토 중단을 발표해 논란이 8일 만에 가라앉았습니다. 당일 SK스퀘어 종가는 775,000원으로 +3.2% 올랐고, 10/20 장중 −6% 하락의 원인이 일단 사라졌습니다.
중단일 뿐 철회는 아닙니다. 하이닉스는 시장 상황과 주가를 보며 재검토하겠다고 했고, 금융위원장은 10/22 SK스퀘어와 하이닉스가 모회사로서 주주 의무를 이행해야 한다고 밝혔습니다. 거래량도 20일 평균의 0.94배에 그쳐 안도 매수가 강하지 않았습니다.
쟁점은 논란이 끝났느냐인데, 중단은 사실이나 재개 조건과 시점이 발표되지 않았습니다. 규제 판단이 나오기 전까지 판정을 보류합니다.[S4·S7]
RSI는 33.4로 과매도 기준 30에 가깝고, 종가 775,000원은 10/15 저점 765,000원 위에서 10/20 741,000원까지 내린 뒤 3거래일 중 2일 올랐습니다. 볼린저 하단 624,497원까지는 아직 −19.4% 여유가 있습니다.
종가는 5일선 765,200원 위로 간신히 올랐을 뿐 20일선 970,800원, 60일선 1,017,683원, 200일선 911,740원 모두 아래입니다. Supertrend 941,088원은 하락 신호이고 −DI 39.4가 +DI 15.9의 2.5배입니다. 52주 고점 대비 −64.6%입니다.
쟁점은 바닥 신호인데 RSI 반등 말고는 이동평균선 회복이나 추세 전환 신호가 없습니다. 200일선 911,740원(+17.6%)을 넘기 전에는 하락 추세로 봅니다. 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S2]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가의 최고·평균·최저를 시나리오의 가격 기준으로 써요[S3]
10곳 가운데 가장 높은 목표가이며 현재가보다 194.2% 높습니다. 하이닉스 이익이 이어지고 지주 할인이 줄어드는 조건입니다.
10곳 평균(+135.4%) · 전원 매수 의견으로 현재가와 차이가 큽니다.
가장 낮은 목표가도 현재가보다 67.7% 높습니다. 52주 저점 241,000원은 과거 지표일 뿐 기준 시나리오는 아닙니다.
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
2분기 영업이익 19조 2,354억 원이 사상 최대 수준이지만 주가는 10/6 이후 −33.2% 내려 775,000원입니다.
최고2,189,000원
2a핵심 데이터
2분기 이익은 사상 최대 수준이지만 3분기 추정 EPS가 −40.1% 낮아 정점 논란이 주가를 누르고 있어, 호재와 부담이 맞서는 구간입니다.
2b주요 지표
재무는 26년 2분기(6/30 마감) 기준입니다[S1]. 영업이익·순이익은 하이닉스 지분법 이익이 포함된 값이고, 매출은 영업수익 19조 6,098억 원입니다.
사업과 경쟁 우위
SK하이닉스 지분 약 20%를 보유한 투자 지주회사로, 이익이 하이닉스 지분법에서 나옵니다.
3a사업 구조
최대주주로서 하이닉스 이익을 지분법으로 받아 옵니다. 투자 가치의 대부분이 이 한 종목입니다.
반도체 소재·장비와 AI 관련 비상장 기업에 투자해 하이닉스 외 수익원을 키우는 중입니다.
지분법 이익 중 현금으로 들어오는 배당을 재원으로 주주 환원을 이어 가는 구조입니다.
보유 자회사의 가치를 키우거나 정리해 지분 가치를 높이는 역할을 맡습니다.
- 하이닉스 이익 · 2분기 영업이익 19조 2,354억 원 · 지분법 이익이 실적을 결정
- 솔리다임 논란 · 10/20 5단 중복상장 비판 · 10/23 하이닉스가 상장 검토 중단
- 규제 시선 · 10/22 금융위원장 · 모회사는 주주 보호 의무 이행해야 한다고 발언
- 비전 · 하이닉스 의존을 줄이고 반도체 생태계 투자로 지주 할인을 좁히는 것
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
SK하이닉스 지분 약 20% · 시총 약 908조 원의 5분의 1
2분기 영업이익 19조 2,354억 원 · 영업수익 대비 98.1%
순현금 4,815억 원 · 자본총계 54조 8,306억 원
이익의 대부분이 하이닉스 지분법에서 나옴
2분기 영업현금흐름 3,099억 원은 순이익의 1.7%
솔리다임 5단 중복상장 논란 · 지주사 할인 지속
하이닉스 지분이라는 대체 불가능한 자산은 강하지만, 한 종목 의존이 해자 평가를 깎습니다.
실적과 재무
영업이익은 5개 분기 만에 1조 4,011억→19조 2,354억 원으로 늘었으나 영업현금흐름은 3,099억 원에 그칩니다.
4a매출·손익
| 25년 2분기 | 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 1.8 | 3.1 | 3.4 | 8.6 | 19.6 |
| 영업이익 | 1.4 | 2.6 | 3.1 | 8.3 | 19.2 |
| 순이익 | 1.4 | 2.5 | 3.3 | 8.4 | 18.7 |
| 영업이익률 | 76.3% | 86.0% | 91.8% | 95.9% | 98.1% |
매출은 하이닉스 지분법 이익이 들어간 영업수익(야후 기준)이며, 영업이익률은 76.2%→86.0%→91.8%→95.9%→98.1%로 올랐습니다.
4b현금흐름
| 연간 (12월 결산) | 23년 | 24년 | 25년 | 최근 12개월 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 2,657 | 1,900 | 3,872 | 4,140 |
| 설비투자 | 2,591 | 606 | 386 | 439 |
| 잉여현금흐름 | +66 | +1,293 | +3,486 | +3,701 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 25년 말 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금·단기투자 (6/30) | 1조 4,035억 원 | 1조 6,285억 원 | −13.8% |
| 차입금 (6/30) | 9,220억 원 | 1조 1,283억 원 | −18.3% |
| 순현금 (6/30) | 4,815억 원 | 5,002억 원 | −3.7% |
| 자본총계 (6/30) | 54조 8,306억 원 | 27조 6,365억 원 | +98.4% |
4d수익성 지표
| 지표 | 2분기 | 1년 전 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 영업이익률 | 98.1% | 76.2% | 영업이익 19조 2,354억 ÷ 영업수익 19조 6,098억 |
| 순이익률 | 95.2% | 78.4% | 순이익 18조 6,748억 ÷ 영업수익 19조 6,098억 |
| 영업현금 마진 | 1.6% | 16.7% | 영업현금 3,099억 ÷ 영업수익 19조 6,098억 |
| 차입금/자본 | 1.7% | 4.7% | 차입금 9,220억 ÷ 자본총계 54조 8,306억 |
밸류에이션
PER은 최근 12개월 3.1배, 향후 12개월 1.9배로 동종 4사 중앙값 8.7배·6.8배보다 낮습니다.
5aPER 변화
PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)입니다. 지분법 이익이 크게 늘어 TTM EPS 248,187원 기준 PER이 3.1배로 낮아졌고, 이익이 정점일 수 있어 숫자만 보고 싸다고 단정하기 어렵습니다.
10/23 종가 775,000원은 최근 12개월 EPS 248,187원 기준 3.1배, 향후 12개월 EPS 417,208원 기준 1.9배입니다. 25년 말 PER 5.5배보다 낮고 동종 4사 중앙값 8.7배의 3분의 1 수준입니다.
5b가격 범위 · 52주 vs 외부 목표가
52주 범위는 장중 기준(저점 25.11.5 · 고점 6/23) · 외부 목표가는 야후 파이낸스 10명 집계(매수 10·보유 0·매도 0)[S3]
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| SK스퀘어 402340 | 3.1배 | 1.9배 | 2.9배 | 약 102.2조 원 |
| SK하이닉스 000660 | 5.9배 | 2.9배 | 4.8배 | 약 908.0조 원 |
| SK 034730 | 2.4배 | 2.7배 | 0.2배 | 약 25.4조 원 |
| LG 003550 | 11.5배 | 10.7배 | 2.0배 | 약 15.0조 원 |
| 삼성물산 028260 | 20.0배 | 16.2배 | 1.1배 | 약 47.1조 원 |
| 동종 4사 중앙값 | 8.7배 | 6.8배 | 1.6배 | — |
10/23 종가 기준 · 동종 4사는 SK하이닉스·SK·LG·삼성물산(지주·투자 성격과 하이닉스 비교)[S6] · 시총은 종가×주식 수로 계산했습니다.
차트·옵션
종가 775,000원은 5일선 765,200원 위, 20·60·120·200일선 아래이고 RSI는 33.4입니다.
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
뉴스·일정
10/13 하이닉스 급락부터 10/23 솔리다임 상장 검토 중단까지 모두 하이닉스발 사건입니다.
7a뉴스
10/23 거래량 61.9만 주
10/22 거래량 47.3만 주
10/20 거래량 48.1만 주
10/15 거래량 112.8만 주
10/13 거래량 116.9만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 4.99%와 WTI 103.27달러가 고금리·고유가 부담을 이어 가고 있습니다.
증권가 의견
10명 전원이 매수, 평균 목표가 1,824,000원으로 현재가보다 135.4% 높습니다.
9a외부 목표가 범위
9b기관별 최근 의견
| 기관 | 의견 | 이전 | 목표가 | 변경 | 종가 대비 |
|---|
야후 파이낸스 목표가 10명 · 매수 10 · 평균 1,824,000원(현재가 대비 +135.4%) · 최고 2,280,000원 · 최저 1,300,000원. 증권사별 최신 목표가는 10월 보도에서 확인되지 않아 싣지 않았습니다.[S3]
리스크 분석
영향이 큰 리스크 2개(하이닉스 의존, 이익 정점 논란)가 가장 중요합니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 하이닉스 의존(이익 전부가 지분법, 2분기 영업이익 19조 2,354억 원) | 사업 | 상 | 상 | 하이닉스 3분기 실적과 11/13 추정 SK스퀘어 실적 |
| 이익 정점 논란(3분기 EPS 컨센서스 84,663원, −40.1%) | 실적 | 상 | 상 | 3분기 EPS 발표 |
| 외국인 수급(10월 하이닉스 순매도 15조 4,299억 원 보도) | 수급 | 상 | 중 | 하이닉스 외국인 순매수 전환 여부 |
| 솔리다임 상장 재추진과 중복상장 규제(10/23 검토 중단) | 규제 | 중 | 중 | 하이닉스 재검토 결과 발표 |
| 이익과 현금의 괴리(영업현금흐름이 순이익의 1.7%) | 재무 | 중 | 중 | 배당·자사주 정책 발표 |
| 하락 추세 지속(−DI 39.4, 20일선 이상 이평선 모두 위) | 주가 | 중 | 중 | 200일선 911,740원 회복 여부 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 11월 13일(추정) 3분기 실적 · 솔리다임 상장 재검토 결과 · 하이닉스 외국인 수급 회복
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 두 가지는 11월 13일(추정) 3분기 실적과 하이닉스 외국인 수급입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 실적·재무 | 야후 파이낸스 | 분기 영업이익·순이익·EPS·현금흐름·재무상태표 · 매출은 영업수익 기준 | 2026.10.26 조회 |
| S2 | 일봉·지표 | 야후 파이낸스 | 일봉 종가·이동평균선·RSI·MACD·ADX·Supertrend·볼린저 | 2026.10.23 |
| S3 | 컨센서스·목표가 | 야후 파이낸스 | EPS·매출 컨센서스, 목표가 10명 평균·최고·최저 | 2026.10.26 조회 |
| S4 | 솔리다임 논란 | 한국경제 2026.10.20 | 솔리다임 나스닥 상장 중복상장 논란 · SK스퀘어 장중 −6.03% | 2026.10.20 |
| S5 | 하이닉스 수급 | 이데일리 2026.10.23 | 하이닉스 상장 검토 중단 · 외국인 순매도 · 종가 1,277,000원 | 2026.10.23 |
| S6 | 동종 비교 | 야후 파이낸스 | SK하이닉스·SK·LG·삼성물산 PER·P/S·시총 | 2026.10.23 종가 |
| S7 | 당국 발언 | 이데일리 2026.10.23 | 금융감독원장 10/19·금융위원장 10/22 발언 | 2026.10.23 |
| S8 | 매크로 | 야후 파이낸스 | 10년물·WTI·달러/원·금·비트코인·VIX | 2026.10.23 |
| S9 | 하이닉스 급락 | 서울신문·SBH뉴스 | 10/13·10/15 하이닉스 급락 보도 · CXMT 발표 | 2026.10.15~22 |
가격 기준 2026.10.23 종가 · 재무 26년 2분기 · 야후 파이낸스
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 핵심 쟁점(성장·수익성) 2표씩 반영 → 긍정 의견 3(성장 2+재무 1) · 부정 의견 3(수익성 2+주가 1) · 보류 2 · 보류 2개라 우세 쪽 가산 대상이나 동률이라 가산 없음 · 차이 0표 → HOLD