스페이스XSpace Exploration Technologies Corp. · SPCX
로켓 발사·스타링크 위성 통신·AI(구 xAI)를 한 회사에서 하는 우주 기업으로, 3분기 매출의 52%가 AI 부문입니다. 현금 898.6억 달러로 분기 설비투자 196억 달러를 버티는지가 쟁점입니다.
3분기 매출이 전년보다 +161% 늘고 영업이익이 흑자로 돌아섰지만 설비투자가 매출보다 크고 P/S가 60.2배라 성장과 가격이 맞서는 구간. 11/4 중간선거 직후 −3.8%, 11/5 −9.0%로 123.62달러까지 내린 뒤 11/6 +8.6%, 11/9 +5.8%로 142.07달러를 회복했습니다. 52주 고점 대비로는 아직 −37.0%입니다.
리서치 팀 토론
핵심 쟁점인 성장은 긍정 의견이 앞서고 현금·NASA 계약도 긍정 의견이지만, P/S 60.2배·내부자 매도·텍사스 규제는 부정 의견이어서 4대 3으로 HOLD입니다.
종합 판정은 HOLD입니다. 성장·현금은 긍정 의견이지만 P/S 60.2배·내부자 매도·텍사스 규제는 부정 의견이어서, 4분기 실적에서 영업이익 흑자가 이어지는지가 판정이 다시 열리는 시점입니다.
- 긍정 의견 근거 — 매출 +161%와 영업이익 27.9억 달러, 순현금 506.4억 달러, NASA 계약 배정 보도가 확인된 숫자와 보도입니다.
- 부정 의견 근거 — P/S 60.2배가 방산·통신 동종(1.5~5.4배)보다 크게 높고, 샷웰 사장 매도가 자동 부정 의견 기준에 걸렸으며 텍사스 규제 변수가 새로 생겼습니다.
- 보류 없음 — 판정이 바뀔 시점은 4분기 실적(날짜 미정)에서 영업이익 흑자 유지, 12월 말 아폴로 리스 체결, 텍사스 정책 발표입니다.
1a쟁점별 토론 · 6개
성장은 숫자로 확인됐습니다. 3분기 매출은 145.8억 달러로 1년 전보다 +161%, 전분기보다 +86.5% 늘었고 영업이익은 27.9억 달러로 흑자가 됐습니다. 스타링크 연결성은 매출 52.5억 달러(+69%)에 영업이익 23.7억 달러를 냈고, AI 부문도 75.6억 달러까지 커졌습니다.
한 분기 숫자일 뿐입니다. 영업이익률은 3분기 연속 적자 뒤 19.2%가 됐지만 그 이익의 85%가 스타링크에서 나왔고, 매출 증가의 절반 가까이는 투자 단계의 AI 부문입니다. 1분기에는 영업적자가 −19.5억 달러였습니다.
스타링크 이익 85%는 약점이 아니라 현금 창출 사업이 이미 있다는 뜻입니다. 이 사업이 +69% 커지는 한 AI 적자를 메울 여력이 계속 늘어납니다.
쟁점은 흑자가 한 분기 일회성이냐 구조냐인데, 영업이익의 대부분이 성장 중인 스타링크에서 나와 구조에 가깝습니다. 성장률도 +161%로 P/S 60.2배를 설명할 수 있는 범위입니다. 따라서 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S2·S7]
현금이 충분합니다. 현금·단기투자는 898.6억 달러로 연초 247.5억 달러의 3.6배가 됐고 차입금 392.2억 달러를 빼도 순현금이 506.4억 달러입니다. 분기 잉여현금흐름은 −168.2억에서 −99.7억 달러로 줄었고 영업현금흐름은 96.3억 달러로 늘었습니다.
투자 속도가 현금 증가보다 빠릅니다. 3분기 설비투자 196억 달러는 매출 145.8억 달러보다 크고 최근 12개월 잉여현금흐름은 −401.6억 달러입니다. 순현금 506.4억 달러에서 아폴로 약 400억 달러 GPU 리스 약정을 빼면 약 106억 달러만 남습니다.
현금 898.6억 달러는 현재 분기 적자 속도로 9분기를 버티고, 리스는 2027년 상반기부터 5년 이상 나눠 내는 금액이라 한꺼번에 빠져나가지 않습니다. 분기 잉여현금흐름도 줄고 있어 시간은 충분하다고 봅니다. 따라서 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S1·S2]
성장에 비하면 비싸지 않습니다. P/S 60.2배를 매출 성장률 161%로 나누면 0.37로 1보다 낮고, 예상 EPS는 올해 0.23달러에서 내년 4.06달러로 커져 내년 기준 PER은 35.0배까지 내려갑니다.
한 분기 성장률로 가격을 정당화하고 있습니다. 동종 5곳 중앙값 P/S는 5.4배(방산·통신 3곳은 1.5~5.4배, 같은 우주 신생 RKLB·ASTS는 48.9·95.9배)로 SPCX가 중앙값의 11배 이상이고, Forward PER 40.4배도 동종 31.4배보다 높습니다. 최근 12개월 EPS는 희석 4분기 합 기준 적자(−0.25달러)라 이익으로 확인된 가격이 아닙니다.
성장 대비 P/S는 0.37이지만 동종의 같은 지표를 비교할 성장률 자료가 없고, Forward PER은 동종보다 높습니다. 예상 EPS가 내년 4.06달러에 닿는지 확인되기 전에는 가격이 앞서 있다고 봅니다. 따라서 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S2·S6]
정기적인 현금화일 수 있습니다. 9/22 매도는 옵션 행사 55만 5,480주와 같은 날 이뤄졌고 매도 규모 5,255만 달러는 시가총액 1.9조 달러의 0.003%입니다. 이후 임원 매수·매도는 60일 안에 없습니다.
자동 부정 의견 기준에 걸립니다. 순매도 5,255만 달러가 1,000만 달러를 넘고 최근 4분기 주식보상 47.4억 달러가 매출 320.4억 달러의 14.8%입니다. 매도가는 151~155달러로 지금 종가 142.07달러보다 높았습니다.
순매도가 1,000만 달러를 넘고 주식보상이 매출의 10% 이상이라 기준상 부정 의견입니다. 규모가 시가총액에 비해 작다는 점은 인정하지만 같은 사람의 옵션 행사와 매도가 함께 나온 점이 부담입니다. 따라서 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S8·S2]
계획은 계속 진행 중입니다. 11/10 보도는 240억 달러 규모 데이터센터와 가스 발전소 계획이 앞으로 나아가고 있다고 전했고, 터빈 구매와 가스 트레이더 채용도 보도됐습니다. 설비투자는 이미 분기 196억 달러로 실행되고 있습니다.
정치 변수가 생겼습니다. 중간선거 뒤 데이터센터 규제를 내세운 텍사스 주지사 당선인이 압박한다는 보도가 나왔습니다. 같은 시기 주가는 11/4 −3.8%, 11/5 −9.0%로 내렸지만 이 보도가 원인이라고 단정할 수는 없습니다. 회사는 이 계획을 공식 확인하지 않았습니다.
인허가와 전력 승인은 주 정부 권한이라 일정 지연 가능성이 계획 진행 보도보다 구체적입니다. 회사가 공식 확인하지 않은 계획에 투자 회수가 걸려 있어 불확실성이 큽니다. 따라서 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S7]
정부 수요가 구체화됐습니다. 11/10 야후 파이낸스와 IBD는 NASA가 최대 100억 달러 규모 달 수송 계약을 배정했고 SpaceX와 로켓랩이 수혜라고 전했습니다. 선정되면 정부 발사 매출이 AI 투자와 별개로 쌓여 매출 구성이 넓어집니다.
SpaceX 몫이 따로 공개되지 않았습니다. 100억 달러는 여러 업체가 나눠 받는 최대 규모의 계약 풀이고 블루 오리진도 경쟁에 참여할 수 있다고 전해졌습니다. 분기 설비투자 196억 달러와 비교하면 실적 영향이 제한적일 수 있습니다.
부정 의견이 지적한 몫의 불확실성은 맞지만, 정부 계약은 한번 배정되면 여러 해 매출이 쌓이고 SpaceX의 발사 지위를 강화합니다. 종가 이후 보도라 주가에는 아직 반영되지 않았습니다. 따라서 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S7]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가의 최고·평균·최저를 시나리오의 가격 기준으로 써요[S4]
조건: 영업이익 흑자가 이어지고 AI 매출이 설비투자를 따라잡는 경우
조건: 스타링크 +69% 성장이 이어지고 AI 부문 흑자가 가시화되는 경우
조건: 설비투자 부담과 규제 지연으로 성장 둔화가 현실화되는 경우
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
3분기 매출 145.8억 달러(+161%), 영업이익 27.9억 달러로 흑자 전환했고, 같은 분기 설비투자는 196억 달러였습니다.[S2]
최고$225.64
2a핵심 데이터
매출 성장과 흑자 전환이 가격을 받치지만, 매출보다 큰 투자와 60배 P/S가 주가를 누르고 있습니다.
2b주요 지표
재무는 26년 3분기(9/30 마감) 기준 야후 파이낸스 분기 자료입니다[S2]. 부문별 매출은 보도 기준입니다[S7].
사업과 경쟁 우위
발사, 위성 통신 스타링크, AI 3개 부문으로 구성되며 AI가 매출의 52%, 스타링크가 36%입니다.[S7]
3a사업 구조
연결성 부문 매출 52.5억 달러(+69%), 영업이익 23.7억 달러로 회사 전체 흑자(27.9억)의 대부분입니다[S7]
- 실적 · 3분기 매출 145.8억 달러(+161%) · 영업이익 27.9억 달러 흑자
- 투자 · 분기 설비투자 196억 달러 · 아폴로 약 400억 달러 GPU 리스 약정
- 정부 · NASA 달 수송 계약 풀 보도(11/10) · 여러 업체와 블루 오리진이 경쟁
- 비전 · 우주 데이터센터와 통신·AI를 묶는 방향이며 구체 일정은 공개 전입니다
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
연결성 부문 영업이익 23.7억 달러로 회사 전체 흑자 27.9억 달러의 85%입니다.
현금·단기투자 898.6억 달러, 차입금 392.2억 달러로 순현금 506.4억 달러입니다.
팰컨·스타십 로켓 발사 사업을 직접 운영해 발사 단가와 일정을 스스로 정합니다.
AI 설비투자가 164억 달러로 분기 매출 75.6억 달러의 2배를 넘어 회수 시점이 불확실합니다.
텍사스 데이터센터 계획에 신임 주지사 당선인이 제동을 걸 수 있다는 보도가 있습니다.
11/4 클래스 B 이사 도널드 해리슨이 사임했고 회사는 이견은 없다고 밝혔습니다.
스타링크의 수익성과 현금은 강하지만 AI 투자 규모와 규제 변수가 커 해자는 중간으로 봅니다.
실적과 재무
매출은 5개 분기 만에 55.8억→145.8억 달러로 늘었고 영업이익은 −19.5억(1분기)에서 +27.9억 달러로 돌아섰습니다. 영업현금흐름 96.3억 달러에도 잉여현금흐름은 −99.7억 달러입니다.[S2]
4a매출·손익
| 25년 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | 3분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 55.8억 | 49.6억 | 46.9억 | 78.1억 | 145.8억 |
| 영업이익 | 500만 | −13.5억 | −19.5억 | −1.4억 | 27.9억 |
| 순이익 | −10.5억 | −23.5억 | −42.8억 | −5.4억 | 44억 |
| 영업이익률 | 0.1% | -27.2% | -41.6% | -1.8% | 19.2% |
영업이익률은 0.1%→−27.2%→−41.6%→−1.8%→19.2%로 3분기 연속 적자 끝에 흑자가 됐고, 매출은 전분기 대비 +86.5%였습니다[S2].
4b현금흐름
| 연간 (12월 결산) | 23년 | 24년 | 25년 | 최근 12개월 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 45.2 | 57.8 | 67.9 | 157.6 |
| 설비투자 | 44.2 | 111.6 | 209.1 | 559.2 |
| 잉여현금흐름 | +1.1 | −53.9 | −141.2 | −401.6 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 25.12월 말 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금·단기투자 (9/30) | 898.6억 달러 | 247.5억 달러 | +263.1% |
| 차입금 (9/30) | 392.2억 달러 | 233.2억 달러 | +68.2% |
| 순현금 (현금·투자−차입금) | 506.4억 달러 | 14.3억 달러 | — |
4d수익성 지표
| 지표 | 26년 3분기 | 전년 동기 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 매출총이익률 | 62.4% | 51.5% | 매출총이익 ÷ 매출(야후 기준) |
| 영업이익률 | 19.2% | 0.1% | 영업이익 ÷ 매출 |
| 순이익률 | 30.2% | −18.9% | 순이익 ÷ 매출 |
| 영업현금흐름 마진 | 66.1% | 67.6% | 영업현금흐름 ÷ 매출 |
밸류에이션
P/S 60.2배는 동종 5곳 중앙값 5.4배(방산·통신 3곳 1.5~5.4배, 우주 신생 2곳 48.9·95.9배)보다 높고, 최근 12개월 EPS가 적자라 Forward PER 40.4배(동종 31.4배)로 봅니다.[S2][S6]
5aP/S 변화
최근 12개월 EPS는 최근 4개 분기 희석 EPS 합(−0.25달러) 기준 적자라 야후 표시값(+0.23달러, TTM PER 617.7배)과 다르며, TTM PER 대신 P/S와 Forward PER로 봅니다. P/S는 시가총액 ÷ 최근 4분기 매출입니다.
11/9 종가 142.07달러는 P/S 60.2배, Forward PER 40.4배입니다. 동종 중앙값은 P/S 5.4배, Forward PER 31.4배입니다[S6].
5b가격 범위 · 52주 vs 외부 목표가
52주 범위는 장중 기준(저점 8/3 · 고점 6/16) · 외부 목표가는 야후 파이낸스 37명 집계(매수 32·보유 6·매도 2)[S4]
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 스페이스X SPCX | 적자 | 40.4배 | 60.2배 | 1.9조 달러 |
| 로켓랩 RKLB | 적자 | 적자 | 48.9배 | 376억 달러 |
| AST 스페이스모바일 ASTS | 적자 | 적자 | 95.9배 | 111억 달러 |
| 이리듐 IRDM | 29.9배 | 31.4배 | 5.4배 | 48억 달러 |
| 록히드마틴 LMT | 20.9배 | 17.9배 | 1.7배 | 1,353억 달러 |
| 보잉 BA | 18.8배 | 110.0배 | 1.5배 | 1,365억 달러 |
11/9 종가 기준 · 야후 파이낸스 · 동종 중앙값은 SPCX 제외 5곳 · SPCX 시가총액은 재무상태표 주식 135.8억 주(전 종류 합계)×종가이며, 분기 순이익 44억 달러÷EPS 0.35달러(약 126억 주)와도 맞습니다 [S6] · 야후의 TTM PER 617.7배는 EPS 0.23달러 기준이고 최근 4개 분기 EPS 합은 −0.25달러여서 '적자'로 표기했습니다.
차트·옵션
종가 142.07달러는 5일선 135.44달러 위, 20일선 144.18달러·60일선 147.58달러 아래이고 Supertrend는 하락입니다.[S3]
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
뉴스·일정
10/26 아폴로 400억 달러 GPU 리스 약정, 11/4 이사 사임, 11/9 +5.8%, 11/10 NASA 달 수송 계약 보도가 있었습니다.[S1][S7]
7a뉴스
11/9 거래량 10,305만 주
11/5 거래량 17,136만 주
10/26 거래량 10,318만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 4.86%·WTI 12월물 86.9달러·VIX 19.92로 금리는 높고 변동성은 내려왔습니다.[S9]
월가 의견
40명 중 매수 32명·보유 6명·매도 2명이고 평균 목표가 255.06달러는 종가보다 +79.5% 높습니다.[S4]
9a외부 목표가 범위
9b기관별 최근 의견
| 기관 | 의견 | 이전 | 목표가 | 변경 | 종가 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| China Renaissance | 매수 | 신규 | 194.2달러 | 신규 | +36.7% |
| B of A Securities | 매수 | 235달러 | 275달러 | 상향 | +93.6% |
| Pivotal Research | 매수 | 230달러 | 260달러 | 상향 | +83.0% |
| Macquarie | 매수 | 250달러 | 250달러 | 유지 | +76.0% |
| UBS | 매수 | 210달러 | 230달러 | 상향 | +61.9% |
야후 파이낸스 목표가 37명 · 평균 255.06달러(종가 대비 +79.5%) · 범위 70~800달러 · 의견 40명 중 매수 32·보유 6·매도 2[S4][S4]
리스크 분석
영향이 큰 리스크는 설비투자 부담, 밸류에이션, 텍사스 데이터센터 규제입니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 설비투자 부담(분기 196억 달러) | 재무 | 상 | 상 | 4분기 실적 |
| 밸류에이션(P/S 60.2배) | 주가 | 상 | 중 | 4분기 실적 |
| 텍사스 데이터센터 규제 | 규제 | 중 | 중 | 정책 발표 |
| AI 투자 회수 지연 | 사업 | 상 | 중 | 분기 실적 |
| 임원 매도(샷웰 5,255만 달러) | 주주가치 | 중 | 낮음 | Form 4 |
| 대규모 리스 약정(약 400억 달러) | 재무 | 중 | 중 | 12월 말 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 4분기 실적(날짜 미정) · 12월 말 아폴로 리스 체결 · 텍사스 정책 발표
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 두 가지는 4분기 실적에서 영업이익 흑자 유지 여부와 설비투자 속도입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 공시 | SEC 8-K (2.02 10/20 · 8.01 10/26 · 5.02 11/6) · 10-Q 10/22 | 실적 발표 공시, 아폴로 약 400억 달러 GPU 리스 약정서 체결(10/24), 이사 도널드 해리슨 사임(11/4) | 2026.11.06 |
| S2 | 재무 | 야후 파이낸스 | 분기·연간 재무, 대차대조표, 주식 수, 예상 EPS, 시가총액 | 2026.11.09 |
| S3 | 가격 | 야후 파이낸스 | 일봉 종가·거래량·이동평균·지표 | 2026.11.09 |
| S4 | 목표가 | 야후 파이낸스 | 애널리스트 37명 목표가, 의견 40명, 최근 변경 5건 | 2026.11.09 |
| S5 | 옵션 | 야후 파이낸스 | 콜·풋 거래량, 행사가별 거래, 맥스페인 | 2026.11.09 |
| S6 | 동종 | 야후 파이낸스 | RKLB·ASTS·IRDM·LMT·BA PER·P/S | 2026.11.09 |
| S7 | 뉴스 | 퀴버퀀트·모틀리 풀·인베스팅라이브·스톡트윗·IBD·야후 파이낸스(제목·요약) | 3분기 부문 매출·영업이익·가입자·부문별 설비투자, 텍사스 240억 달러 계획, NASA 달 수송 계약, 바클레이스 T모바일 보도 | 2026.11.10 |
| S8 | 내부자 | 야후 파이낸스(Form 4 요약) | 최근 60일 임원 거래: 사장 샷웰 매도 1건과 옵션 행사 1건(9/22) | 2026.11.09 |
| S9 | 매크로 | 야후 파이낸스 | 미 10년물·WTI·달러/원·금·비트코인·VIX | 2026.11.09 |
가격 기준 2026.11.09 종가 · 재무 26년 3분기 · 목표가 야후 파이낸스
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 건수는 긍정 의견 3(성장·현금·NASA)·부정 의견 3(밸류에이션·내부자·텍사스)·보류 0, 핵심 쟁점 1표 가산으로 긍정 의견 4·부정 의견 3 → 차이 1표 → HOLD