룰루레몬lululemon athletica inc. · LULU
미주 부진과 관세 환급 효과 소멸은 부담이고 낮은 배수와 차입 없는 재무는 방패여서 비중은 중립이며, 12월 3분기 실적에서 미주 감소폭이 줄어드는지가 판정을 다시 엽니다.
미주 매출 −8.0%와 3분기 매출 약 −10% 안내가 이익 전망을 누르지만 Forward PER 12.6배와 현금 13.9억 달러가 하방을 받치는 갈림길. 2분기 영업이익률 18.8%에는 관세 환급 1억 3,450만 달러가 들어 있어 환급을 빼면 약 13.2%이고, 외부 목표가 평균 103.66달러는 종가보다 7.3% 낮습니다.
리서치 팀 토론
쟁점 6개 가운데 관세 환급·밸류에이션·현금은 긍정 의견, 미주 매출·3분기 안내·목표가는 부정 의견이어서 가중 3 대 4로 종합은 HOLD입니다.
종합 판정은 HOLD이며 낮은 배수와 차입 없는 재무가 긍정 의견, 미주 매출 감소와 3분기 안내가 부정 의견으로 맞서고, 12월 10일경 3분기 실적에서 미주 감소 폭이 줄면 판정이 다시 열립니다.
- 긍정 의견 근거 — Forward PER 12.6배는 동종 중앙값 22.2배의 57%이고 현금 13.9억 달러에 차입이 없으며 관세 환급 1억 3,450만 달러가 현금으로 들어왔습니다.
- 부정 의견 근거 — 미주 매출이 −8.0%로 줄어 해외 증가분 약 3,200만 달러가 감소분 약 1.4억 달러의 22%밖에 메우지 못하고, 3분기 매출은 약 −10%로 안내됐으며 환급 제외 영업이익률은 약 13.2%입니다.
- 보류 — 보류한 쟁점은 없습니다. 판정이 바뀌는 시점은 12월 10일경 3분기 실적에서 미주 감소 폭이 한 자릿수 초반으로 줄거나 안내 하단 22.9억 달러를 밑돌 때입니다.
1a쟁점별 토론 · 6개
해외가 성장을 이어 가고 있습니다. 중국 본토 매출은 4.1억 달러로 +3.6%, 기타 해외는 3.9억 달러로 +4.7% 늘었고 두 지역을 합치면 전체 매출의 33%입니다. 미주 이외 지역이 늘고 있어 브랜드가 약해졌다고 보기는 어렵고 이 비중이 커지면 미주 부진의 충격이 줄어듭니다.
해외 증가분은 감소분을 메우지 못합니다. 미주는 16.2억 달러로 약 1.4억 달러 줄었지만 해외 두 지역이 더한 금액은 약 3,200만 달러로 감소분의 22%뿐이고, 미주가 전체 매출의 67%라 이 지역이 돌아서야 전체가 돌아섭니다. 3분기에도 전체 매출이 약 −10%로 안내돼 미주 부진이 더 깊어질 가능성이 큽니다.
해외 비중은 커지는 중입니다. 해외 두 지역이 각각 +3.6%, +4.7% 늘어 미주 감소 속에서도 전체 감소를 −4.3%로 묶었고, 미주 감소 폭이 줄기만 하면 전체 매출은 빠르게 돌아설 수 있습니다.
쟁점은 해외 성장이 미주 감소를 메우느냐이고, 미주가 약 1.4억 달러 줄 때 해외는 약 3,200만 달러만 늘어 감소분의 22%만 메웠고 미주가 매출의 67%여서 부정 의견 쪽으로 판정합니다. 3분기에 미주 감소 폭이 한 자릿수 초반으로 줄면 판정이 바뀝니다.[S2·S3]
나쁜 소식은 이미 가격에 들어갔습니다. 주가는 52주 고점 225.98달러에서 −50.5% 내려왔고 Forward PER은 12.6배로 동종 중앙값 22.2배의 57%입니다. 3분기 예상 EPS 1.03달러도 이미 1년 전의 40%로 낮아져 있어 안내를 크게 밑돌지 않으면 바닥 확인으로 읽힙니다.
감소 폭이 줄지 않고 커지고 있습니다. 2분기 매출은 −4.3%였는데 3분기 안내는 22.9억~23.2억 달러로 약 −10%이고, 예상 EPS 1.03달러는 1년 전 2.59달러의 40%라 이익 감소가 매출 감소보다 가파릅니다. 환급이 빠진 마진으로는 더 낮아질 수 있어 바닥이라고 단정하기 어렵습니다.
쟁점은 3분기가 바닥이냐이고, 매출 감소 폭이 −4.3%에서 약 −10%로 커지고 예상 EPS가 1년 전의 40%로 줄어 부정 의견 쪽으로 판정합니다. 12월 10일경 실적이 안내 상단 23.2억 달러를 넘으면 판정이 바뀝니다.[S2·S3·S4]
환급은 이미 현금으로 들어왔습니다. 2분기에 관세 환급 1억 3,450만 달러를 받아 영업이익률이 5.6%p 올랐고 연간 EPS 안내에도 약 0.86달러가 들어 있다는 보도가 있습니다. 회사는 추가 환급이 있을 수 있다고 밝혀 올해 이익의 바닥을 받쳐 줍니다.
환급은 반복되지 않는 일회성 이익입니다. 환급을 빼면 2분기 영업이익률은 약 13.2%로 1년 전 20.7%보다 7.5%p 낮고, 회사도 추가 환급은 불확실하다고 밝혔습니다. 내년에는 이 이익이 빠져 연간 예상 EPS가 9.64달러에서 8.62달러로 −10.6% 더 줄어듭니다.
쟁점은 환급이 이익을 받치느냐이고, 1억 3,450만 달러가 현금으로 확정돼 올해 EPS 약 0.86달러(보도 기준)를 받치고 있어 올해 이익 기준으로는 긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 다만 내년 이익은 환급이 빠져 줄 수 있어 12월 3분기 실적의 환급 제외 마진이 중요합니다.[S2·S3]
눈높이는 이미 많이 낮아졌습니다. 평균 목표가 103.66달러와 종가 111.77달러의 차이는 7.3%뿐이고 최고 목표가 255달러는 종가의 2.3배입니다. 최저 목표가가 44달러로 낮은 극단 의견이 평균을 끌어내리고 있어 의견 수가 많이 줄어든 만큼 추가 하향 여지는 제한적입니다.
최근 의견 변경은 대부분 부정적입니다. 울프리서치가 매도 목표가 75달러, BMO캐피털이 매도 목표가 70달러로 신규 시작했고 웰스파고(95→90달러)와 씨티그룹(130→117달러)은 목표가를 내렸습니다. 36건 중 매수는 1건뿐이고 매도 6건이라 주가를 끌어올릴 매수 수요가 약합니다.
쟁점은 목표가 방향이고 최근 5건 중 신규 매도 2건과 하향 2건으로 상향이 한 건도 없고 평균 목표가가 종가보다 7.3% 낮아 부정 의견 쪽으로 판정합니다. 상향이 나오거나 평균 목표가가 종가를 넘으면 판정이 바뀝니다.[S4]
배수는 동종보다 크게 낮습니다. Forward PER 12.6배는 동종 Forward 중앙값 22.2배의 57%이고 나이키 28.9배·언더아머 35.4배보다 훨씬 낮습니다. 주가가 고점의 절반으로 내려와 시장이 이미 이익 감소를 상당 부분 가격에 넣은 상태입니다.
이익이 줄어 배수가 낮은 것입니다. 올해 예상 EPS 9.64달러는 전년 13.26달러보다 −27.3%, 내년 8.62달러는 −10.6%라 PEG는 성장률이 마이너스여서 계산되지 않습니다. 데커스는 Forward 10.9배로 더 싸고, 성장이 없는데 배수만 낮은 것을 싸다고 하기는 어렵습니다.
쟁점은 낮은 배수가 이익 감소를 반영하고 남았느냐이고, 예상 이익 성장률이 −27.3%·−10.6%로 마이너스라 PEG는 계산되지 않지만 성장 대비 배수로 보면 Forward 12.6배가 동종 중앙값의 57%이고 고점 대비 −50.5% 하락해 이미 상당 부분 반영된 쪽으로 보아 긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 3분기 실적에서 예상 EPS 1.03달러를 밑돌면 판정이 바뀝니다.[S1·S4·S7]
재무는 안전합니다. 신용한도 6억 달러는 차입이 0이고 현금·단기투자가 13.9억 달러이며 최근 4분기 잉여현금흐름이 13.5억 달러입니다. 2분기에 3.3억 달러로 270만 주를 사들였고 남은 한도 7.1억 달러가 있어 주식 수가 1년 전보다 5.9% 줄었습니다.
현금이 빠르게 줄고 있습니다. 현금·단기투자는 연말 18.1억 달러에서 13.9억 달러로 −23.1% 줄었고 2분기 자사주 3.3억 달러가 분기 잉여현금흐름 2.3억 달러를 넘었습니다. 이익이 줄어드는데 같은 속도로 사들이면 현금이 더 빨리 줄어듭니다.
쟁점은 현금이 충분하냐이고, 차입이 0이고 최근 4분기 잉여현금흐름 13.5억 달러가 분기 자사주 3.3억 달러를 받치며 현금 감소는 환원 때문이라 긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 현금이 10억 달러 아래로 내려가면 판정이 바뀝니다.[S2·S3]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가의 최고·평균·최저를 시나리오의 가격 기준으로 써요[S4]
최고 목표가 255달러 조건 · 3분기 미주 매출 감소 폭이 한 자릿수 초반으로 줄고 환급 제외 영업이익률이 반등할 때
평균 목표가 103.66달러 조건 · 3분기 매출이 안내 범위(22.9억~23.2억 달러) 안에 들어올 때
최저 목표가 44달러 조건 · 3분기 매출이 안내 하단을 밑돌고 환급이 사라져 연간 EPS 전망이 더 내려갈 때
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
2분기 매출은 24.2억 달러로 −4.3%, 영업이익은 4.5억 달러로 −13.4%였고 종가 111.77달러는 52주 고점 대비 −50.5%입니다.
최고$225.98
2a핵심 데이터
낮은 배수와 차입 없는 재무가 긍정이고, 미주 매출 감소와 3분기 안내 하향, 환급 효과를 뺀 마진 하락이 부담입니다.
2b주요 지표
재무는 26년 2분기(7/31 마감, 회사 회계연도 2분기) 기준입니다. 영업이익 4.5억 달러에는 관세 환급 1억 3,450만 달러가 들어 있고 분기 이름은 야후 달력 기준입니다 [S2·S3].
사업과 경쟁 우위
미주·중국 본토·기타 해외에서 요가복과 운동복을 파는 회사로 2분기 미주 매출이 16.2억 달러(−8.0%)로 전체의 약 67%입니다.
3a사업 구조
전체 매출 24.2억 달러의 약 67%이고 2분기 유일하게 줄어든 지역
미주보다 작지만 1년 전보다 늘어난 지역
3개 지역 가운데 가장 빠르게 늘어난 지역
직영 매장과 온라인이 중심이라 가격 인하 없이 재고를 소화하는 것이 핵심
- 미주 부진 · 2분기 미주 매출이 −8.0%로 줄었고 3분기 전체 매출은 약 −10%로 안내돼 감소 폭이 더 커질 전망입니다.
- 관세 환급 · 2분기에 관세 환급 1억 3,450만 달러를 받아 영업이익률을 5.6%p 끌어올렸고, 추가 환급은 회사가 불확실하다고 밝혔습니다.
- 주주 환원 · 2분기에 270만 주를 3.3억 달러에 사들였고 남은 자사주 매입 한도는 7.1억 달러입니다.
- 지배구조 · 설립자 칩 윌슨과 5/26 협력 협약을 맺었고 10/19 협약에 따라 타라 포즐리를 이사로 선임해 이사회가 13명이 됐습니다.
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
미주 매출이 −8.0%로 줄어 핵심 시장의 제품 흡인력이 약해졌습니다.
해외 매출은 중국 +3.6%, 기타 +4.7%로 늘어 브랜드 수요가 완전히 꺾이지는 않았습니다.
연 매출 약 111억 달러 규모이지만 환급을 빼면 영업이익률이 약 13.2%로 내려갔습니다.
신용한도 6억 달러는 차입이 0이고 현금·단기투자가 13.9억 달러입니다.
관세 부담이 커 영업이익률이 1년 전 20.7%에서 환급 제외 약 13.2%로 내려갔고 소비자 소송도 걸려 있습니다.
관세 환급은 이미 받은 1억 3,450만 달러 외 추가 금액이 불확실하다고 회사가 밝혔습니다.
브랜드와 해외 성장은 남아 있지만 미주 수요가 약해지고 있어 방어력은 보통입니다.
실적과 재무
분기 매출은 25.3억 달러에서 24.2억 달러로 줄었고 영업이익률은 18.8%이지만 관세 환급 1억 3,450만 달러를 빼면 약 13.2%입니다.
4a매출·손익
| 25년 2분기 | 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 25.3 | 25.7 | 36.4 | 24.7 | 24.2 |
| 영업이익 | 5.2 | 4.4 | 8.1 | 2.8 | 4.5 |
| 순이익 | 3.7 | 3.1 | 5.9 | 2 | 3.3 |
| 영업이익률 | 20.7% | 17.0% | 22.3% | 11.2% | 18.8% |
영업이익률은 20.7%→17.0%→22.3%→11.2%→18.8%로 움직였고, 4분기(1월 결산 분기)는 연휴 효과로 매출이 36.4억 달러까지 늘며, 2분기 18.8%에는 관세 환급 1억 3,450만 달러가 들어 환급을 빼면 약 13.2%입니다.
4b현금흐름
| 연간 (1월 결산) | 23.01 | 24.01 | 25.01 | 26.01 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 9.7 | 23 | 22.7 | 16 |
| 설비투자 | 6.4 | 6.5 | 6.9 | 6.8 |
| 잉여현금흐름 | +3.3 | +16.4 | +15.8 | +9.2 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 26년 1월 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금·단기투자 (7/31) | 13.9억 달러 | 18.1억 달러 | −23.1% |
| 총부채 (7/31, 야후 기준) | 21.4억 달러 | 18억 달러 | +19.1% |
| 자기자본 (7/31) | 47.9억 달러 | 49.6억 달러 | −3.4% |
| 발행주식수 (7/31) | 1.17억 주 | 1.22억 주 | −4.0% |
4d수익성 지표
| 지표 | 2분기 | 1년 전 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 영업이익률 | 18.8% | 20.7% | 영업이익 ÷ 매출(관세 환급 포함) |
| 순이익률 | 13.6% | 14.7% | 순이익 ÷ 매출 |
| 영업현금흐름률 | 15.5% | 13.0% | 영업현금흐름 ÷ 매출 |
| 잉여현금흐름률 | 9.3% | 6.0% | (영업현금흐름 − 설비투자) ÷ 매출 |
밸류에이션
Forward PER 12.6배는 동종 중앙값 22.2배보다 낮고 TTM PER 9.2배에는 관세 환급 이익이 들어 있으며 올해·내년 예상 EPS가 −27.3%, −10.6% 줄어 PEG는 계산되지 않습니다.
5aPER 변화
PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)입니다. TTM PER 9.2배는 최근 4분기 희석 EPS 합 12.21달러 기준이고, Forward PER 12.6배는 향후 12개월 예상 EPS 8.86달러 기준입니다.
11/5 종가 111.77달러는 TTM EPS 12.21달러의 9.2배, 향후 12개월 예상 EPS 8.86달러의 12.6배입니다. TTM에는 관세 환급 이익이 들어 있고 올해 예상 EPS 9.64달러는 전년 13.26달러보다 −27.3%, 내년 8.62달러는 −10.6%라 PEG는 성장률이 마이너스여서 계산하지 않습니다.
5b가격 범위 · 52주 vs 외부 목표가
52주 범위는 장중 기준(저점 25.12.18 · 고점 10/8) · 외부 목표가는 야후 파이낸스 28명 집계(매수 1·보유 29·매도 6)[S4]
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 룰루레몬 LULU | 9.2배 | 12.6배 | 1.2배 | 약 118억 달러 |
| 나이키 NKE | 19.0배 | 28.9배 | 1.3배 | 약 587억 달러 |
| 데커스 DECK | 11.6배 | 10.9배 | 2.1배 | 약 117억 달러 |
| VF코퍼레이션 VFC | 12.0배 | 15.5배 | 0.9배 | 약 80억 달러 |
| 언더아머 UAA | 적자 | 35.4배 | 0.5배 | 약 24억 달러 |
11/5 종가 기준 · 동종 중앙값 TTM 12.0배·Forward 22.2배·P/S 1.1배(룰루레몬 제외 4곳, 언더아머 TTM은 적자라 제외) · 온 홀딩은 재무 통화가 달라 제외 · 야후 값[S7] · 동종은 같은 통화(달러)의 의류·신발 4곳이며 온 홀딩은 제외했습니다
차트·옵션
종가 111.77달러는 5·20·60일선을 웃돌고 120일선 112.27달러 바로 아래이며 200일선 132.05달러와 52주 고점 225.98달러는 멀고, RSI 63.6, ADX 29.0입니다.
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
6c옵션 시장
야후 옵션 수집 시점 값(11/5 장 마감 기준) · 콜 거래량 비중 32.3% · 11/6·11/13 만기 맥스페인 105달러, 11/20 만기 100달러
뉴스·일정
10/27 텍사스 제품 안전 조사 합의가 처음 보도됐고 11/4 재보도와 소비재 반등이 겹쳐 주가가 +4.8% 올랐으며, 10/22 이사 선임 공시일에는 +7.8% 올랐습니다.
7a뉴스
10/27 거래량 352만 주
10/22 거래량 680만 주
10/7 거래량 447만 주
9/14 거래량 480만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 4.84%·WTI 12월물 91.40달러이고 VIX는 28.18로 일주일 새 63.8% 올라 소비재 투자 심리에 부담입니다.
월가 의견
28명 평균 목표가 103.66달러는 종가보다 7.3% 낮고 의견은 36건 중 매수 1·보유 29·매도 6이며 최근 변경 5건에 상향은 없습니다.
9a외부 목표가 범위
9b기관별 최근 의견
| 기관 | 의견 | 이전 | 목표가 | 변경 | 종가 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| 울프리서치 | 매도 | 신규 | 75 | 신규 커버리지 | −32.9% |
| 웰스파고 | 보유 | 95 | 90 | 목표가 하향 | −19.5% |
| 씨티그룹 | 보유 | 130 | 117 | 목표가 하향 | +4.7% |
| BMO캐피털 | 매도 | 신규 | 70 | 신규 커버리지 | −37.4% |
야후 파이낸스 목표가 28명 · 평균 103.66달러(최고 255·최저 44) · 의견은 36건(매수 1·보유 29·매도 6) · 표는 최근 변경 5건 중 목표가가 있는 4건(아거스리서치는 목표가 없는 보유 재확인이라 제외)[S4]
리스크 분석
영향이 큰 리스크 2개는 미주 매출 −8.0%와 3분기 약 −10% 안내, 관세 환급을 뺀 영업이익률 약 13.2%입니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 미주 매출 −8.0%·3분기 약 −10% 안내 | 실적 | 상 | 상 | 12월 3분기 실적 |
| 관세 환급 이익 소멸(환급 제외 영업이익률 약 13.2%) | 실적 | 상 | 상 | 12월 3분기 실적 |
| 소비자 관세 집단소송 2건·증권 집단소송 진행 | 법률 | 중 | 중 | 재판 일정·합의 보도 |
| 현금·단기투자 연말 대비 −23.1% | 재무 | 중 | 중 | 다음 분기 재무상태표 |
| VIX 28.18로 시장 변동성 확대 | 주가 | 중 | 중 | 11/20 옵션 만기 |
| 최근 신규 매도 의견 2곳·평균 목표가 종가 하회 | 주가 | 중 | 중 | 3분기 실적 뒤 목표가 변경 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 12월 10일경 26년 3분기 실적(미주 매출 감소 폭, 환급 제외 영업이익률) · 추가 관세 환급 여부 · 소비자 관세 집단소송 진행 상황
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 두 가지는 12월 10일경 3분기 실적(매출 22.9억~23.2억 달러 안내)과 미주 매출 감소 폭입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 시세·지표 | 야후 파이낸스 | 종가·이동평균·RSI·52주 고저·Supertrend·볼린저 밴드·시가총액 | 2026.11.06 |
| S2 | 재무 | 야후 파이낸스 분기표·연간표 | 분기 매출·이익·현금흐름·재무상태표·주식보상(최근 4분기 9,123만 달러) · 분기 이름은 달력 기준 | 2026.11.06 |
| S3 | 실적 발표 | 룰루레몬 26회계연도 2분기 8-K·10-Q (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001397187/000139718726000127/lulu-20260802.htm) | 지역별 매출, 관세 환급 1억 3,450만 달러, 현금, 자사주 매입, 3분기 안내(매출 22.9억~23.2억 달러·연간 EPS 9.48~9.73달러는 증권사·언론 보도 기준으로 회사 원문 대조 전) | 2026.09 |
| S4 | 목표가·컨센서스 | 야후 파이낸스 | 애널리스트 의견 분포·목표가·의견 변경·예상 EPS | 2026.11.06 |
| S5 | 옵션 | 야후 파이낸스 | 풋/콜 비율·행사가별 거래량·맥스페인 | 2026.11.05 |
| S6 | SEC 공시 | SEC EDGAR (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1397187/000139718726000135/lulu-20261019.htm) | 8-K(10/22 이사 선임·10/7·9/14)·Form 4 | 2026.11.06 |
| S7 | 동종 비교 | 야후 파이낸스 | NKE·DECK·VFC·UAA PER·P/S(ONON 제외) | 2026.11.05 |
| S8 | 매크로 | 야후 파이낸스 | 미 10년물·WTI·달러/원·금·비트코인·VIX | 2026.11.05 |
| S9 | 뉴스 제목 | 저스트스타일·소싱저널 보도 제목 | 텍사스 주 제품 안전 조사 합의(PFAS 미검출) | 2026.11.04 |
가격 기준 2026.11.05 종가 · 재무 26년 2분기(야후 파이낸스·SEC 공시) · 3분기 안내는 보도 기준
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 결과는 긍정 의견 쟁점 3개(관세 환급·밸류에이션·현금과 자사주 각 1표)·부정 의견 쟁점 3개(미주 매출 −8%가 핵심 쟁점 w:2라 2표, 3분기 안내·목표가 변경 각 1표 → 4표) · 보류 0 → 가중 긍정 의견 3 대 부정 의견 4, 차이 1표라 HOLD