월마트Walmart Inc. · WMT
영업이익 +28.8%와 멤버십 번들로 체력은 좋아졌지만, 동종 중앙값의 1.8배인 Forward PER 38.3배가 부담입니다.
7/31 분기 영업이익 93.83억 달러(+28.8%)와 영업이익률 5.0%가 실적을 받치지만, Forward PER 38.3배는 11/19 실적에서 이익 성장이 확인돼야 유지됩니다.. 종가 119.89달러는 52주 고점 135.16달러 대비 −11.3%이고 외부 평균 목표가 127.48달러는 종가보다 6.3% 높습니다.
리서치 팀 토론
긍정 의견과 부정 의견이 같은 데이터로 부딪힌 결과 성장·수익성은 긍정 의견, 밸류에이션은 부정 의견이고 3개는 보류라 BUY입니다. 매출 +5.9%, 영업이익 +28.8%와 Forward PER 38.3배(동종 중앙값 21.4배)가 맞섭니다.
종합 판정은 BUY이지만 근거가 얇습니다. 성장·수익성은 긍정 의견이고 Forward PER 38.3배는 부정 의견이여서 11/19 실적에서 영업이익 증가세가 이어지는지가 판정이 다시 열리는 시점입니다.
- 긍정 의견 근거 — 7/31 분기 매출 +5.9%, 영업이익 +28.8%, 영업이익률 5.0%, 연간 가이던스 상향이 같은 방향입니다.
- 부정 의견 근거 — Forward PER 38.3배는 동종 중앙값 21.4배의 1.8배이고 10월 한 달 +15.4% 올라 실적이 조금만 못 미쳐도 흔들립니다.
- 판단 보류 — 현금·재무는 11/19 잉여현금, 크로거 가격 경쟁은 4분기 이익률, 주가 흐름은 200일선 118.42달러 방어 여부로 풀립니다.
1a쟁점별 토론 · 6개
성장은 이어지고 있습니다. 7/31 분기 매출은 1,879.37억 달러로 1년 전 1,774.02억 달러보다 +5.9% 늘었고 글로벌 이커머스는 +23%였습니다. 회사는 27회계연도 순매출 성장률 가이던스를 +4.0~5.0%로 올렸고 직전 분기 대비로도 +5.7% 늘었습니다.
성장 속도가 느려지고 있습니다. 미국 동일점포 매출은 +2.6%로 6년 만에 가장 낮은 증가율이었고 시장 예상 3.8%에 못 미쳤습니다. 다음 분기 순매출 가이던스도 +3.0~3.75%로 이번 분기 +5.9%보다 낮아졌습니다.
건강·웰니스를 빼면 동일점포 +3.4%이고 회사는 둔화를 약값 상한 규정 영향이라고 설명했습니다. 다음 분기 가이던스가 낮은 것도 플립카트 행사가 4분기로 옮겨 간 영향이라 연간 가이던스 +4.0~5.0%는 오히려 올랐습니다.
쟁점은 매출 성장이 이어지느냐이고, 매출 +5.9%와 연간 가이던스 상향은 실제 결과인 반면 동일점포 둔화는 약값 규정과 행사 시점이 겹친 것이라 긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 11/19 실적에서 순매출이 +3.0% 아래면 다시 따집니다.[S1·S2·S10]
이익률이 올랐습니다. 7/31 분기 영업이익은 93.83억 달러로 1년 전 72.86억 달러보다 +28.8%, 직전 분기 74.93억 달러보다 +25.2% 늘었고 영업이익률은 4.1%에서 5.0%로 올랐습니다. 매출총이익률도 25.2%에서 26.1%로 높아졌습니다.
순이익은 오히려 줄었습니다. 순이익 63.66억 달러는 1년 전 70.26억 달러보다 −9.4%이고 EPS도 0.88달러에서 0.80달러로 낮아졌습니다. 영업이익률도 분기마다 3.7%~5.0%로 출렁여 한 분기 상승을 추세로 보기 어렵습니다.
쟁점은 이익률이 계속 오르느냐이고, 영업이익과 매출총이익률이 함께 오른 것은 확인된 사실이어서 긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 순이익 감소 이유는 확인되지 않아 11/19 실적에서 영업이익률이 4.5% 아래로 내려가면 다시 따집니다.[S1·S2]
현금 창출력은 충분합니다. 최근 12개월 영업현금흐름은 429.23억 달러로 설비투자 294.14억 달러의 1.5배이고 잉여현금은 135.09억 달러입니다. 7/31 현금·단기투자는 115.29억 달러로 1년 전보다 +22.2% 늘었습니다.
부채가 더 빨리 늘고 있습니다. 총부채는 737.55억 달러로 +13.4% 늘었고 설비투자는 연간 기준 237.83억에서 266.42억 달러로 커졌습니다. 직전 분기 잉여현금은 −19.46억 달러였고 10/19에는 미화 30억·캐나다 달러 50억 채권을 발행했습니다.
쟁점은 투자와 부채를 감당하느냐이고, 잉여현금 흑자는 긍정 의견이지만 부채 증가와 채권 발행 자금 용도는 확인되지 않아 판정을 보류합니다. 11/19 실적의 잉여현금이 −19.46억 달러 같은 적자로 돌아가면 부정 의견, 70억 달러 이상이면 긍정 의견로 다시 판정합니다.[S1·S2·S5]
이익이 따라오고 있습니다. PER은 최근 12개월 43.3배지만 향후 12개월 38.3배로 낮아지고 시장 예상 EPS는 3.13달러입니다. 코스트코도 Forward PER이 43.4배로 월마트보다 높아 방어주 중 성장 소매업은 프리미엄을 받아 왔습니다.
동종 대비 너무 비쌉니다. Forward PER 38.3배는 동종 중앙값 21.4배의 1.8배이고 P/S 1.3배도 중앙값 0.6배의 2.2배입니다. 타깃 15.7배, 아마존 22.5배와 비교하면 코스트코 하나만 비교 대상이 되고, 영업이익률 5.0%로는 이 가격을 정당화하기 어렵습니다.
월마트의 영업이익은 +28.8%로 늘었고 PER 43.3배에서 38.3배로 낮아지는 폭은 예상 이익이 +13%(2.77→3.13달러) 늘어난다는 뜻입니다. 이익이 맞으면 프리미엄이 일부 설명됩니다.
쟁점은 가격이 이익 성장을 앞섰느냐이고, 예상 EPS 증가율 +13%는 가정이며 Forward PER 38.3배는 동종 중앙값의 1.8배라는 사실이 더 무거워 부정 의견 쪽으로 판정합니다. 11/19 실적 뒤 예상 EPS가 3.13달러 위로 오르면 다시 따집니다.[S2·S9]
멤버십이 방문 빈도를 높입니다. 10/20 출시한 월마트+·샘스클럽 통합 멤버십은 연 120달러로 따로 사는 것보다 약 100달러 저렴하고, 회사는 회원이 비회원의 약 4배를 쓴다고 밝혔습니다. 샘스클럽은 10월에 BNPL 결제 선택지도 정리했습니다.
경쟁이 가격으로 번집니다. 크로거가 50억 달러를 들여 가격을 낮춘다는 보도가 10/23 나왔고 코스트코·아마존도 멤버십 경쟁자입니다. 번들 가격이 낮을수록 가입자당 수익은 줄어 이익률 5.0%를 지키기 어려울 수 있습니다.
쟁점은 통합 멤버십과 가격 경쟁의 결과인데, 출시 6일째라 가입자 수와 매출 효과는 아직 공개되지 않아 판정을 보류합니다. 11/19 실적에서 회사가 멤버십 가입자 증가를 밝히면 긍정 의견, 영업이익률이 4.5% 아래로 내려가면 부정 의견으로 다시 판정합니다.[S5·S10]
추세가 강합니다. 종가 119.89달러는 5·20·60·120·200일선 위이고 ADX 33.6에 +DI 45.4가 −DI 10.7을 크게 웃돌며 Supertrend 113.10달러는 상승 신호입니다. 9/30 103.92달러에서 10/23까지 +15.4% 올랐습니다.
단기 과열 구간입니다. RSI는 69.5로 70에 가깝고 종가가 볼린저 상단 123.75달러에 3.2%까지 다가왔으며, 52주 고점 135.16달러에는 아직 −11.3% 아래입니다. 200일선 118.42달러와는 1.2%밖에 차이 나지 않아 한 번 밀리면 이탈합니다.
쟁점은 상승 추세가 이어지느냐이고, 이동평균선 위 배열은 긍정 의견이지만 RSI 69.5와 200일선 근접은 부정 의견이여서 판정을 보류합니다. 11/19 실적 전까지 종가가 볼린저 상단 123.75달러를 넘으면 긍정 의견, 200일선 118.42달러를 이탈하면 부정 의견으로 다시 판정합니다.[S3]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가의 최고·평균·최저를 시나리오의 가격 기준으로 써요[S4]
통합 멤버십 효과와 이익률 개선이 확인될 때 외부 기관이 본 상단
40명 평균 · 11/19 실적에서 영업이익 증가가 이어질 때
밸류에이션 압축과 가격 경쟁이 겹칠 때 외부 기관이 본 하단
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
7/31 분기 매출 1,879.37억 달러(+5.9%)와 영업이익 93.83억 달러(+28.8%)가 체력을 보여 주지만 Forward PER은 38.3배입니다.
최고$135.16
2a핵심 데이터
영업이익 증가와 멤버십 번들이 체력을 받치지만, 동일점포 매출 둔화와 크로거의 가격 인하, 38.3배 Forward PER이 부담입니다. 11/19 실적이 갈림길입니다.
2b주요 지표
재무는 7/31 마감 분기(회사 표기 27회계연도 2분기) 기준입니다[S1][S2]. 영업이익은 93.83억 달러로 전년 72.86억 달러보다 +28.8% 늘었지만 순이익은 63.66억 달러로 −9.4% 줄어 두 지표의 방향이 다릅니다. 순이익 감소 이유는 분기 재무표만으로 확인되지 않아 11/19 실적에서 다시 확인합니다.
사업과 경쟁 우위
미국 할인점·샘스클럽 회원제 창고형 매장·해외(멕시코·캐나다·인도 등)를 묶은 세계 최대 소매업체입니다. 직원은 약 210만 명입니다.
3a사업 구조
미국 이커머스 매출은 24% 늘어 매장 픽업·배송과 광고·마켓플레이스가 함께 커짐
10/20 월마트+와 묶은 통합 멤버십 연 120달러를 출시
인도 플립카트의 빅 빌리언 데이즈 행사가 3분기에서 4분기로 이동
영업이익률 상승 배경으로 거론되는 부가 사업
- 통합 멤버십 · 10/20 월마트+·샘스클럽 플러스 연 120달러 · 따로 사는 것보다 약 100달러 저렴
- 이커머스 · 7/31 분기 글로벌 이커머스 +23% · 미국 이커머스 +24% (직전 분기 +26%)
- 연간 가이던스 · 27회계연도 순매출 +4.0~5.0%로 상향 · 3분기(10월말) 순매출 +3.0~3.75%
- 비전 · AI 쇼핑 도구와 멤버십으로 방문 빈도를 높이는 옴니채널 소매업
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
7/31 분기 매출 1,879.37억 달러 · 직전 4개 분기 평균도 1,800억 달러 안팎
통합 멤버십 연 120달러 · 회원은 비회원의 약 4배 지출(회사 설명)
영업이익률 5.0% · 매출총이익률 26.1%로 박리다매 구조
현금 115.29억 달러 · 총부채 737.55억 달러(야후 집계)
코스트코 Forward PER 43.4배 · 크로거 50억 달러 가격 인하
Forward PER 38.3배 · 동종 중앙값 21.4배의 1.8배
압도적인 구매력과 전국 매장망, 고객 방문 빈도로 가격 경쟁력이 크지만 이익률은 낮고 Forward PER 38.3배가 기대를 앞서가 있습니다.
실적과 재무
매출은 5개 분기 만에 1,774.02억→1,879.37억 달러로 늘었고 영업이익률은 4.1%→5.0%로 올랐으며 최근 12개월 잉여현금은 135.1억 달러입니다.
4a매출·손익
| 25년 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | 3분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 1,774 | 1,795 | 1,906.6 | 1,777.5 | 1,879.4 |
| 영업이익 | 72.9 | 67 | 87.1 | 74.9 | 93.8 |
| 순이익 | 70.3 | 61.4 | 42.4 | 53.3 | 63.7 |
| 영업이익률 | 4.1% | 3.7% | 4.6% | 4.2% | 5.0% |
영업이익률은 4.1%→3.7%→4.6%→4.2%→5.0%로 분기마다 출렁이다 최근 분기에 가장 높아졌습니다. 순이익은 영업이익이 늘었는데도 전년보다 줄어, 영업 외 항목의 영향을 11/19 실적에서 확인해야 합니다.
4b현금흐름
| 연간 (1월 결산) | 24.01 결산 | 25.01 결산 | 26.01 결산 | 최근 12개월 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 357.3 | 364.4 | 415.7 | 429.2 |
| 설비투자 | 206.1 | 237.8 | 266.4 | 294.1 |
| 잉여현금흐름 | +151.2 | +126.6 | +149.2 | +135.1 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 25년 말 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금·단기투자 (7/31) | 115.29억 달러 | 94.31억 달러 | +22.2% |
| 총부채 (7/31) | 737.55억 달러 | 650.14억 달러 | +13.4% |
| 자기자본 (7/31) | 982.38억 달러 | 901.10억 달러 | +9.0% |
4d수익성 지표
| 지표 | 3분기 | 1년 전 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 영업이익률 | 5.0% | 4.1% | 영업이익 93.83억 ÷ 매출 1,879.37억 달러 |
| 순이익률 | 3.4% | 4.0% | 순이익 63.66억 ÷ 매출 1,879.37억 달러 |
| 매출총이익률 | 26.1% | 25.2% | 매출총이익 491.33억 ÷ 매출 1,879.37억 달러 |
| 잉여현금 마진 | 4.0% | 3.7% | 잉여현금 74.75억 ÷ 매출 1,879.37억 달러 |
밸류에이션
PER은 최근 12개월 43.3배, 향후 12개월 예상 38.3배이고 P/S 1.3배는 동종 중앙값 0.6배의 2.2배입니다.
5aPER 변화
PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)입니다. 최근 12개월은 4개 분기 희석 EPS 합 2.77달러, 향후 12개월은 예상 EPS 3.13달러 기준입니다. 야후 표시값(EPS 2.76달러, 43.4배)과 0.1배 차이가 납니다. 월마트는 1월 결산이라 연말 PER은 1월 말 기준입니다.
10/23 종가 119.89달러는 최근 12개월 EPS 2.77달러의 43.3배, 향후 12개월 예상 EPS 3.13달러의 38.3배입니다. 26년 1월 말 43.6배와 비슷한 수준이고, 동종 중앙값 21.4배의 1.8배입니다.
5b가격 범위 · 52주 vs 외부 목표가
52주 범위는 장중 기준(저점 25.11.14 · 고점 26.05.19) · 외부 목표가는 야후 파이낸스 40명 집계(매수 38·보유 4·매도 1)[S4]
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 월마트 WMT | 43.3배 | 38.3배 | 1.3배 | 약 9,541억 달러 |
| 코스트코 COST | 48.3배 | 43.4배 | 1.5배 | 약 4,447억 달러 |
| 타깃 TGT | 15.9배 | 15.7배 | 0.6배 | 약 694억 달러 |
| 아마존 AMZN | 20.0배 | 22.5배 | 3.6배 | 약 26,671억 달러 |
| 크로거 KR | 36.3배 | 12.4배 | 0.3배 | 약 412억 달러 |
| BJ's 홀세일 BJ | 23.2배 | 21.4배 | 0.6배 | 약 134억 달러 |
10/23 종가 기준 · 동종 중앙값은 최근 12개월 PER 23.2배·향후 12개월 21.4배·P/S 0.6배[S9] · 크로거(KR)는 최근 12개월 EPS가 1.84달러로 낮아 TTM PER 36.3배가 Forward 12.4배와 크게 차이 납니다
차트·옵션
종가 119.89달러는 5·20·60·120·200일선 위, 52주 고점 대비 −11.3%이며 RSI 69.5로 과열 직전입니다. Supertrend 113.10달러는 상승 신호입니다.
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
6c옵션 시장
야후 옵션 거래량 기준 · 가까운 만기 2개(10/30·11/6)가 거래량의 41.5% · 장 마감 후 수집
뉴스·일정
10/20 월마트+·샘스클럽 통합 멤버십(연 120달러) 출시와 크로저(Kroger)의 50억 달러 가격 인하 계획이 맞서고, 10/19 회사채 미화 30억·캐나다 달러 50억 발행이 공시됐습니다.
7a뉴스
10/20 거래량 2,184만 주
10/19 거래량 1,626만 주
10/23 거래량 1,860만 주
9/1 거래량 2,207만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 4.99%는 높은 PER 주식에 할인율 부담이고, WTI 103.27달러(+4.3%)는 물류·연료비 부담 요인이며 VIX 19.45(−2.7%)는 시장 불안이 크지 않다는 신호입니다.
월가 의견
43명 중 38명이 매수, 평균 목표가 127.48달러는 종가보다 6.3% 높습니다. 10/15 도이치뱅크가 보유에서 매수로 올렸고 10/20 에버코어가 130달러로 올렸습니다.
9a외부 목표가 범위
9b기관별 최근 의견
| 기관 | 의견 | 이전 | 목표가 | 변경 | 종가 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| 에버코어 ISI | 매수 | 130달러 | 125달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.20 | +8.4% |
| 도이치뱅크 | 매수 | 136달러 | 113달러 | 등급 상향(보유→매수) · 2026.10.15 | +13.4% |
| 미즈호 | 매수 | 125달러 | 130달러 | 목표가 하향(매수 유지) · 2026.09.29 | +4.3% |
| DA 데이비슨 | 매수 | 132달러 | 132달러 | 목표가 유지(매수 유지) · 2026.09.10 | +10.1% |
| BTIG | 매수 | 140달러 | 140달러 | 목표가 유지(매수 유지) · 2026.09.10 | +16.8% |
야후 파이낸스 목표가 40명 · 평균 127.48달러 · 최고 155달러·최저 81달러 · 최근 5건 기관 평가[S4]
리스크 분석
영향이 큰 리스크는 밸류에이션(Forward PER 38.3배)과 소비 둔화(미국 동일점포 매출 +2.6%)입니다. 11/19 실적이 첫 확인 시점입니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 밸류에이션(Forward PER 38.3배, 동종 중앙값의 1.8배) | 재무 | 상 | 상 | 11/19 실적 후 EPS 추정 변화 |
| 미국 동일점포 성장 둔화(+2.6%) | 업종 | 중 | 상 | 11/19 동일점포 매출·가이던스 |
| 가격 경쟁(크로거 50억 달러 인하) | 업종 | 중 | 중 | 영업이익률 5.0% 유지 여부 |
| 총부채 증가(+13.4%)와 채권 발행 | 재무 | 중 | 중 | 다음 분기 총부채·이자 비용 |
| 유가 상승(WTI 103.27달러)과 소비 둔화 | 시장 | 중 | 중 | WTI 100달러 위 유지·소매 판매 지표 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 11/19 실적 · 영업이익 증가세와 동일점포 매출 회복 여부
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 두 가지는 11/19 실적의 영업이익 증가세 유지와 종가 200일선 118.42달러 방어 여부입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 실적·가이던스 | 월마트 실적 보도자료 FY27 Q2(businesswire.com) | 2026.8.20 · 매출 +5.9%(고정환율 +5.1%) · 글로벌 이커머스 +23% · GAAP EPS 0.80달러 · 3분기 순매출 +3.0~3.75% · 연간 순매출 +4.0~5.0% | 2026.08.20 |
| S2 | 재무·컨센서스 | 야후 파이낸스 | 분기·연간 재무제표 · EPS · 대차대조표(7/31) · 컨센서스 · 발행주식 79.42억 주(1년 전 79.75억, −0.4%) | 2026.10.26 조회 |
| S3 | 일봉 | 야후 파이낸스 | 일봉 종가 · 이동평균·RSI·MACD·ADX·볼린저는 직접 계산 | 2026.10.23 |
| S4 | 외부 목표가 | 야후 파이낸스 | 애널리스트 의견·평균·최고·최저 목표가 · 기관별 최근 평가 | 2026.10.26 조회 |
| S5 | SEC 공시 | SEC EDGAR | 8-K 1건(10/23, 회사채 발행 조건: 미화 30억·캐나다 달러 50억) · 424B5 4건 | 2026.10.26 조회 |
| S6 | 내부자 거래 | 야후 파이낸스(Form 4 요약) | 야후 요약에 잡힌 최근 60일 공개시장 거래 1건(9/1 Bartlett 3,950주 약 41.5만 달러) · SEC 목록의 Form 4 25건은 항목 상세를 보지 않음 | 2026.10.26 조회 |
| S7 | 옵션 | 야후 파이낸스 | 거래량·미결제약정 풋/콜 | 2026.10.26 수집 |
| S8 | 매크로 | 야후 파이낸스 | 10년물·WTI·달러/원·금·비트코인·VIX | 2026.10.23 |
| S9 | 동종 비교 | 야후 파이낸스 | COST·TGT·AMZN·KR·BJ 지표 | 2026.10.23 |
| S10 | 실적·멤버십 보도 | 언론 보도(local10.com AP 등) | 미국 동일점포 +2.6%(6년 만의 최저, 건강·웰니스 제외 +3.4%) · 미국 이커머스 +24% · 10/20 통합 멤버십 연 120달러(tikr.com) · 크로거 50억 달러 가격 인하(24/7 Wall St. 10/23) | 2026.10.26 조회 |
가격 기준 2026.10.23 종가 · 재무 7/31 마감 분기 · 외부 의견·옵션 10/26 조회
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 결과는 긍정 의견 2·부정 의견 1·보류 3 · 핵심 쟁점(성장 긍정 의견, 밸류에이션 부정 의견) 2표 가중 반영 후 긍정 의견 3·부정 의견 2 · 보류 3개라 우세한 긍정 의견 +1 → 4 대 2, 차이 2표로 BUY