마이크로소프트Microsoft Corporation · MSFT
클라우드(Azure)와 AI, 업무용 소프트웨어를 파는 세계 최대 소프트웨어 회사로.
9월 분기 매출 +18.8%와 Azure +48%가 성장을 받치지만 설비투자 2배 증가와 Forward PER 25.2배가 맞서 종합 HOLD. 9월 분기(회사 27회계연도 1분기) 매출은 922.8억 달러로 1년 전보다 18.8% 늘었고 영업이익은 459억 달러로 20.9% 늘었습니다. 반면 현금 설비투자는 393.7억 달러로 103% 늘어 잉여현금이 27.4% 줄었습니다.
리서치 팀 토론
긍정 의견과 부정 의견이 같은 데이터를 놓고 6개 쟁점에서 맞섰습니다. 성장·수익성·AI 수요는 긍정 의견, 현금 흐름과 밸류에이션은 부정 의견, 주가 흐름은 보류입니다.
종합 판정은 HOLD입니다. 성장과 이익률, 클라우드 수요는 긍정 의견이, 현금 흐름과 밸류에이션은 부정 의견이 앞섰고, 주가 흐름은 실적 반응이 종가에 반영되는 10/29 이후로 미룹니다.
- 긍정 의견 채택 — 9월 분기 매출 +18.8%, Azure +48%, 계약 잔고 6,770억 달러(+73%), 영업이익률 49.7%[S1][S2]
- 부정 의견 채택 — 설비투자 393.7억 달러(+103%)로 잉여현금 −27.4%, Forward PER 25.2배(동종 15.5배)[S3][S7]
- 보류 — 주가 흐름은 10/28 종가 531.01달러에 실적 반응이 없어, 10/29 종가가 52주 최고 551.15달러를 넘는지 또는 20일선 529.90달러 아래로 밀리는지로 풀립니다
1a쟁점별 토론 · 6개
성장이 이어지고 있습니다. 9월 분기 매출은 922.8억 달러로 1년 전 776.7억 달러보다 18.8% 늘었고 Azure는 332억 달러로 48% 커졌습니다. 상업 계약 잔고도 6,770억 달러로 73% 늘었고, 12월 분기 매출은 960~971억 달러로 안내됐습니다.
성장의 폭이 한 부문에 쏠려 있습니다. 직전 분기 대비 매출 증가는 2.5%에 그쳤고, 소비자 부문 매출은 155억 달러로 3% 줄었으며 윈도 OEM·기기는 22% 줄었습니다. 18.8% 가운데 상당 부분이 Azure 한 곳에서 나옵니다.
소비자 부문은 매출 155억 달러로 전체 922.8억 달러의 17%에 불과하고, Azure 332억 달러가 +48%로 이를 크게 덮습니다. 12월 분기 안내도 1년 전보다 18~20% 높습니다.
긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 쟁점은 성장이 계속 빨라지느냐인데, 부정 의견이 든 소비자 부문 −3%는 매출의 17%에 그치고 Azure +48%와 12월 분기 안내 960~971억 달러가 가속 쪽을 가리킵니다.[S1·S2·S4]
이익이 매출보다 빠르게 늘었습니다. 영업이익은 459억 달러로 1년 전보다 20.9% 늘어 매출 증가율 18.8%를 웃돌았고 영업이익률은 49.7%로 직전 분기 45.1%보다 4.6%p 올랐습니다.
마진 하락 신호도 있습니다. 매출총이익률은 67.8%로 1년 전 69.0%보다 1.2%p 낮고, 순이익 +31.9%에는 OpenAI 지분 손익이 −31억 달러에서 +2.1억 달러로 바뀐 기저 효과가 섞여 비GAAP 순이익 증가율은 18%입니다.
긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 쟁점은 이익이 매출보다 빨리 느냐인데, 영업이익 +20.9%는 영업 단계 숫자라 OpenAI 손익과 무관하고 매출 +18.8%를 넘었습니다. 매출총이익률 하락 1.2%p는 영업이익률 상승 0.8%p보다 설명력이 약합니다.[S1·S2]
재무 여력은 충분합니다. 영업현금흐름은 580억 달러로 28.7% 늘었고 9/30 기준 현금·단기투자 645.1억 달러가 차입금 354.8억 달러(리스 제외)보다 290.3억 달러 많습니다. 잉여현금도 186.3억 달러로 플러스입니다.
설비투자가 영업현금보다 훨씬 빨리 늘었습니다. 현금 설비투자는 393.7억 달러로 1년 전 193.9억 달러의 2.0배이고, 잉여현금은 256.6억에서 186.3억 달러로 27.4% 줄어 잉여현금 마진이 33.0%에서 20.2%로 내려갔습니다.
부정 의견 쪽으로 판정합니다. 쟁점은 설비투자가 잉여현금을 깎느냐인데, 설비투자 +103%가 영업현금 +28.7%를 크게 앞서 잉여현금이 이미 27.4% 줄었습니다. 현금 여력은 충분하지만 방향이 나빠지고 있습니다.[S2·S3]
과거보다 낮은 배수입니다. Forward PER 25.2배는 24년 6월 말 37.9배, 25년 6월 말 36.5배보다 낮고, 예상 EPS 21.05달러는 최근 12개월 EPS 19.16달러보다 9.9% 높습니다. 외부 평균 목표가는 605.12달러로 종가보다 14.0% 높습니다.
동종과 비교하면 여전히 비쌉니다. Forward PER 25.2배는 동종 중앙값 15.5배의 1.6배이고 P/S 11.9배는 중앙값 4.5배의 2.6배입니다. 예상 이익 증가율이 9.9%라 이익 증가에 비해 배수가 높습니다.
비교 대상 중 알파벳 Forward PER 20.2배와 아마존 23.2배는 같은 대형 클라우드 회사이고, 마이크로소프트 25.2배와 차이는 2.0~5.0배포인트입니다. 영업이익률 49.7%를 고려하면 프리미엄이 과하지 않습니다.
부정 의견 쪽으로 판정합니다. 쟁점은 프리미엄이 정당한가인데, 알파벳·아마존과의 차이는 작지만 동종 중앙값 15.5배와는 1.6배 차이이고 예상 이익 증가율 9.9%가 배수를 정당화하기에는 낮습니다.[S3·S5·S7]
수요가 이미 계약으로 잡혀 있습니다. 상업 계약 잔고는 6,770억 달러로 73% 늘었고 이는 9월 분기 매출 922.8억 달러의 7.3배입니다. 12월 분기 Azure 성장은 49~50%로 안내돼 9월 분기 48%보다 높습니다.
계약이 곧 이익은 아닙니다. 계약을 처리할 설비에 393.7억 달러를 썼고 같은 기간 잉여현금은 27.4% 줄었습니다. 설비투자 지연을 다룬 보도 제목도 나왔지만 제목 수준의 정보입니다.
긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 쟁점은 계약 잔고가 매출로 바뀌느냐인데, 잔고 6,770억 달러(+73%)와 12월 분기 매출 안내 960~971억 달러가 이미 숫자로 확인됩니다. 부정 의견이 든 지연 보도는 제목만 확인돼 판단을 뒤집지 못합니다.[S1·S4·S9]
추세는 위쪽입니다. 종가 531.01달러는 5·20·60·120·200일선 모두 위이고 Supertrend 513.00달러도 상승 신호이며 6/25 저점 349.20달러보다 52.1% 높습니다. RSI 56.1은 과열이 아닙니다.
고점 돌파는 못 했습니다. 52주 최고 551.15달러(10/13)보다 3.7% 낮고 MACD 6.26이 시그널 8.04 아래로 내려왔습니다. 10/13 이후 임원 매도와 20일선 529.90달러 근처 횡보가 이어졌습니다.
판정을 보류합니다. 10/28 종가 531.01달러는 장 마감 뒤 발표된 실적 반응이 반영되기 전이라 판단 근거가 부족합니다. 10/29 종가가 52주 최고 551.15달러를 넘는지, 20일선 529.90달러를 지키는지가 기준입니다.[S3·S9]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가의 최고·평균·최저를 시나리오의 가격 기준으로 써요[S5]
AI 클라우드 성장과 계약 잔고가 매출로 빠르게 바뀌고 설비투자 부담이 이익으로 흡수될 때
53명 평균 · 12월 분기 매출 960~971억 달러 안내가 지켜지는 경우
설비투자 증가로 잉여현금이 더 줄고 높은 PER이 낮아질 때
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
9월 분기 매출이 +18.8%로 늘고 Azure가 +48% 성장했지만, 설비투자 +103%와 Forward PER 25.2배가 맞섭니다.
최고$551.15
2a핵심 데이터
클라우드 성장과 계약 잔고가 이익 기대를 받치지만 설비투자 급증, 동종보다 높은 PER, 임원 매도가 맞서 방향이 갈립니다
2b주요 지표
재무는 26년 3분기(9/30 마감) 기준입니다. 회사는 이 분기를 27회계연도 1분기라고 부르고, 야후 분기표는 6/30 분기까지만 있어 9월 분기는 회사 실적 보도자료와 10-Q 값으로 이어 붙였습니다[S1][S2][S3]
사업과 경쟁 우위
클라우드(Azure)와 업무용 소프트웨어가 중심이고, 상업 계약 잔고가 6,770억 달러(+73%)까지 쌓였습니다.
3a사업 구조
9월 분기 Azure 매출 332억 달러(+48%) · 부문 매출 768억 달러(+25%)
마이크로소프트 클라우드 매출 639억 달러(+30%)
부문 매출 155억 달러(−3%) · 윈도 OEM·기기 −22%
9월 분기 순이익 영향 +2.1억 달러(1년 전 −31억 달러)
- 계약 · 상업 계약 잔고(RPO) 6,770억 달러 · 전년 +73%
- 안내 · 12월 분기 매출 960~971억 달러 · Azure +49~50%(환율 제외)
- 투자 · 9월 분기 현금 설비투자 393.7억 달러 · 1년 전의 2.0배
- 비전 · 소프트웨어 회사에서 AI 클라우드 인프라 회사로 확장
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
Azure 332억 달러(+48%) · 마이크로소프트 클라우드 639억 달러(+30%)
상업 계약 잔고 6,770억 달러(+73%) · 9월 분기 매출의 7.3배
영업이익률 49.7%(1년 전 48.9%) · 영업이익 459억 달러
영업현금 580억 달러(+28.7%) · 잉여현금 186.3억 달러(−27.4%)
현금·단기투자 645.1억 − 차입금 354.8억 달러(9/30, 리스 제외) · 자기자본 4,705.1억 달러
Devices and Consumer 155억 달러(−3%) · 윈도 OEM·기기 −22%
계약 잔고와 영업이익률은 압도적이지만 설비투자 급증이 잉여현금을 깎고 있습니다
실적과 재무
매출은 5개 분기 사이 776.7억→922.8억 달러로 늘었고 영업이익률은 48.9%→49.7%이지만, 설비투자 393.7억 달러로 잉여현금은 186.3억 달러(−27.4%)입니다.
4a매출·손익
| 25년 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | 3분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 776.7 | 812.7 | 828.9 | 900.1 | 922.8 |
| 영업이익 | 379.6 | 382.8 | 384 | 406 | 459 |
| 순이익 | 277.5 | 384.6 | 317.8 | 357.7 | 366 |
| 영업이익률 | 48.9% | 47.1% | 46.3% | 45.1% | 49.7% |
영업이익률은 48.9%→47.1%→46.3%→45.1%→49.7%로 3분기 연속 하락하다 이번에 4.6%p 올랐고, 순이익 증가율 +31.9%에는 OpenAI 지분 손익이 1년 전 −31억 달러에서 +2.1억 달러로 바뀐 효과가 들어 있습니다
4b현금흐름
| 연간 (6월 결산) | 23.06 결산 | 24.06 결산 | 25.06 결산 | 26.06 결산 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 875.8 | 1,185.5 | 1,361.6 | 1,829.4 |
| 설비투자 | 281.1 | 444.8 | 645.5 | 1,159.5 |
| 잉여현금흐름 | +594.8 | +740.7 | +716.1 | +669.9 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 6/30 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금·단기투자 (9/30) | 645.1억 달러 | 768.4억 달러 | −16.1% |
| 차입금 (9/30, 리스 제외) | 354.8억 달러 | 402.9억 달러 | −11.9% |
| 자기자본 (9/30) | 4,705.1억 달러 | 4,423.9억 달러 | +6.4% |
4d수익성 지표
| 지표 | 3분기 | 1년 전 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 영업이익률 | 49.7% | 48.9% | 영업이익 459억 ÷ 매출 922.8억 달러(야후 1년 전 기준) |
| 순이익률 | 39.7% | 35.7% | 순이익 366억 ÷ 매출 922.8억 달러 |
| 매출총이익률 | 67.8% | 69.0% | 매출총이익 625.6억 ÷ 매출 922.8억 달러(10-Q) |
| 잉여현금 마진 | 20.2% | 33.0% | 잉여현금 186.3억 ÷ 매출 922.8억 달러 |
밸류에이션
PER은 최근 12개월 27.7배, 향후 12개월 25.2배로 동종 중앙값 15.5배보다 1.6배 높습니다.
5aPER 변화
PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)입니다. 연말 PER은 연말 종가를 결산 EPS로 나눴습니다. 10/28 종가 531.01달러는 최근 4개 분기 EPS 합 19.16달러의 27.7배이고, 향후 12개월 예상 EPS 21.05달러의 25.2배입니다. 야후가 표시하는 TTM EPS는 17.95달러(PER 29.6배)로 9월 분기 반영 전 값입니다. 동종 중앙값은 각각 20.5배와 15.5배입니다[S3][S7]
10/28 종가 531.01달러는 최근 12개월 EPS 19.16달러의 27.7배, 향후 12개월 예상 EPS 21.05달러의 25.2배입니다. 동종 중앙값 20.5배·15.5배보다 높고, 26년 6월 말 20.8배와 비교하면 주가 상승으로 배수가 올랐습니다.
5b가격 범위 · 52주 vs 외부 목표가
52주 범위는 장중 기준(저점 26.06.25 · 고점 26.10.13) · 외부 목표가는 야후 파이낸스 53명 집계(매수 54·보유 3·매도 0)[S5]
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 마이크로소프트 MSFT | 27.7배 | 25.2배 | 11.9배 | 약 3조 9,430억 달러 |
| 알파벳 GOOGL | 16.3배 | 20.2배 | 8.9배 | 약 3조 9,734억 달러 |
| 아마존 AMZN | 20.5배 | 23.2배 | 3.7배 | 약 2조 7,380억 달러 |
| 오라클 ORCL | 22.7배 | 15.5배 | 6.1배 | 약 4,370.9억 달러 |
| 세일즈포스 CRM | 22.1배 | 14.9배 | 4.5배 | 약 1,992.6억 달러 |
| 어도비 ADBE | 13.9배 | 9.2배 | 3.8배 | 약 996.5억 달러 |
10/28 종가 기준 · 동종 중앙값은 TTM PER 20.5배·Forward PER 15.5배·P/S 4.5배[S7] · 시가총액은 종가×주식수로 계산해 야후 표시값과 다를 수 있습니다
차트·옵션
종가 531.01달러는 5·20·60·120·200일선 위에 있고 Supertrend 513.00달러가 아래에서 받칩니다. RSI 56.1입니다.
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
6c옵션 시장
야후 옵션 거래량 기준 · 가까운 만기 2개(10/30·11/2)가 거래량의 51.1% · 콜 비중이 높음
뉴스·일정
CEO와 CFO의 주식 매도 3건 합계 6,800만 달러, 10/13 장중 52주 최고 551.15달러, 10/26 약 6만 명 대상 퇴직 제안 보도가 있었고 10/28 실적은 장 마감 후 발표됐습니다.
7a뉴스
9/1 거래량 2,105만 주
9/14 거래량 2,309만 주
10/13 거래량 2,385만 주
10/26 거래량 1,902만 주
10/28 거래량 2,768만 주
10/29 거래량 2,768만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 5.05%는 Forward PER 25.2배 종목에 부담이고, VIX 16.91은 안정적입니다.
월가 의견
57명 중 54명이 매수, 평균 목표가 605.12달러는 종가보다 14.0% 높습니다.
9a외부 목표가 범위
9b기관별 최근 의견
| 기관 | 의견 | 이전 | 목표가 | 변경 | 종가 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| 오펜하이머 | 매수 | 570달러 | 625달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.26 | +17.7% |
| 트루이스트 | 매수 | 575달러 | 600달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.26 | +13.0% |
| 스코샤은행 | 매수 | 615달러 | 625달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.26 | +17.7% |
| 구겐하임 | 매수 | 586달러 | 586달러 | 목표가 유지(매수 유지) · 2026.10.21 | +10.4% |
| BMO 캐피털 | 매수 | 515달러 | 600달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.20 | +13.0% |
야후 파이낸스 목표가 53명 · 평균 605.12달러 · 최고 870달러·최저 440달러 · 최근 5곳 모두 매수 유지(4곳 상향, 10/20~10/26, 실적 발표 전)[S5][S5]
리스크 분석
영향이 큰 리스크 2개는 설비투자 급증(+103%, 잉여현금 −27.4%)과 밸류에이션(Forward PER 25.2배)입니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 설비투자 급증(9월 분기 +103%, 잉여현금 −27.4%) | 재무 | 상 | 상 | 12월 분기 설비투자/영업현금 비율이 67.9% 아래인지 |
| 밸류에이션(Forward PER 25.2배, 동종 15.5배) | 시장 | 상 | 상 | 예상 EPS 21.05달러 달성 여부 |
| AI 설비 지연·용량 제약 보도(제목만 확인) | 실적 | 중 | 상 | 12월 분기 Azure 성장이 49~50%인지 |
| 퇴직 제안(약 6만 명 대상, 12/31 퇴직 발효) | 재무 | 중 | 중 | 다음 실적의 비용 반영 규모 |
| 소비자 부문 약세(윈도 OEM·기기 −22%) | 실적 | 중 | 중 | 소비자 부문 매출 155억 달러 유지 여부 |
| 내부자 매도(3건, 6,800만 달러) | 시장 | 중 | 중 | 추가 매도 공시 여부 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 26년 4분기(회사 27회계연도 2분기) 실적 발표 · 날짜 미정, 회사 안내 매출 960~971억 달러
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 두 가지는 26년 4분기 실적(날짜 미정)의 매출 960억 달러 달성과 설비투자 대비 영업현금 비율입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 실적 | 마이크로소프트 27회계연도 1분기 실적 보도자료(8-K Ex.99.1) | 매출 922.8억 달러(+19%) · 영업이익 459억(+21%) · 순이익 366억(+32%) · 희석 EPS 4.92달러 · Azure 332억(+48%) · 마이크로소프트 클라우드 639억(+30%) · RPO 6,770억(+73%) · 소비자 부문 155억(−3%) · 윈도 OEM·기기 35.5억(−22%) · OpenAI 손익 +2.1억 · sec.gov/Archives/edgar/data/789019/000119312526436122/msft-ex99_1.htm | 2026.10.28 |
| S2 | 공시 | SEC 10-Q (9월 30일 마감 분기) | 영업현금흐름 580억 · 설비투자(유형자산 취득) 393.7억 · 매출총이익 625.6억(67.8%) · 9/30 잔고: 현금·단기투자 645.1억 · 차입금(유동분 포함, 리스 제외) 354.8억 · 자기자본 4,705.1억 · 주식 74.26억 주 · sec.gov/Archives/edgar/data/789019/000119312526436133/msft-20260930.htm · 8-K 8.01(000119312526436149)은 부문 개편 재작성 공시, 퇴직 제안 언급 없음 | 2026.10.28 |
| S3 | 재무·컨센서스 | 야후 파이낸스 | 분기·연간 재무제표(26년 2분기까지) · EPS · 대차대조표(6/30) · 9월 분기는 S1·S2로 보충하고 야후 값과 합쳐 TTM EPS 19.16달러 계산 · 야후 표시 TTM EPS 17.95달러와 다름 | 2026.10.29 조회 |
| S4 | 실적 보도 | CNBC 10/28 기사(검색 결과 요약만 확인) · 아래 안내는 보도자료가 아닌 실적 전화 회의 내용 | 12월 분기 매출 안내 960~971억 달러 · Azure +49~50%(환율 제외) · 비GAAP EPS 4.89달러 대 LSEG 예상 4.73달러 · 시간외 상승폭은 CNBC +4%, TheStreet 약 +2%로 다름 | 2026.10.28 |
| S5 | 외부 기관 의견 | 야후 파이낸스 애널리스트 목표가 | 53명 평균 605.12달러 · 최고 870 · 최저 440 · 매수 54·보유 3·매도 0 · 최근 5곳 매수 유지 | 2026.10.29 조회 |
| S6 | 옵션 | 야후 파이낸스 옵션 체인 | 콜 267,916·풋 224,214계약 · 풋/콜 0.84 · 가까운 2개 만기 10/30·11/2 | 2026.10.29 조회 |
| S7 | 동종 비교 | 야후 파이낸스 | 알파벳·아마존·오라클·세일즈포스·어도비 TTM·Forward PER, P/S, 시가총액(종가×주식수) | 2026.10.29 조회 |
| S8 | 내부자 거래 | 야후 파이낸스 Form 4 요약 | 9/1~10/13 매도 3건 합계 68,137,680달러 · 증여 1건 · 주식 부여 다수(제외) · 매수 0건 · 10b5-1 여부는 확인하지 않음 | 2026.10.29 조회 |
| S10 | 퇴직 제안 보도 | WDBJ7·Shacknews 등 10/26 보도(검색 결과 요약만 확인) | 10/26 자발적 퇴직 제안 · 약 6만 명 대상 · 미국·영국·캐나다·인도 레벨 70 이하 참여 팀 · 12/31 퇴직 발효 · 12월 첫째 주까지 결정 · 보도마다 '최대'·'약' 표현 차이 | 2026.10.26 |
| S9 | 뉴스·이벤트 | 야후 뉴스 헤드라인(Stocktwits·TheStreet·로이터 10/29) | 설비투자 지연 보도·넷플릭스 Xbox 철회·알파벳 실적 부진·연준 동결 보도는 기사 제목만 확인 · 본문은 열지 않음 | 2026.10.29 조회 |
가격 기준 2026.10.28 종가 · 재무 26년 3분기(9/30) · 외부 의견 야후 파이낸스
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 결과는 긍정 의견 3·부정 의견 2·보류 1, 핵심 쟁점(성장·밸류에이션) 2표씩 반영해 긍정 의견 4 : 부정 의견 3 · 보류 1개라 가산 없이 차이 1표