테슬라Tesla, Inc. · TSLA
자율주행 전환 기대는 크지만 매출이 제자리이고 Forward PER이 180.3배라 성장과 가격이 맞서는 구간입니다.
3분기 매출이 제자리인 채 영업이익률은 2.6%로 내려갔지만 순현금 287.7억 달러와 자율주행 기대가 Forward PER 180.3배를 떠받칩니다. 3분기 매출은 280.5억 달러로 1년 전과 같고 영업이익은 7.2억 달러로 줄었으며, 설비투자는 47.3억 달러로 두 배를 넘었습니다. 11/5에는 하루 −10.8% 급락한 뒤 이틀 만에 10% 반등했습니다.
스페이스X 합병 검토·정치 변수, 하루 −10.8%
11/5 합병 검토 발언과 정치 변수 우려가 겹쳐 나스닥보다 5.3%p 더 빠졌고, 이틀 만에 10% 되돌렸습니다.
무슨 일이 있었나
11/5 테슬라는 343.69달러로 10.8% 내렸습니다. 같은 날 나스닥은 5.5% 하락했고, 테슬라는 그보다 5.3%p 더 빠졌습니다.
어떤 내용인가
heygotrade 보도에 따르면 머스크는 스페이스X 실적 발표에서 테슬라와의 합병이 좋은 생각이라고 말했고, 같은 보도는 11/3 중간선거 결과(민주당의 의회 우세)와 규제 경로 우려를 원인으로 거론했습니다.
주가는 어떻게 반응했나
거래량은 7,968만 주로 20일 평균의 약 2배였습니다. 11/6 +4.2%, 11/9 +5.5%로 반등했지만 합병 검토와 정치 변수는 결론이 나지 않았습니다.
리서치 팀 토론
쟁점 6개 가운데 긍정 의견은 3건(중국 판매, 현금·재무, 목표가), 부정 의견은 3건이며 핵심 쟁점 자율주행 전환과 밸류에이션(Forward PER 180.3배)·11/5 급락은 부정 의견으로 가중 4대 3, HOLD입니다.
종합 판정은 HOLD입니다. 현금과 목표가 상향은 긍정 의견이지만 마진 하락과 Forward PER 180.3배, 합병·정치 변수가 부정 의견으로 맞서며, 26년 4분기 실적에서 영업이익률이 회복되는지에 따라 판정이 다시 열립니다.
- 긍정 의견 근거 — 순현금 287.7억 달러, 영업현금흐름 62.6억 달러 유지, 4곳의 목표가 상향, 10월 중국산 판매 +10.3%
- 부정 의견 근거 — 핵심 쟁점인 매출 제자리·영업이익률 2.6%, 동종 29배인 Forward PER, 11/5 급락 뒤에도 남은 합병·정치 변수
- 보류 — 보류한 쟁점은 없고, 26년 4분기 실적(일정 미정)의 영업이익률과 20일선 380.42달러 회복 여부에서 판정이 다시 열립니다
1a쟁점별 토론 · 6개
투자 방향이 성장 쪽으로 옮겨 가고 있습니다. 머스크가 텍사스 공장의 사이버트럭 생산을 마무리하고 그 공간을 사이버캡에 쓴다고 밝혔고(Benzinga 11/10 제목 기준), 로보택시 무감독 누적 주행은 3분기 말 약 200만 마일이라고 Electrek이 전했습니다. 3분기 설비투자 47.3억 달러는 영업현금흐름 62.6억 달러 안에서 집행됐고 잉여현금은 15.3억 달러 흑자입니다.
방향이 맞아도 숫자는 아직 따라오지 않습니다. 3분기 매출은 280.5억 달러로 1년 전 281억 달러와 같고 영업이익률은 6.6%에서 2.6%로 내려갔습니다. 설비투자는 2.1배로 늘었는데 이익은 줄었고, heygotrade가 전한 보도에 따르면 CFO는 로보택시가 매출과 이익에 의미 있게 반영되는 시점을 27년으로 봅니다.
마진 하락은 투자 비용이 먼저 반영된 결과입니다. 영업현금흐름 62.6억 달러는 1년 전 62.4억 달러와 같아 본업이 약해진 것은 아닙니다.
쟁점은 투자가 매출과 이익으로 돌아오느냐입니다. 영업현금흐름은 유지됐지만 매출이 제자리이고 영업이익률이 6.6%에서 2.6%로 내려 성장 투자가 아직 결과로 보이지 않습니다. 27년 로보택시 기여가 확인될 때까지 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S2·S6]
중국 공장 판매는 늘고 있습니다. CPCA 잠정치로 10월 중국산 테슬라 판매는 67,829대로 전년 동월 대비 10.3% 늘었고 1~10월 누적은 810,889대입니다. 9월 95,366대가 올해 최고였던 만큼 10월은 한 달 쉬어 간 수준입니다.
내수는 약합니다. IBD 제목은 중국 전체 판매가 10% 늘었지만 중국 안 판매는 4년 만의 저점이라고 전했습니다. 전달보다 28.9% 줄었고 증가에는 수출이 기여했을 수 있습니다. 가격 경쟁이 심한 시장이라 영업이익률 2.6%를 더 낮출 위험이 있습니다.
쟁점은 판매 증가가 실제 회복이냐입니다. 공장 판매는 1년 전보다 늘고 누적 810,889대로 수요가 무너진 모습은 아닙니다. 내수 저점은 부담이지만 공장 판매 기준으로 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S6]
이익이 빠르게 늘어날 것이라는 기대가 담긴 가격입니다. 향후 12개월 예상 EPS 2.10달러는 최근 4분기 0.91달러의 2.3배라서 TTM PER 415.4배보다 Forward PER 180.3배가 크게 낮습니다. 자율주행과 로봇 같은 새 사업이 숫자로 들어오면 배수는 빠르게 내려갑니다.
성장률에 비해 너무 비쌉니다. 26년에서 27년 예상 EPS 증가율은 25.2%인데 27년 기준 PER은 175.1배라 PEG가 6.9이고, 동종 중앙값 Forward PER은 6.3배(GM 6.1배·포드 6.6배)입니다. 동종의 약 29배라 소프트웨어 기대가 빠지면 하락 폭이 큽니다.
쟁점은 성장률이 배수를 받치느냐입니다. 예상 이익 증가율 25.2%에 PEG 6.9로 성장에 비해 비싸고 동종 Forward PER 6.3배와 격차가 큽니다. 이 격차를 설명할 자율주행 이익이 확인될 때까지 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S1·S2·S8]
재무 여력이 충분합니다. 현금·단기투자는 452.2억 달러로 총부채 164.5억 달러의 2.7배이고 순현금이 287.7억 달러입니다. 3분기 영업현금흐름 62.6억 달러가 설비투자 47.3억 달러를 덮어 잉여현금이 15.3억 달러 남았습니다.
현금이 늘어나는 속도가 느립니다. 25년 말 440.6억 달러에서 452.2억 달러로 2.6% 늘었을 뿐이고, 2분기에는 설비투자 58억 달러가 영업현금 47억 달러를 넘어 잉여현금이 −11억 달러였습니다. 총부채도 11.7% 늘었습니다.
쟁점은 투자를 내부 자금으로 감당하느냐입니다. 2분기 적자는 있었지만 3분기에 잉여현금이 흑자로 돌아섰고 순현금 287.7억 달러가 완충합니다. 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S2]
실적 직후 증권가가 눈높이를 올렸습니다. 바클레이즈는 의견을 매수로 올리며 목표가를 370달러에서 450달러로, 캐나코드는 410달러에서 442달러로, UBS는 391달러에서 425달러로, CLSA는 310달러에서 400달러로 높였습니다. 40명 평균은 412.48달러로 종가보다 9.1% 높습니다.
의견이 둘로 갈립니다. 의견 집계 44명 중 매수 21명, 보유 21명, 매도 2명이고(평균 목표가는 목표가를 낸 40명 기준) 목표가는 128.11~600달러로 범위가 넓습니다. 11/10 제프리스가 목표가를 400달러에서 375달러로 낮췄다는 제목이 나왔고(종가 이후 보도) 평균 상승 여력 9.1%는 크지 않습니다.
쟁점은 목표가 변경 방향입니다. 실적 직후 4곳이 올렸고 하향은 제프리스 한 곳(제목 기준)이라 방향은 상향 쪽입니다. 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S4·S6]
충격은 시장 전체에서 나왔고 이미 일부 되돌렸습니다. 11/5 나스닥은 −5.5%, S&P500은 −4.4%로 내렸고(heygotrade 보도) 테슬라 −10.8%는 그 일부입니다. 이후 11/6 +4.2%, 11/9 +5.5%로 반등해 종가 378.05달러로 급락 전(385.19달러)의 98%를 회복했습니다.
시장과 다른 테슬라 고유 요인이 있었습니다. 시장보다 5.3%p 더 빠졌습니다. heygotrade 보도에 따르면 머스크가 스페이스X 실적 발표에서 합병이 좋은 생각이라고 말했고 댄 아이브스는 규제 경로가 더 험해졌다고 봤습니다. 거래량 7,968만 주는 20일 평균의 약 2배였습니다.
쟁점은 급락이 일시적이냐입니다. 가격은 회복했지만 합병 검토와 정치 변수는 결론이 나지 않았고, Forward PER 180.3배 같은 높은 배수에는 이 불확실성이 부담입니다. 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S1·S6]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가의 최고·평균·최저를 시나리오의 가격 기준으로 써요[S4]
최고 목표가 600달러 조건 · 로보택시가 27년에 매출로 잡히고 영업이익률이 6%대로 회복될 때
평균 목표가 412.48달러 조건 · 매출이 완만히 늘고 영업이익률이 3~4%대로 올라올 때
최저 목표가 128.11달러 조건 · 자율주행 수익화가 늦어져 멀티플이 자동차 수준으로 내려갈 때
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
3분기 매출 280.5억 달러는 1년 전과 같고 영업이익률은 6.6%에서 2.6%로 내려갔지만 영업현금흐름은 62.6억 달러를 유지했습니다.
최고$498.83
2a핵심 데이터
현금과 자율주행 기대가 주가를 받치지만 마진 하락과 높은 멀티플, 정치·합병 변수가 상단을 누르는 구도입니다
2b주요 지표
재무는 26년 3분기(9/30 마감) 기준입니다. [S2] 영업이익·순이익은 야후 파이낸스 값이며 회사 발표와 반올림 차이가 있을 수 있습니다.
사업과 경쟁 우위
자동차가 매출 대부분을 차지하고 에너지 저장이 28.8억 달러(10.3%)이며, 사이버트럭 생산을 마무리하고 사이버캡으로 넘어가는 중입니다.
3a사업 구조
차량 판매와 서비스가 3분기 매출 280.5억 달러의 대부분(에너지 저장 28.8억 달러 제외 추정 89.7%)을 차지합니다.
매출이 1년 전보다 16% 줄었지만 설치량은 10% 늘어난 13.7GWh였다고 보도됐습니다.
사이버캡이 오스틴 차량 운영에 합류했고, 머스크는 사이버트럭 생산을 줄여 그 공간을 쓴다고 밝혔습니다.
CPCA 잠정치로 10월 판매가 1년 전보다 10.3% 늘었고 1~10월 누적은 810,889대입니다.
- 성장 축 · 자동차 판매가 제자리여서 성장 기대는 로보택시와 사이버캡 같은 자율주행으로 옮겨 갔습니다.
- 투자 · 3분기 설비투자 47.3억 달러는 1년 전의 2.1배이고 누적 올해 투자가 이어지는 중입니다.
- 자금 · 현금 452.2억 달러와 영업현금흐름 62.6억 달러로 투자 재원은 내부에서 마련하고 있습니다.
- 비전 · 전기차 제조사에서 자율주행·AI 플랫폼 회사로 바뀌는 것이 방향입니다.
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
전기차 판매와 충전 인프라가 쌓은 인지도로 신규 진입자와 격차가 있습니다.
로보택시 누적 주행 약 200만 마일(보도)이지만 비용 목표 달성은 아직 입증되지 않았습니다.
영업이익률이 6.6%에서 2.6%로 내려 가격·투자 부담이 드러납니다.
순현금 287.7억 달러로 투자 확대를 내부 자금으로 감당합니다.
10월 중국산 판매는 늘었지만 중국 내수는 4년 만의 저점이라는 보도가 있습니다.
의회 구도 변화와 합병 검토가 규제 불확실성을 키웠습니다.
브랜드와 충전망은 강하지만 마진이 낮아졌고 자율주행 수익화는 아직 입증되지 않았습니다.
실적과 재무
매출은 5개 분기 동안 223.9억~282.4억 달러 사이에서 움직였고 3분기는 1년 전과 같은 280억 달러대이며, 영업이익은 18.6억 달러에서 7.2억 달러로 줄었으며 3분기 설비투자는 47.3억 달러였습니다.
4a매출·손익
| 25년 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | 3분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 281 | 249 | 223.9 | 282.4 | 280.5 |
| 영업이익 | 18.6 | 15.7 | 9.4 | 4 | 7.2 |
| 순이익 | 13.7 | 8.4 | 4.8 | 11.1 | 7.9 |
| 영업이익률 | 6.6% | 6.3% | 4.2% | 1.4% | 2.6% |
영업이익률은 6.6%→6.3%→4.2%→1.4%→2.6%로 1년 새 낮아졌고 2분기 바닥 뒤 소폭 올랐습니다.
4b현금흐름
| 연간 (12월 결산) | 22년 | 23년 | 24년 | 25년 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 147.2 | 132.6 | 149.2 | 147.5 |
| 설비투자 | 71.7 | 89 | 113.4 | 85.3 |
| 잉여현금흐름 | +75.5 | +43.6 | +35.8 | +62.2 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 25년 말 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금·단기투자 (9/30) | 452.2억 달러 | 440.6억 달러 | +2.6% |
| 총부채 (9/30) | 164.5억 달러 | 147.2억 달러 | +11.7% |
| 자기자본 (9/30) | 892.9억 달러 | 821.4억 달러 | +8.7% |
| 발행주식수 (9/30) | 39.5억 주 | 37.5억 주 | +5.4% |
4d수익성 지표
| 지표 | 26년 3분기 | 26년 2분기 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 영업이익률 | 2.6% | 1.4% | 영업이익 ÷ 매출 |
| 순이익률 | 2.8% | 3.9% | 순이익 ÷ 매출 |
| 잉여현금 마진 | 5.5% | −3.9% | 잉여현금 ÷ 매출 |
| 매출총이익률 | 19.6% | 16.8% | (매출−매출원가) ÷ 매출, 야후 기준 |
밸류에이션
TTM PER 415.4배, Forward PER 180.3배로 동종 중앙값 Forward PER 6.3배의 약 29배이고, 예상 EPS 증가율 25.2% 기준 PEG는 6.9입니다.
5aPER 변화
PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)입니다. TTM은 최근 4분기 희석 EPS 0.91달러, Forward는 향후 12개월 예상 EPS 2.10달러 기준입니다.
11/9 종가 378.05달러는 TTM EPS 0.91달러의 415.4배이고 향후 12개월 예상 EPS 2.10달러의 180.3배입니다. 동종 중앙값 Forward PER은 6.3배입니다. [S8]
5b가격 범위 · 52주 vs 외부 목표가
52주 범위는 장중 기준(저점 7/29 · 고점 25.12.22) · 외부 목표가는 야후 파이낸스 40명 집계(매수 21·보유 21·매도 2)[S4]
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 테슬라 TSLA | 415.4배 | 180.3배 | 14.4배 | 약 1조 4,943억 달러 |
| 제너럴모터스 GM | 9.6배 | 6.1배 | 0.4배 | 약 761.1억 달러 |
| 포드 F | 8.9배 | 6.6배 | 0.3배 | 약 502억 달러 |
| 리비안 RIVN | 적자 | 적자 | 3.2배 | 약 204.5억 달러 |
| 루시드 LCID | 적자 | 적자 | 0.9배 | 약 14.2억 달러 |
11/9 종가 기준 · 야후 파이낸스 · 동종 중앙값 TTM PER 9.2배, Forward PER 6.3배, P/S 0.7배[S8] · 리비안·루시드는 적자라 PER이 없고 P/S로 비교합니다. 도요타는 야후 수집 오류로 제외했습니다.
차트·옵션
종가 378.05달러는 5·60·120일선 위, 20·200일선 아래이고 RSI 49.9, 52주 고점 대비 −24.2%입니다.
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
6c옵션 시장
야후 옵션 수집 시점 값(11/9 장 마감 기준) · 맥스페인 11/11 372.5달러, 11/13 362.5달러, 11/20 375달러
뉴스·일정
11/5 합병 검토·정치 변수로 −10.8% 급락한 뒤 11/9 +5.5% 반등했고, 사이버트럭 생산 종료 보도는 11/10에 나왔습니다.
7a뉴스
11/9 거래량 3,627만 주
11/5 거래량 7,968만 주
10/26 거래량 5,309만 주
10/22 거래량 5,161만 주
11/10 거래량 종가 이후 보도
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 4.86%와 WTI 86.85달러(주간 −10.0%)로 금리는 높고 유가는 내려 자동차 수요 심리는 엇갈립니다.
월가 의견
의견 집계 44명 중 매수 21명·보유 21명·매도 2명이고, 목표가를 낸 40명의 평균은 412.48달러로 종가보다 9.1% 높습니다.
9a외부 목표가 범위
9b기관별 최근 의견
| 기관 | 의견 | 이전 | 목표가 | 변경 | 종가 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| 바클레이즈 | 매수 | 370 | 450 | 의견·목표가 상향 | +19.0% |
| 캐나코드 제뉴이티 | 매수 | 410 | 442 | 목표가 상향 | +16.9% |
| UBS | 보유 | 391 | 425 | 목표가 상향 | +12.4% |
| CLSA | 보유 | 310 | 400 | 의견·목표가 상향 | +5.8% |
| GLJ 리서치 | 매도 | 24.86 | 24.86 | 목표가 유지 | −93.4% |
야후 파이낸스 목표가 40명 · 평균 412.48달러 · 4곳은 10/22~26 상향, GLJ는 11/5 유지 · 종가 대비 %[S4]
리스크 분석
영향이 큰 리스크는 높은 멀티플, 설비투자 확대 속 마진 하락, 합병·정치 변수입니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 높은 멀티플(Forward PER 180.3배, 동종 6.3배) | 수급 | 상 | 상 | 26년 4분기 실적 |
| 마진 하락(영업이익률 6.6%→2.6%) | 사업 | 상 | 상 | 26년 4분기 실적 |
| 설비투자 확대(3분기 47.3억 달러, 2.1배) | 재무 | 중 | 중 | 분기 현금흐름 |
| 스페이스X 합병·정치 변수 | 시장 구조 | 중 | 상 | 합병 논의 진행 |
| 중국 내수 약세(4년 만의 저점 보도) | 시장 구조 | 중 | 중 | 11월 CPCA 판매 |
| 고금리(10년물 4.86%) | 매크로 | 중 | 하 | 금리 방향 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 26년 4분기 실적(일정 미정) · 스페이스X 합병 논의 진행 · 11/20 월물 옵션 만기
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 확인은 26년 4분기 실적(일정 미정)의 영업이익률 회복과 로보택시 확대 일정입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 시세·지표 | 야후 파이낸스 | 종가·이동평균·RSI·시가총액·PER·P/S | 2026.11.09 |
| S2 | 재무 | 야후 파이낸스 | 분기·연간 재무, 현금·부채·자본, 주식 수, 주식보상(최근 4분기 43억 달러) | 2026.09.30 |
| S3 | 공시 | SEC 10-Q·8-K 제출 목록 | 10/22 10-Q, 10/21 8-K(2.02), 10/19 DEF 14A, 9/29 8-K(1.01·1.02·2.03) 제출 사실만 확인, 본문은 열지 않음 | 2026.10.22 |
| S4 | 애널리스트 | 야후 파이낸스 | 목표가 40명 평균·범위·기관별 변경 5건 | 2026.11.09 |
| S5 | 옵션 | 야후 파이낸스 | 거래량 풋/콜·행사가별 거래량·맥스페인 | 2026.11.09 |
| S6 | 뉴스 | Electrek·Benzinga·Fortune·IBD·MT Newswires·heygotrade·Trefis 기사 제목·요약 | 3분기 실적·사이버트럭 종료·중국 CPCA 판매·11/5 급락 원인·제프리스 목표가 보도(제목 기준) | 2026.10.21~11.10 |
| S7 | 내부자 | 야후 파이낸스(Form 4 요약) | 60일 내 임원·이사 공개시장 거래 없음 | 2026.11.10 |
| S8 | 동종 비교 | 야후 파이낸스 | GM·포드·리비안·루시드 멀티플 (도요타는 수집 오류로 제외) | 2026.11.09 |
가격 기준 2026.11.09 종가 · 재무 26년 3분기 · 야후 파이낸스, 언론 보도 인용
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 결과는 긍정 의견 3건(중국 판매·현금·재무·목표가)·부정 의견 3건(핵심 쟁점 자율주행 전환 2표 포함 가중 4표)·보류 0 → 가중 3 대 4, 차이 1표라 HOLD