어플라이드 디지털Applied Digital Corporation · APLD
임대 계약 1.41GW와 매출 +322%가 성장을 받치지만 잉여현금 −20.1억 달러와 총부채 64.8억 달러가 부담이라 연말 300MW 달성과 4분기 실적에서 판정을 다시 봐야 합니다.
빅테크 설비투자 우려 속 이틀간 −12.6% 하락, 약 360억 달러 임대 계약과 부채 64.8억 달러가 맞서. 3분기 매출은 3.4억 달러로 1년 전의 4배를 넘었고 가동 용량은 250MW까지 늘었습니다. 하지만 분기 설비투자 20.7억 달러가 영업현금 6,390만 달러의 32배라 마이크로소프트 설비투자 보도 뒤 10/28 종가 20.39달러에서 17.82달러로 내렸습니다.
리서치 팀 토론
쟁점 6개 가운데 성장·밸류에이션·내부자 매수는 긍정 의견이지만 핵심 쟁점인 네오클라우드 급락과 현금·재무·희석·적자가 부정 의견이라 가중 3대 4, 1표 차이라 HOLD입니다.
종합 판정은 HOLD입니다. 매출 +322%와 성장 대비 P/S 0.02배, 경영진 매수는 긍정 의견이지만 빅테크 설비투자 우려에 따른 가동 지연 위험, 잉여현금 −20.1억 달러와 총부채 64.8억 달러, 주식보상비가 매출의 약 32%인 희석이 부정 의견으로 1표 앞서며, 판정은 12월 말 300MW 달성과 4분기 실적(야후 추정 1/6)에서 다시 열립니다.
- 긍정 의견 근거 — 3분기 매출 +322%와 계약 용량 1.41GW, P/S 6.3배(동종 중앙값 15.8배)로 성장 대비 P/S 0.02배, 10/16 CEO·사장의 666만 달러 공개시장 매수가 긍정 의견 쪽입니다.
- 부정 의견 근거 — 핵심 쟁점에서 이틀간 −12.6%와 가동 지연 우려, 설비투자 20.7억 달러 대비 영업현금 6,390만 달러, 총부채 64.8억 달러, 주식 수 +10.3%와 주당순손실 −0.76달러가 부담입니다.
- 보류 — 보류한 쟁점은 없으며, 12월 말 300MW 달성과 4분기 실적(야후 추정 1/6)에서 매출이 3.4억 달러를 넘고 영업적자가 줄어들면 판정을 다시 봅니다.
1a쟁점별 토론 · 6개
계약이 방패입니다. 1.41GW, 기본 기간 약 360억 달러 임대는 이미 체결됐고 임차인은 코어위브와 투자등급 대형 클라우드 기업입니다. 10/27 +9.4%, 10/28 +4.5%로 이틀 반등한 것처럼 이번 하락은 업종 심리이고, 10/7 실적 이후 회사 공시도 새로 나오지 않았습니다. 가동 용량은 3분기 말 175MW에서 10/1 250MW로 늘었습니다.
방패가 아닙니다. 10/29 마이크로소프트 설비투자가 제3자 용량 지연 탓에 기대에 못 미쳤다는 보도 제목이 나왔고, APLD의 임차인도 같은 유형의 대형 클라우드 기업입니다. 이후 −4.8%, −8.2%로 이틀간 −12.6% 내렸고 종가 17.82달러는 5일선 18.99달러 아래입니다. 연말 300MW 목표가 늦어지면 임대 매출 시작도 밀립니다.
지연은 시점의 문제이고 계약 자체는 유지됩니다. 가동 250MW는 3분기 말 175MW보다 43% 늘어 10/1 이후에도 증설이 이어졌고, 연말 300MW 목표까지 남은 50MW만 채우면 됩니다.
쟁점은 업종 하락이 계약을 가진 회사에도 번지느냐입니다. 임대 계약은 긍정 의견 근거가 단단하지만 가동 지연이 곧 매출 시작 지연이고 주가가 이평선 아래에서 이틀간 −12.6% 내려 부정 의견 근거가 더 직접적이라 부정 의견 쪽으로 판정합니다. 12월 말 300MW 달성이 확인되면 바뀝니다.[S1·S3·S7]
자금 조달은 이어지고 있습니다. 8/31 현금·단기투자 29.5억 달러가 있고 7.00% 선순위 담보 채권 15.9억 달러로 세 번째 건물 자금과 3억 달러 브리지 대출 상환을 마쳤습니다. 영업현금도 3개 분기 연속 플러스를 유지해 본업에서 현금이 빠져나가지는 않습니다.
조달은 빚으로 이뤄집니다. 3분기 설비투자 20.7억 달러는 영업현금 6,390만 달러의 32배이고 잉여현금은 −20.1억 달러입니다. 총부채는 64.8억 달러로 자기자본 16억 달러의 4배이며 순부채 35.3억 달러에 분기 이자비용이 7,740만 달러입니다. 주식 수도 1년 새 10.3% 늘었습니다.
쟁점은 설비투자를 어떻게 메우느냐입니다. 현금 29.5억 달러로 당분간 버틴다는 긍정 의견 근거는 맞지만 부채가 자기자본의 4배로 늘어나는 구조가 계속돼 부정 의견 쪽으로 판정합니다. 영업현금이 설비투자의 10%를 넘으면 바뀝니다.[S2·S7]
성장은 숫자로 확인됩니다. 3분기 매출 3.4억 달러는 1년 전 8,090만 달러의 4배를 넘고 전 분기 대비 +32.1%입니다. 계약 용량 1.41GW는 기본 기간 약 360억 달러이며 3분기 중 210MW 임대(약 52억 달러)가 더해졌습니다. 가동 용량도 175MW에서 250MW로 늘었습니다.
매출 증가가 곧 이익은 아닙니다. 영업이익은 −6,240만 달러로 적자이고 순손실 2.4억 달러(야후 기준)가 이어집니다. 신규 대형 계약의 매출은 루이지애나·앨라배마 캠퍼스가 2027년 상반기부터 시작할 것으로 보여 당장 이익으로 이어지지 않고, 회사 자료의 임대·기타 매출은 7,910만 달러로 전체의 작은 부분이고, 이익 기여도 작습니다.
쟁점은 계약 규모가 매출 성장으로 이어지느냐입니다. 매출 +322%와 가동 용량 증가는 확인된 사실이고 부정 의견의 이익 지적은 성장 속도와 다른 문제라 긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 다음 실적(야후 추정 1/6)에서 매출이 3.4억 달러 아래로 꺾이면 바뀝니다.[S2·S7]
성장을 감안하면 비싸지 않습니다. 10/30 종가 17.82달러의 TTM P/S는 6.3배로 동종 중앙값 15.8배의 0.4배 수준인데, 3분기 매출은 +322%로 1년 전의 4배를 넘었습니다. 성장 대비 P/S는 6.3÷322로 0.02배이고, 계약 용량 1.41GW(기본 기간 약 360억 달러)가 앞으로의 매출을 받칩니다.
싸 보이는 것은 주가가 빠진 효과입니다. 최근 12개월 순이익이 적자이고 향후 12개월 예상 EPS도 −0.95달러, 4분기 컨센서스 EPS도 −0.17달러라 흑자로 돌아서는 시점이 컨센서스에서도 보이지 않습니다. 이자와 감가상각이 커서 매출이 이익으로 바뀌지 않는 한 P/S 6.3배는 바닥이 아니며, 코어위브 P/S 4.0배(야후)처럼 동종 안에도 더 싼 곳이 있습니다.
쟁점은 매출 성장에 비해 가격이 비싼가입니다. P/S 6.3배는 동종 중앙값 15.8배의 0.4배인데 3분기 매출 성장률은 +322%라 성장 대비 P/S가 0.02배(6.3÷322)에 그쳐 긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 적자 부담은 희석·적자 쟁점에서 따로 봅니다. 4분기 실적(야후 추정 1/6)에서 매출이 3.4억 달러 아래로 꺾이면 바뀝니다.[S1·S8]
희석은 성장 투자의 대가입니다. 주식 수는 1년 새 10.3% 늘었지만 같은 기간 3분기 매출은 +322%로 4배 넘게 늘어 주당 매출은 오히려 커졌습니다. 10/16 CEO·사장이 공개시장에서 666만 달러어치를 샀고 60일 매도는 없으며, 8/31 현금·단기투자 29.5억 달러도 갖고 있습니다.
주당 몫이 줄고 있습니다. 주식 수가 2.69억에서 2.97억 주로 10.3% 늘었고 최근 4분기 주식보상비 2.7억 달러는 같은 기간 매출 8.5억 달러의 약 32%입니다. 계속 사업 주당순손실은 −0.76달러, 분기 이자비용은 7,740만 달러이고 향후 12개월 예상 EPS도 −0.95달러라 늘어난 주식에 돌아갈 이익이 아직 없습니다.
쟁점은 늘어난 주식이 주주 몫을 깎느냐입니다. 주당 매출이 늘었다는 긍정 의견 근거는 맞지만 주식보상비가 매출의 약 32%(2.7억÷8.5억)이고 주당순손실 −0.76달러로 주당 이익이 아직 마이너스라 부정 의견 쪽으로 판정합니다. 예상 EPS가 흑자로 돌아서면 바뀝니다.[S2·S7]
경영진이 직접 샀습니다. 10/16 CEO가 18.04달러에 5.6만 주(약 101만 달러), 사장이 18.86달러에 30만 주(약 566만 달러)를 공개시장에서 샀고 합계 666만 달러입니다. 최근 60일 매도는 없고 종가 17.82달러는 두 매수가보다 낮습니다.
규모가 작고 시점이 맞지 않았습니다. 666만 달러는 시가총액 53.9억 달러의 0.12%이고 매수 뒤 주가는 −1.2%~−5.5% 더 내렸습니다. 같은 달 CEO와 CFO는 주식 부여·기타 공시(10만 주, 8만 1,666주)도 있어 순매수 의미가 줄어듭니다.
쟁점은 경영진 매수가 가격 신호가 되느냐입니다. 규모는 작지만 공개시장 매수이고 매도가 없으며 매수가가 현재가보다 높아도 방향은 긍정 의견에 가까워 긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 주가가 52주 저점 17.19달러를 종가로 이탈하면 신호 가치가 약해집니다.[S1·S6]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가의 최고·평균·최저를 시나리오의 가격 기준으로 써요[S4]
최고 목표가 93달러 조건 · 연말 300MW를 채우고 매출이 분기 3.4억 달러에서 계속 늘며 영업현금이 설비투자 격차를 줄이는 경우
평균 목표가 60.9달러 조건 · 4분기 실적에서 매출 성장이 유지되고 신규 임대 계약이 이어지는 경우
최저 목표가 22달러 조건 · 가동 지연으로 매출 시작이 밀리고 신규 차입 비용이 오르며 영업적자가 커지는 경우
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
3분기 매출 3.4억 달러(+322%)에도 영업이익 −6,240만 달러, 분기 잉여현금 −20.1억 달러가 부담입니다.
최고$50.72
2a핵심 데이터
임대 계약과 경영진 매수가 성장 기대를 받치지만, 설비투자가 영업현금을 크게 넘는 구조와 자기자본의 4배인 부채, 빅테크 설비투자 우려가 12월 말 300MW 달성 전까지 부담입니다.
2b주요 지표
재무는 26년 3분기(8/31 마감, 회사 회계연도 1분기) 기준입니다. [S2] 야후 순손실 2.4억 달러는 회사 발표 보통주 귀속 순손실 2.4억 달러(−2.37억, 중단 사업 포함)와 반올림 차이만 있습니다. 현금은 회사 자료에 37억 달러(제한 현금 포함)와 32.6억 달러가 함께 나와 야후의 현금·단기투자 29.5억 달러를 썼습니다. 시가총액은 종가×주식 수 3.02억 주로 다시 계산한 53.9억 달러입니다. 야후 매출 컨센서스 1.6억 달러는 직전 분기 실적 3.4억 달러보다 낮아 비교하지 않았습니다.
사업과 경쟁 우위
노스다코타 등에 AI용 고밀도 데이터센터를 지어 코어위브와 대형 클라우드 기업에 15년 안팎 장기 임대하는 사업으로, 계약 용량은 1.41GW입니다.
3a사업 구조
노스다코타 등에 고밀도 데이터센터를 지어 코어위브와 대형 클라우드 기업에 장기 임대합니다.
HPC 호스팅과 따로 보고하는 호스팅 부문으로 규모가 더 작습니다.
기본 기간과 갱신 선택권으로 나뉜 장기 임대라 수입을 미리 가늠할 수 있습니다.
세 번째 폴라리스 포지 1 건물 건설 자금과 브리지 대출 상환에 쓰였습니다.
- 계약 확대 · 3분기 중 델타 포지 2에서 투자등급 대형 클라우드 기업과 장기 임대를 체결했습니다.
- 가동 용량 · 3분기 말 175MW에서 10/1 250MW로 늘었고 노스다코타는 연말 300MW가 목표입니다.
- 고객 구성 · 폴라리스 포지 1은 코어위브, 나머지는 투자등급 대형 클라우드 기업에 임대합니다.
- 다음 단계 · 루이지애나·앨라배마 캠퍼스는 가동을 시작하면 새 임대 수입원이 될 전망입니다.
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
기본 기간 매출 약 360억 달러가 정해져 있지만 임차인이 소수라 협상력은 고객 쪽이 큽니다.
5개 캠퍼스 1.41GW를 확보해 후발 업체가 따라잡기 어려운 시간 우위가 있습니다.
총부채 64.8억 달러가 자기자본 16억 달러의 4배라 금리와 조달 환경에 민감합니다.
장기 임대 계약과 전력·부지 확보는 강점이지만 대형 고객 소수에 기대고 부채 의존이 커서 해자는 중간입니다.
실적과 재무
매출은 25년 3분기 8,090만 달러에서 26년 3분기 3.4억 달러로 늘었고, 분기 설비투자 20.7억 달러가 영업현금 6,390만 달러의 32배입니다.
4a매출·손익
| 25년 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | 3분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 8,093만 | 1.3억 | 1.3억 | 2.6억 | 3.4억 |
| 영업이익 | −752만 | −3,096만 | −2,592만 | −1.2억 | −6,238만 |
| 순이익 | −1,693만 | −1,751만 | −9,930만 | −1.1억 | −2.4억 |
| 영업이익률 | -9.3% | -24.5% | -20.5% | -48.2% | -18.2% |
영업이익률은 −9.3%→−24.5%→−20.5%→−48.2%→−18.2%로 3분기에 개선됐지만 이자비용 7,740만 달러 등으로 순손실은 −2.4억 달러까지 커졌습니다.
4b현금흐름
| 연간 (5월 결산) | 23년 5월 | 24년 5월 | 25년 5월 | 26년 5월 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 5,874만 | 1,379만 | −1.2억 | 8,969만 |
| 설비투자 | 1.3억 | 1.4억 | 6.8억 | 28.7억 |
| 잉여현금흐름 | −7,254만 | −1.3억 | −8억 | −27.8억 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 25년 8월 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금·단기투자 (8/31) | 29.5억 달러 | 7,390만 달러 | +3,891.2% |
| 총부채 (8/31) | 64.8억 달러 | 7억 달러 | +825.9% |
| 자기자본 (8/31) | 16억 달러 | 10.4억 달러 | +53.5% |
4d수익성 지표
| 지표 | 26년 3분기 | 26년 2분기 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 영업이익률 | −18.2% | −48.2% | |
| 순이익률 | −68.9% | −42.6% | |
| 매출총이익률 | 15.3% | 15.7% |
밸류에이션
적자라 TTM PER 대신 P/S 6.3배를 쓰며 동종 중앙값 15.8배의 절반 이하이고 Forward PER은 예상 EPS −0.95달러라 계산되지 않습니다.
5aP/S 변화
TTM 순이익이 적자라 PER 대신 P/S(시가총액 ÷ 최근 4분기 매출)를 쓰고, 향후 12개월 예상 EPS도 −0.95달러라 Forward PER은 계산되지 않습니다. 야후 표의 APLD P/S 6.2배는 야후 시가총액 기준이라 본문 6.3배와 다릅니다.
10/30 종가 17.82달러는 최근 4분기 매출 8.5억 달러의 6.3배이고 26년 5월 말 20.7배보다 낮아졌습니다. 향후 12개월 예상 EPS가 −0.95달러라 Forward PER은 없고, 동종 중앙값 P/S는 15.8배입니다.
5b가격 범위 · 52주 vs 외부 목표가
52주 범위는 장중 기준(저점 10/30 · 고점 5/28) · 외부 목표가는 야후 파이낸스 16명 집계(매수 14·보유 2·매도 0)[S4]
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 어플라이드 디지털 APLD | 적자 | 적자 | ||
| 코어위브 CRWV | 적자 | 적자 | ||
| 아이렌 IREN | 47.4배 | 적자 | ||
| 네비우스 NBIS | 적자 | 적자 | ||
| 사이퍼 디지털 CIFR | 적자 | 90.5배 | ||
| 테라울프 WULF | 적자 | 적자 |
10/30 종가 기준 · 야후 파이낸스 · 동종 중앙값 P/S 15.8배, TTM PER 47.4배, Forward PER 90.5배 · 야후 P/S: APLD 6.2배, 코어위브 4.0배, 아이렌 12.9배, 네비우스 30.9배, 사이퍼 15.8배, 테라울프 35.4배[S8] · 아이렌만 TTM PER이 있고 사이퍼 디지털만 Forward PER이 있어 나머지는 적자 또는 P/S로 비교합니다.
차트·옵션
종가 17.82달러는 5·20·60·120·200일선 아래이고 RSI 36.6, 52주 고점 대비 −64.9%이며 볼린저 하단 16.10달러와 9.6% 차이입니다.
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
6c옵션 시장
야후 옵션 수집 시점 값(10/30 장 마감 기준) · 맥스페인 11/6 19.5달러, 11/20 22달러, 2027/1/15 20달러 · 미결제약정 풋/콜 11/6 0.22, 11/20 0.45, 전체 0.48
뉴스·일정
10/29 마이크로소프트 설비투자 보도 뒤 −4.8%, 10/30 −8.2%로 이틀간 하락했고 같은 날 B. Riley가 목표가를 75달러에서 51달러로 낮췄습니다.
7a뉴스
10/29 거래량 1,629만 주
10/27 거래량 2,072만 주
10/26 거래량 2,714만 주
10/16 거래량 3,494만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 4.93%와 WTI 104.12달러가 높게 유지돼 차입이 늘어난 데이터센터 기업의 이자와 전력 비용 부담이 큽니다.
월가 의견
의견 16명 중 14명이 매수, 평균 목표가 60.9달러는 종가보다 +242.1% 높고 10/30 B. Riley는 75달러에서 51달러로 낮췄습니다.
9a외부 목표가 범위
9b기관별 최근 의견
| 기관 | 의견 | 이전 | 목표가 | 변경 | 종가 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| B. Riley | 매수 | 75 | 51 | 목표가 하향 | +186.3% |
| 모건스탠리 | 보유 | 37.5 | 41 | 목표가 상향 | +130.1% |
| 웰스파고 | 매수 | 50 | 55 | 목표가 상향 | +208.7% |
| 프리덤 캐피털 | 매수 | 48 | 48 | 목표가 유지 | +169.4% |
| 니덤 | 매수 | 83 | 70 | 목표가 하향 | +292.9% |
야후 파이낸스 목표가 16명 · 평균 60.9달러 · 표는 최근 의견 5곳(10/8~10/30) · 이 5곳 평균 목표가는 53.0달러[S4]
리스크 분석
영향이 큰 리스크는 설비투자가 영업현금을 넘는 구조, 자기자본의 4배인 부채, 가동 지연으로 임대 매출 시작이 밀리는 일입니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 설비투자가 영업현금을 초과(3분기 20.7억 vs 6,390만 달러) | 재무 | 상 | 상 | 1/6 4분기 실적(야후 추정) |
| 부채 증가(총부채 64.8억 달러, 1년 새 +825.9%) | 재무 | 상 | 상 | 신규 차입 공시 |
| 가동 지연으로 임대 매출 시작이 밀림(연말 300MW 목표) | 사업 | 상 | 중 | 12월 말 |
| 임차인 소수 집중(코어위브·대형 클라우드 기업) | 사업 | 중 | 중 | 신규 계약 공시 |
| 주식 수 증가(1년 새 +10.3%, 주식보상비 2.7억 달러) | 재무 | 중 | 중 | 1/6 4분기 실적(야후 추정) |
| 업종 심리 급변(10/30 하루 −8.2%) | 시장 | 상 | 중 | 11/6·11/20 옵션 만기 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 12월 말 노스다코타 300MW 달성 · 1/6 4분기 실적(야후 추정) · 11/6·11/20 옵션 만기
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 확인은 12월 말 노스다코타 300MW 달성과 4분기 실적(야후 추정 1/6), 그리고 볼린저 하단 16.10달러 지지입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 시세·지표 | 야후 파이낸스 | 종가·이동평균·RSI·52주 고저·시가총액 재계산(종가×주식 수) | 2026.10.30 |
| S2 | 재무 | 야후 파이낸스 | 분기·연간 재무, 현금·부채·자본, 주식 수 | 2026.08.31 |
| S3 | 뉴스 제목 | 야후 파이낸스 뉴스 | 10/26~10/31 보도 제목(24/7 Wall St., Stocktwits, MT Newswires, TIKR, Barron's 등) · 원문은 열지 않음 | 2026.10.31 |
| S4 | 목표가·의견 | 야후 파이낸스 | 16명 목표가, 최근 의견 5곳, 컨센서스 EPS | 2026.10.30 |
| S5 | 옵션 | 야후 파이낸스 | 거래량·미결제약정·맥스페인 | 2026.10.30 |
| S6 | 내부자 거래 | SEC Form 4(야후 요약) | 최근 60일 4건(매수 2건, 부여·기타 2건) | 2026.10.16 |
| S7 | 공시 | SEC EDGAR 8-K·10-Q(10/7) | 26년 3분기 실적 자료 · 계약 용량·채권·가동 용량·이자비용 · 현금 수치가 자료 안에서 37억/32.6억 달러로 달라 야후 값 사용 | 2026.10.07 |
| S8 | 동종 비교 | 야후 파이낸스 | 코어위브·아이렌·네비우스·사이퍼 디지털·테라울프 | 2026.10.30 |
| S9 | 매크로 | 야후 파이낸스 | 금리·유가·환율·금·비트코인·VIX | 2026.10.30 |
가격 기준 2026.10.30 종가 · 재무 26년 3분기 · 야후 파이낸스, 회사 8-K 실적 자료(10/7), 언론 보도 제목 인용
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 결과는 긍정 의견 3(성장·밸류에이션·내부자 매수 각 1표)·부정 의견 3(핵심 쟁점 네오클라우드 급락은 가중 2표, 현금·재무·희석·적자 각 1표 → 부정 의견 합계 4)·보류 0 → 가중 긍정 의견 3 대 부정 의견 4, 1표 차이라 HOLD