마이크로소프트Microsoft Corporation · MSFT
11/10 종가 533.16달러는 52주 고점 559.15달러보다 4.6% 낮고, 토론은 긍정 의견 4·부정 의견 3으로 HOLD를 판정했습니다
9월 분기 매출 +18.8%와 Azure +48%가 성장을 받치지만 설비투자 +103%와 동종보다 높은 Forward PER 24.8배가 맞서 종합 HOLD. 9월 분기(회사 27회계연도 1분기) 매출은 922.8억 달러로 1년 전보다 18.8% 늘었고 영업이익은 459.2억 달러로 20.9% 늘었습니다. 현금 설비투자는 393.7억 달러로 103% 늘어 잉여현금이 27.4% 줄었고, 11/4에는 회사채 250억 달러 발행을 공시했습니다.
리서치 팀 토론
긍정 의견과 부정 의견이 같은 데이터를 놓고 6개 쟁점에서 맞섰습니다. 성장·목표가·내부자 매도는 긍정 의견, 밸류에이션·회사채 250억 달러·AI 경쟁은 부정 의견입니다.
종합 판정은 HOLD입니다. 클라우드 성장과 목표가 상향은 긍정 의견이, 동종 대비 프리미엄·회사채가 낀 설비투자·AI 경쟁은 부정 의견이 앞서 표 차이가 1표입니다. 12월 분기 실적에서 구독 매출과 설비투자 비율이 확인되면 판정이 다시 열립니다.
- 긍정 의견 근거 — 9월 분기 매출 +18.8%, Azure +48%, 계약 잔고 6,770억 달러(+73%), 목표가 4곳 상향·하향 0건, 내부자 매도는 기준 미달[S1][S5][S8]
- 부정 의견 근거 — Forward PER 24.8배(동종 중앙값 18.4배), 설비투자 +103%에 잉여현금 −27.4%, 회사채 250억 달러, AI 경쟁 보도[S2][S3][S7]
- 보류 — 없음. 12월 분기 실적(날짜 미정, 야후 예상 1/27)에서 설비투자/영업현금 비율이 67.9% 아래로 내려오면 판정이 다시 열립니다
1a쟁점별 토론 · 6개
성장이 이어지고 있습니다. 9월 분기 매출은 922.8억 달러로 1년 전보다 18.8% 늘었고 Azure는 331.7억 달러로 48% 커졌습니다. 마이크로소프트 클라우드 매출은 639억 달러(+30%)이고 상업 계약 잔고는 6,770억 달러로 73% 늘었습니다.
성장이 한 곳에 쏠려 있습니다. 직전 분기 대비 매출 증가는 2.5%에 그쳤고, 소비자 부문 매출은 154.8억 달러로 3% 줄었으며 윈도 OEM·기기는 35.5억 달러로 22% 줄었습니다. 클라우드를 빼면 성장이 크게 낮아집니다.
소비자 부문은 전체 매출 922.8억 달러의 17%라 영향이 제한적입니다. 반대로 Agents and Infra 부문은 약 768억 달러로 25% 늘어 매출의 83%를 차지하며 증가분을 이끌었습니다.
긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 쟁점은 클라우드 성장이 이어지느냐인데, 소비자 부문 −3%는 매출의 17%에 그치고 Azure +48%와 계약 잔고 +73%가 성장 지속을 가리킵니다. 부정 의견이 든 직전 분기 대비 +2.5%는 계절·환율 확인이 필요해 판단을 뒤집지 못합니다.[S1·S2]
성장에 비해 과하지 않습니다. FY27 예상 EPS(20.01달러) 기준 PER 26.6배를 FY28 예상 EPS 증가율 20.9%(→24.20달러)로 나누면 PEG는 1.3입니다. 24년 6월 말 37.9배, 25년 6월 말 36.5배보다 낮고, 외부 평균 목표가 636.12달러는 종가보다 19.3% 높습니다.
동종보다 분명히 비쌉니다. Forward PER 24.8배는 동종 중앙값 18.4배의 1.3배이고 P/S 11.4배는 중앙값 5.0배의 2.3배입니다. 올해(FY27) 예상 EPS 증가율은 11.5%(17.95→20.01달러)에 그쳐 TTM PER 27.8배를 받치기에는 낮고, 20.9%는 아직 예상치입니다.
부정 의견 쪽으로 판정합니다. 쟁점은 성장이 프리미엄을 설명하느냐인데, PEG 1.3은 FY28 예상치에 기대고 있고 더 가까운 FY27 증가율은 11.5%입니다. 동종 대비 1.3배 프리미엄과 P/S 2.3배는 확인된 성장보다 큽니다.[S2·S5·S7]
재무 여력은 충분합니다. 영업현금흐름은 580억 달러로 28.7% 늘었고 잉여현금도 186.3억 달러로 플러스입니다. 자기자본은 6/30 대비 6.4% 늘어 4,705.1억 달러이고, 11/4 공시한 회사채 250억 달러는 2066년까지 10개 만기로 나뉘어 한꺼번에 갚을 부담이 없습니다.
설비투자가 영업현금보다 훨씬 빨리 늘고 있습니다. 9월 분기 설비투자는 393.7억 달러로 1년 전의 2.0배이고 잉여현금은 256.6억에서 186.3억 달러로 27.4% 줄었습니다. 현금·단기투자는 6/30 대비 16.1% 줄었는데 최고 6.350% 금리로 250억 달러를 빌렸습니다.
부정 의견 쪽으로 판정합니다. 쟁점은 설비투자 자금 부담이 커지느냐인데, 설비투자 +103%가 영업현금 +28.7%를 앞서 잉여현금이 이미 27.4% 줄었습니다. 현금은 아직 충분하지만 250억 달러는 분기 영업현금 580억 달러의 43%라 외부 조달 의존이 커지는 방향입니다.[S2·S3]
경쟁이 곧 매출 훼손은 아닙니다. Agents and Infra 부문은 약 768억 달러로 25% 늘었고 상업 계약 잔고는 6,770억 달러로 73% 늘었습니다. 두 숫자 모두 10/28 실적 보도자료 기준입니다.
주가가 이 소식에 민감합니다. 엑셀 경쟁 제품으로 보도된 Claude Sheets가 나오자 11/11 장중 야후 화면에서 523.26달러(−1.86%)를 기록해 11/10 종가 533.16달러보다 1.9% 낮았습니다. 제목에서 엑셀이 직접 겨냥돼 업무용 소프트웨어 구독 매출이 대상입니다(제목 수준 확인, 11/11 종가는 장 마감 전).
부정 의견 쪽으로 판정합니다. 쟁점은 신제품이 오피스 사업을 위협하느냐인데, 긍정 의견의 숫자는 이번 발표가 담기지 않은 9월 분기 결과입니다. 11/11 장중 −1.9%는 11/10 종가 이후 보도로 종가는 장 마감 전이고, 다음 실적의 구독 매출에서 영향이 확인됩니다.[S1·S9]
시장 기대가 올라갔습니다. 실적 다음 날 10/29 번스타인이 662→722달러, 씨티그룹 636→680달러, DA 데이비슨 550→650달러, TD 카우언 625→650달러로 올렸고 RBC는 640달러를 유지했습니다. 54명 평균 636.12달러는 종가보다 19.3% 높고 매도 의견은 없습니다.
상향이 이미 반영됐을 수 있습니다. 종가 533.16달러는 11/4 종가 555.80달러보다 4.1% 낮아 실적 뒤 기대가 일부 되돌려졌고 11/10에도 −2.2%였습니다. 5건 모두 10/29 하루에 나온 것입니다.
긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 쟁점은 상향이 의미 있느냐인데, 4곳 상향·1곳 유지에 하향은 0건이고 평균 목표가가 종가보다 19.3% 높습니다. 상향이 하루에 몰렸다는 부정 의견 지적은 타당하지만 방향은 분명합니다.[S5]
규모가 작고 기준 미달입니다. 60일 순매도는 2,872.6만 달러로 시가총액 약 3조 9,590억 달러의 0.001% 미만입니다. 주식보상은 최근 4분기 125.6억 달러로 매출의 3.6%라 자동 부정 의견 기준(순매도 1,000만 달러 이상+SBC 매출의 10% 이상)에 못 미칩니다. CEO 나델라의 11/6 거래는 매도가 아닌 4,704주 증여입니다.
같은 임원이 계속 팔고 있습니다. CFO 에이미 후드는 9/14 4만 1,674주(2,076.5만 달러), 10/13 7,305주(398.4만 달러), 11/9 7,305주(397.7만 달러)를 팔았고 공개시장 매수는 0건입니다. 11/9 매도가는 544.24~544.95달러로 고점 부근입니다.
긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 쟁점은 매도가 경고 신호이느냐인데, 순매도 2,872.6만 달러는 시가총액의 0.001% 미만이고 SBC 3.6%로 자동 기준에 못 미칩니다. 10/13과 11/9 같은 7,305주 매도는 규칙적으로 보이나 10b5-1 계획 여부는 확인하지 않았습니다.[S8]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가의 최고·평균·최저를 시나리오의 가격 기준으로 써요[S5]
AI 클라우드 계약 잔고가 빠르게 매출이 되고 설비투자 부담이 이익으로 흡수될 때
54명 평균 · 12월 분기 실적이 예상 966.9억 달러 수준으로 나올 때
설비투자가 잉여현금을 계속 깎고 AI 경쟁이 구독 성장을 갉아먹을 때
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
9월 분기 매출이 +18.8%로 늘고 Azure가 +48% 성장했지만, 설비투자 +103%와 회사채 250억 달러, Forward PER 24.8배가 맞섭니다.
최고$559.15
2a핵심 데이터
클라우드 성장과 6,770억 달러 계약 잔고, 우호적인 외부 의견이 이익 전망을 받치지만 설비투자와 신규 차입, 동종보다 높은 배수가 맞서 균형이 팽팽합니다
2b주요 지표
재무는 26년 3분기(9/30 마감) 기준입니다. 회사는 이 분기를 27회계연도 1분기라고 부릅니다[S1][S2]
사업과 경쟁 우위
Azure와 업무용 소프트웨어가 중심이고, 상업 계약 잔고가 6,770억 달러(+73%)까지 쌓였습니다.
3a사업 구조
9월 분기 Azure 매출 331.7억 달러(+48%) · 부문 매출 768억 달러(+25%)
마이크로소프트 클라우드 매출 639억 달러(+30%)
부문 매출 154.8억 달러(−3%) · 윈도 OEM·기기 35.5억 달러(−22%)
9월 분기 순이익 영향 +2.1억 달러(1년 전 −30.9억 달러)
- 계약 · 상업 계약 잔고(RPO) 6,770억 달러 · 전년 +73%
- 조달 · 회사채 250억 달러 10개 만기 · 11/4 8-K 공시
- 투자 · 9월 분기 현금 설비투자 393.7억 달러 · 1년 전의 2.0배
- 비전 · 소프트웨어 회사에서 AI 클라우드 인프라 회사로 확장
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
Azure 331.7억 달러(+48%) · 마이크로소프트 클라우드 639억 달러(+30%)
상업 계약 잔고 6,770억 달러(+73%) · 9월 분기 매출의 7.3배
영업이익률 49.8%(1년 전 48.9%) · 영업이익 459.2억 달러
영업현금 580억 달러(+28.7%) · 잉여현금 186.3억 달러(−27.4%)
현금·단기투자 642.9억 달러, 야후 기준 총부채 572억 달러 · 자기자본 4,705.1억 달러
Devices and Consumer 154.8억 달러(−3%) · 윈도 OEM·기기 −22%
계약 잔고와 영업이익률은 압도적이지만 설비투자 증가가 잉여현금을 깎고 차입도 시작됐습니다
실적과 재무
매출은 5개 분기 사이 776.7억→922.8억 달러로 늘었고 영업이익률은 48.9%→49.8%이지만, 설비투자 393.7억 달러로 잉여현금은 186.3억 달러(−27.4%)입니다.
4a매출·손익
| 25년 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | 3분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 776.7 | 812.7 | 828.9 | 900.1 | 922.8 |
| 영업이익 | 379.6 | 382.8 | 384 | 406 | 459.2 |
| 순이익 | 277.5 | 384.6 | 317.8 | 357.7 | 366.3 |
| 영업이익률 | 48.9% | 47.1% | 46.3% | 45.1% | 49.8% |
영업이익률은 48.9%→47.1%→46.3%→45.1%→49.8%로 3분기 연속 하락하다 이번에 4.7%p 올랐고, 순이익 증가율 +32.0%에는 OpenAI 지분 손익이 1년 전 −30.9억 달러에서 +2.1억 달러로 바뀐 효과가 들어 있으며 비GAAP 순이익은 +18%입니다
4b현금흐름
| 연간 (6월 결산) | 23.06 결산 | 24.06 결산 | 25.06 결산 | 26.06 결산 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 875.8 | 1,185.5 | 1,361.6 | 1,829.4 |
| 설비투자 | 281.1 | 444.8 | 645.5 | 1,159.5 |
| 잉여현금흐름 | +594.8 | +740.7 | +716.1 | +669.9 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 6/30 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금·단기투자 (9/30) | 642.9억 달러 | 766.5억 달러 | −16.1% |
| 총부채 (9/30, 야후 기준) | 572억 달러 | 568.3억 달러 | +0.7% |
| 자기자본 (9/30) | 4,705.1억 달러 | 4,423.9억 달러 | +6.4% |
4d수익성 지표
| 지표 | 3분기 | 1년 전 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 영업이익률 | 49.8% | 48.9% | 영업이익 459.2억 ÷ 매출 922.8억 달러 |
| 순이익률 | 39.7% | 35.7% | 순이익 366.3억 ÷ 매출 922.8억 달러 |
| 매출총이익률 (야후 기준) | 67.8% | 69.0% | 야후 매출총이익 625.6억 ÷ 매출 922.8억 달러 |
| 잉여현금 마진 | 20.2% | 33.0% | 잉여현금 186.3억 ÷ 매출 922.8억 달러 |
밸류에이션
TTM PER은 27.8배, Forward PER은 24.8배로 동종 중앙값 18.4배의 1.3배입니다.
5aPER 변화
PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)입니다. 연말 PER은 연말 종가를 결산 EPS로 나눴습니다. 11/10 종가 533.16달러는 최근 4개 분기 EPS 합 19.16달러의 27.8배이고, 향후 12개월 예상 EPS 21.54달러의 24.8배입니다. 동종 중앙값은 각각 19.5배와 18.4배입니다[S2][S7]
11/10 종가 533.16달러는 최근 12개월 EPS 19.16달러의 27.8배, 향후 12개월 예상 EPS 21.54달러의 24.8배입니다. 동종 중앙값 19.5배·18.4배보다 높고, 26년 6월 말 20.8배와 비교하면 주가 상승으로 배수가 올랐습니다.
5b가격 범위 · 52주 vs 외부 목표가
52주 범위는 장중 기준(저점 26.06.25 · 고점 26.11.04) · 외부 목표가는 야후 파이낸스 54명 집계(매수 53·보유 5·매도 0)[S5]
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 마이크로소프트 MSFT | 27.8배 | 24.8배 | 11.4배 | 약 3조 9,590억 달러 |
| 알파벳 GOOGL | 15.0배 | 18.4배 | 7.5배 | 약 3조 5,330억 달러 |
| 아마존 AMZN | 21.9배 | 24.7배 | 3.8배 | 약 2조 9,280억 달러 |
| 오라클 ORCL | 18.5배 | 12.5배 | 5.0배 | 약 3,567억 달러 |
| 세일즈포스 CRM | 19.5배 | 13.2배 | 4.0배 | 약 1,757억 달러 |
| 메타 플랫폼스 META | 21.9배 | 19.3배 | 6.8배 | 약 1조 6,400억 달러 |
11/10 종가 기준 · 동종 중앙값은 TTM PER 19.5배·Forward PER 18.4배·P/S 5.0배(5곳) · 시가총액은 종가×주식수로 계산해 야후 표시값과 다를 수 있습니다[S7] · 시가총액은 종가×주식수로 계산해 야후 표시값과 다를 수 있습니다
차트·옵션
종가 533.16달러는 20·60·120·200일선 위, 5일선 아래에 있습니다. RSI는 52.3입니다.
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
6c옵션 시장
야후 옵션 수집 시점 값 · 콜이 거래량의 50.7% · 가까운 두 만기(11/13·11/16)가 거래량의 29.5%
뉴스·일정
회사채 250억 달러 발행, 11/4 주가 +6.7%, 이사 왈슬리 재선임 불참, 11/9 CFO 매도, 11/10 종가 이후 Anthropic의 Claude Sheets 보도(11/11 장중 −1.86%, 종가는 장 마감 전)가 있었습니다.
7a뉴스
11/4 거래량 5,081만 주
11/4 거래량 5,081만 주
11/5 거래량 4,251만 주
11/9 거래량 2,534만 주
11/11 거래량 2,690만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 4.98%는 Forward PER 24.8배 종목에 부담이고, VIX 19.46은 20.83에서 내려왔습니다.
월가 의견
58명 중 53명이 매수, 평균 목표가 636.12달러는 종가보다 19.3% 높습니다.
9a외부 목표가 범위
9b기관별 최근 의견
| 기관 | 의견 | 이전 | 목표가 | 변경 | 종가 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| 번스타인 | 매수 | 662달러 | 722달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.29 | +35.4% |
| RBC 캐피털 | 매수 | 640달러 | 640달러 | 목표가 유지(매수 유지) · 2026.10.29 | +20.0% |
| 씨티그룹 | 매수 | 636달러 | 680달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.29 | +27.5% |
| DA 데이비슨 | 매수 | 550달러 | 650달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.29 | +21.9% |
| TD 카우언 | 매수 | 625달러 | 650달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.29 | +21.9% |
야후 파이낸스 목표가 54명 · 평균 636.12달러 · 최고 870달러·최저 440달러 · 의견 58명 중 매수 53·보유 5·매도 0 · 최근 5건 모두 실적 다음 날인 10/29[S5][S5]
리스크 분석
영향이 큰 리스크 2개는 설비투자 급증(+103%, 잉여현금 −27.4%)과 밸류에이션(Forward PER 24.8배)입니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 설비투자 급증(9월 분기 +103%, 잉여현금 −27.4%) | 재무 | 상 | 상 | 12월 분기 설비투자/영업현금 비율이 67.9% 아래인지 |
| 밸류에이션(Forward PER 24.8배, 동종 중앙값 18.4배) | 시장 | 상 | 중 | 12월 분기 EPS가 예상 4.86달러에 닿는지 |
| AI 경쟁 제품 출시(11/11 Claude Sheets 보도) | 실적 | 중 | 상 | 마이크로소프트 클라우드 성장이 +30%를 지키는지 |
| 회사채 250억 달러 발행(금리 4.850~6.350%) | 재무 | 중 | 중 | 다음 분기 총부채·이자 비용 |
| 소비자 부문 약세(윈도 OEM·기기 −22%) | 실적 | 중 | 중 | 소비자 부문 매출 154.8억 달러 유지 여부 |
| 내부자 매도(CFO 후드 3건) | 시장 | 하 | 하 | 추가 Form 4 공시 여부 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 26년 4분기(회사 27회계연도 2분기) 실적 발표 · 날짜 미정, 야후 예상 1월 27일
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 두 가지는 12월 분기 매출 966.9억 달러 달성과 설비투자 대비 영업현금 비율입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 실적 | 마이크로소프트 27회계연도 1분기 실적 보도자료(8-K Ex.99.1) | 매출 922.8억 달러(+19%) · 영업이익 459억(+21%) · 순이익 366억(+32%), 비GAAP 364억(+18%) · 희석 EPS 4.92달러 · Azure 331.7억(+48%) · 마이크로소프트 클라우드 639억(+30%) · 상업 계약 잔고 6,770억(+73%) · Agents and Infra 768억(+25%) · Devices and Consumer 154.8억(−3%) · 윈도 OEM·기기 35.5억(−22%) · 설비투자 393.7억 · sec.gov/Archives/edgar/data/789019/000119312526436122/msft-ex99_1.htm | 2026.10.28 |
| S2 | 재무 | 야후 파이낸스 분기·연간 재무제표(26년 9월 분기까지) | 분기 매출·영업이익·순이익·현금흐름·대차대조표·EPS · TTM EPS 19.16달러는 4개 분기 합 · 현금·총부채는 야후 값이며 부채의 리스 포함 여부는 확인하지 않음 | 2026.11.12 조회 |
| S3 | 공시 | SEC 8-K 8.01 (11/4 제출) | 회사채 250억 달러 10개 만기 · 인수단 계약 10/29 · 금리 4.850~6.350% · 만기 2028~2066 · sec.gov/Archives/edgar/data/789019/000119312526447173/d178557d8k.htm | 2026.11.04 |
| S4 | 공시 | SEC 8-K 5.02 (11/5 제출) | 이사 Emma N. Walmsley, 2026 정기 주주총회 재선임 불참 · 불일치 때문은 아님 · sec.gov/Archives/edgar/data/789019/000119312526448357/d177209d8k.htm | 2026.11.05 |
| S5 | 외부 기관 의견 | 야후 파이낸스 애널리스트 목표가 | 54명 평균 636.12달러 · 최고 870 · 최저 440 · 매수 53·보유 5·매도 0 · 10/29 변경 5건 | 2026.11.12 조회 |
| S6 | 옵션 | 야후 파이낸스 옵션 체인 | 콜 57,477·풋 55,898계약 · 풋/콜 0.97 · 가까운 만기 11/13·11/16 | 2026.11.12 조회 |
| S7 | 동종 비교 | 야후 파이낸스 | 알파벳·아마존·오라클·세일즈포스·메타 TTM·Forward PER, P/S, 시가총액(종가×주식수) · 야후가 알파벳 TTM EPS를 마이크로소프트와 같은 19.16달러로 표시함 | 2026.11.12 조회 |
| S8 | 내부자 거래 | 야후 파이낸스 Form 4 요약 | CFO 에이미 후드 9/14·10/13·11/9 매도 합계 2,872.6만 달러 · CEO 나델라 11/6 증여 · 매수 0건 · 10b5-1 여부는 확인하지 않음 | 2026.11.12 조회 |
| S9 | 뉴스 | 야후 파이낸스 제목·시세 화면(11/11), 검색 요약 | Claude Sheets 보도(International Business Times·GuruFocus)는 제목만 확인 · 장중 523.26달러는 야후 시세 화면 동부 10시 43분 값 · 11/4 상승 원인은 출처마다 다름(Gotrade·Blockonomi) · 11/11 종가는 작성 시점(한국 11/12 새벽)에 장이 진행 중이라 아직 없음 | 2026.11.12 조회 |
가격 기준 2026.11.10 종가(11/11은 장 진행 중이라 종가 없음) · 재무 26년 3분기(9/30) · 외부 의견 야후 파이낸스
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 결과는 긍정 의견 3(성장·목표가·내부자 매도)·부정 의견 3(밸류에이션·회사채·AI 경쟁), 핵심 쟁점 성장 2표 반영해 긍정 의견 4 : 부정 의견 3 · 보류 0개라 차이 1표