유니티Unity Software Inc. · U
시가총액 약 187억 달러는 최근 12개월 매출의 8.6배이고, 3분기 영업이익 1억 달러와 현금 26.5억 달러가 받치지만 같은 기간 주식보상비는 3.1억 달러에 이릅니다
3분기 매출 6.2억 달러(+32%)와 첫 분기 GAAP 흑자, 4분기 전략 매출 +65~67% 안내가 나왔고 전환사채를 갚고도 현금이 남아 긍정이 우세한 상태. 11/4 종가 42.46달러(+4.89%)는 11/5 장 시작 전(미 동부 오전 7시경, 8-K 접수 기준) 나온 3분기 실적이 반영되기 전 가격이며, 11/5 주가가 22.8% 올랐다는 보도가 있습니다
3분기 첫 GAAP 흑자와 가이던스, 실적 뒤 급등 보도
11/5 발표된 3분기 실적에서 매출이 6.2억 달러(+32%)로 늘고 상장 뒤 처음 GAAP 흑자를 냈으며, 4분기 안내가 강해 11/5 주가가 22.8% 올랐다는 보도가 나왔습니다.
무슨 일이 있었나
11/5 유니티가 3분기 실적과 4분기 안내를 발표했고, CEO는 '상장 뒤 첫 GAAP 흑자 분기'이자 가장 강한 분기라고 했습니다. 공시는 11/5 미 동부 오전 7시경(8-K 접수 기준, 장 시작 전)이라 전날 종가 42.46달러에는 반영되지 않았습니다.
어떤 내용인가
3분기 매출 6.2억 달러(+32%), 영업이익 1억 달러(전년 영업손실 1.3억), 조정 EBITDA 2.6억 달러, 잉여현금흐름 2.2억 달러입니다. 광고 부문 전략 Grow 매출은 +90%, Vector는 +126%였고 4분기 전략 매출은 6.8억~6.9억 달러(+65~67%)로 안내했습니다.
주가는 어떻게 반응했나
실적 전날 11/4 종가는 +4.89%, 거래량은 20일 평균의 2.88배였습니다. 11/5 주가가 22.8% 올랐다는 보도(StockStory 제목 기준)가 있으며 유지되면 약 52달러로 52주 고점(52.15달러) 부근입니다. 다음 확인은 11/5 정규장 종가와 11/15 전환사채 상환입니다.
리서치 팀 토론
긍정 의견과 부정 의견이 6개 쟁점에서 4대 2로 갈렸고, 핵심 쟁점인 3분기 실적이 긍정 쪽이라 가중 5표 대 2표, 3표 차이의 BUY입니다.
종합 판정은 BUY입니다. 핵심 쟁점인 3분기 실적이 긍정 의견으로 판정됐고 광고 성장·현금·목표가 흐름도 긍정 의견이며, 밸류에이션과 주식 희석은 부정 의견입니다. 4분기 실적에서 안내가 지켜지는지가 다시 열리는 시점입니다.
- 긍정 의견 채택 — 3분기 영업이익 1억 달러 흑자 전환, 4분기 전략 매출 +65~67% 안내, 현금 26.5억 달러가 전환사채 22.4억 달러보다 많은 점이 설득력 있었습니다.
- 부정 의견 채택 — P/S 8.6배가 동종 6.0배보다 높고, 최근 4분기 주식보상비 3.1억 달러·주식 수 +4.6%로 이익이 주주에게 덜 남는 점이 맞았습니다.
- 보류 — 없음. 26년 4분기 실적에서 전략 매출 6.8억~6.9억 달러 안내가 지켜지는지에 따라 판정이 다시 열립니다.
1a쟁점별 토론 · 6개
이익 구조가 바뀌었습니다. 3분기 영업이익은 1억 달러로 전년 영업손실 1.3억 달러에서 돌아섰고 조정 EBITDA 마진은 41%로 전년 23%의 거의 두 배입니다. 잉여현금흐름은 2.2억 달러로 영업이익보다 큽니다. 회사는 4분기 조정 EBITDA를 2.9억~3억 달러로 안내해 흑자 폭이 더 커진다고 밝혔습니다.
흑자의 일부는 비용 정리 효과입니다. 영업비용이 4.8억 → 4.1억 달러로 6,720만 달러 줄었고(판매·마케팅 1.7억 → 1억 달러), 무형자산 상각도 1.3억 → 7,700만 달러로 줄었습니다. 이런 감소는 앞으로 같은 폭으로 반복되기 어렵습니다.
비용 감소는 개선분의 30%뿐입니다. 영업이익은 −1.3억 → +1억 달러로 2.3억 달러 개선됐고, 매출총이익이 3.5억 → 5.1억 달러로 1억 5,930만 달러 늘어 약 70%를 차지하며 영업비용 감소 6,720만 달러가 나머지 약 30%입니다. 4분기 안내도 매출 증가에서 나옵니다.
긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 이익 개선 2.3억 달러의 약 70%가 매출총이익 증가에서, 약 30%가 영업비용 감소에서 나와 비용 정리 효과가 작지 않지만 중심은 매출이고 4분기 안내도 같은 방향입니다.[S1·S2]
광고 엔진이 성과를 내고 있습니다. Vector 매출은 전년 대비 +126%, 직전 분기 대비 +40%이고 전략 Grow 매출은 4.3억 달러로 +90%입니다. 4분기 Grow 안내는 5억 1,500만~5억 2,000만 달러(+105~107%)로 증가율이 더 높아집니다.
광고 시장은 경쟁이 심합니다. 앱러빈 같은 경쟁사도 성장하고 있고, Grow 매출 일부는 인수·정리한 사업의 전환 효과가 섞여 있습니다. 증가율 +90%가 계속되려면 광고주 예산이 유니티로 더 쏠려야 합니다.
긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 증가율이 분기마다 커지고 4분기 안내가 +105~107%로 더 높아, 경쟁 우려보다 회사의 숫자가 앞서 있습니다.[S1·S9]
방향은 위입니다. 최근 5건은 모두 목표가 상향이었고 UBS 48 → 49달러, 웨드부시 50 → 55달러, 모건스탠리 50 → 55달러입니다. 평균 50.45달러는 종가 42.46달러보다 18.8% 높습니다.
상향은 모두 실적 전입니다. 실적 직후 주가가 22.8% 올랐다는 보도가 맞다면 약 52달러로 평균 목표가를 넘어서고, 목표가가 올라가도 주가가 먼저 도달할 수 있습니다.
긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 목표가 쟁점은 최근 변경 방향으로 판단하며 5건 모두 상향이고, 실적 후 상향이 이어질 가능성이 큽니다.[S4]
성장에 비해 비싸지 않습니다. P/S 8.6배를 3분기 매출 증가율 +32%로 나누면 0.27이고, 4분기 안내 매출 증가율은 더 높습니다. 이익 증가도 빨라 Forward PER은 25.6배입니다.
동종보다 비싸고 실적이 오른 뒤라 더 비쌉니다. 동종 P/S 중앙값은 6.0배이고 Forward PER 중앙값은 14.2배인데 유니티는 25.6배입니다. 주가가 22.8% 오른 상태라면 P/S는 약 10.6배까지 올라갑니다.
부정 의견 쪽으로 판정합니다. 성장률을 감안해도 동종 대비 P/S는 높고 Forward PER은 거의 두 배라, 실적 호재가 가격에 크게 들어가 있는 구간입니다.[S2·S6]
현금이 부채보다 많습니다. 9/30 현금 26.5억 달러는 전환사채 22.4억 달러를 넘고, 11/15 만기분(장부가 5.6억 달러)은 상환 계획이 나왔습니다. 3분기 잉여현금흐름 2.2억 달러가 매 분기 현금을 채웁니다.
만기 상환으로 현금이 줄어듭니다. 5.6억 달러가 나가면 현금은 약 21억 달러 수준이 되고, 남은 전환사채 17억 달러는 주식으로 바뀔 수 있어 희석이 따릅니다.
긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 상환 뒤에도 현금이 남은 전환사채 약 17억 달러보다 많아 재무 부담이 낮고, 분기 잉여현금흐름이 2.2억 달러입니다.[S1·S2]
희석은 관리되고 있습니다. 3분기 주식보상비는 6,277만 달러로 매출 6.2억 달러의 약 10%이고, 매출이 커지며 비중이 줄고 있습니다.
비중이 줄어도 금액이 큽니다. 최근 4분기 주식보상비 3.1억 달러는 매출 21.8억 달러의 14.3%이고 주식 수는 1년 새 +4.6%(4억 2,044만 → 4억 3,999만 주) 늘었습니다. 조정 EPS 계산에는 전환사채 4,135만 주도 들어갑니다.
부정 의견 쪽으로 판정합니다. 최근 4분기 기준 주식보상비가 매출의 14.3%이고 주식 수가 늘고 있어, 조정 이익과 GAAP 이익 사이에 주주 몫이 줄어드는 구조입니다.[S1·S2]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가의 최고·평균·최저를 시나리오의 가격 기준으로 써요[S4]
4분기 안내가 지켜지고 Vector 성장이 이어질 때
목표가 25명 평균 · 종가보다 18.8% 높은 구간
광고 성장이 둔해지고 주식 희석이 커질 때
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
3분기 매출 +32%·첫 GAAP 흑자·4분기 안내가 강점이고, 최근 12개월 P/S 8.6배와 주식보상비 3.1억 달러가 부담입니다.
최고$52.15
2a핵심 데이터
3분기 흑자 전환과 강한 4분기 안내가 성장 기대를 받치고, 현금이 전환사채보다 많아 재무 부담이 줄었지만 주식 희석과 배수는 부담입니다
2b주요 지표
재무는 26년 3분기(9/30 마감) 기준이며 매출·영업이익·순이익·EPS·현금흐름은 회사 11/5 실적 발표(8-K 별첨 99.1)입니다[S1]. 앞의 4개 분기는 야후 파이낸스 분기 자료입니다[S2]. 3분기 투자지출 425만 달러는 영업현금흐름 2.2억 달러에서 잉여현금흐름 2.2억 달러를 뺀 값입니다. 매출총이익 5.1억 달러는 회사 손익계산서의 매출 6.2억에서 매출원가 1.1억 달러를 뺀 값입니다.
사업과 경쟁 우위
광고 부문 Grow(Vector 포함)와 게임 엔진 Create 두 축이며, 3분기 전략 Grow 매출 4.3억 달러가 전체 매출 6.2억 달러의 약 69%입니다.
3a사업 구조
3분기 전략 Grow 매출 4.3억 달러(+90%)
3분기 전략 Create 매출 1.7억 달러(+11%)
3분기 Vector 매출 +126%(전년 대비)
3분기 비전략 매출 2,600만 달러(−73%)
- 안내 · 4분기 전략 매출 6.8억~6.9억 달러(+65~67%) · 조정 EBITDA 2.9억~3억 달러
- 수익성 · 3분기 GAAP 영업이익 1억 달러 · 조정 EBITDA 마진 41%(전년 23%)
- 재무 · 11/15 만기 전환사채 상환 계획 · 현금 26.5억 달러
- 비전 · Vector 광고와 AI 제작 도구(Spark, 구글 협력)로 두 부문을 함께 키우는 선순환 전략
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
3분기 매출 6.2억 달러(+32%) · 전략 Grow +90%
영업이익 1억 달러 · 매출총이익률 81.9%(회사 발표 기준 계산)
3분기 잉여현금흐름 2.2억 달러 · 잉여현금흐름 마진 35%
현금 26.5억 달러가 전환사채 22.4억 달러보다 많음(9/30)
최근 4분기 주식보상비 3.1억 달러(야후) · 주식 수 1년 새 +4.6%
광고 플랫폼 경쟁이 심해 Vector 성장 지속 여부가 관건
게임 엔진 점유와 광고 기술은 갖췄지만 광고 시장 경쟁과 높은 주식보상비가 부담입니다
실적과 재무
매출은 5개 분기 동안 4.7억 → 6.2억 달러로 늘었고 영업손익은 −1.3억 → +1억 달러로 돌아섰으며, 현금은 9/30 기준 26.5억 달러입니다.
4a매출·손익
| 25년 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | 3분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 4.7억 | 5억 | 5.1억 | 5.5억 | 6.2억 |
| 영업이익 | −1.3억 | −1.1억 | −3.5억 | −3,222만 | 1억 |
| 순이익 | −1.3억 | −8,996만 | −3.5억 | −2,361만 | 1.2억 |
| 영업이익률 | -26.7% | -21.2% | -69.1% | -5.9% | 16.2% |
매출은 5개 분기 동안 4.7억 → 6.2억 달러로 늘었고 영업손익은 −1.3억 → +1억 달러로 돌아섰습니다. 영업이익 개선 2.3억 달러의 약 70%는 매출총이익 증가, 약 30%는 영업비용 감소(6,720만 달러)에서 나왔습니다[S1][S2]
4b현금흐름
| 연간 (12월 결산) | 23년 | 24년 | 25년 | 최근 12개월 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 2.3억 | 3.2억 | 4.2억 | 6.2억 |
| 설비투자 | 5,592만 | 4,241만 | 2,202만 | 1,849만 |
| 잉여현금흐름 | +1.8억 | +2.7억 | +4억 | +6억 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 25년 말 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금 (9/30) | 26.5억 달러 | 6/30 23.5억 달러 | 1년 전 16.9억 달러 대비 +56.5% · 3분기 실적 발표 기준 |
| 전환사채 (9/30) | 22.4억 달러 | 6/30 22.4억 달러 | 유동 5.6억 달러(11/15 만기, 장부가) · 상환 계획 발표 |
| 자기자본 (6/30) | 30.3억 달러 | 1년 전 31.9억 달러 | −4.8% · 야후 기준 |
4d수익성 지표
| 지표 | 3분기 | 1년 전 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 매출총이익률 | 81.9% | 74.4% | 3분기 매출총이익 5.1억 ÷ 매출 6.2억 달러(회사 발표 기준 계산) |
| 영업이익률 | 16.2% | −26.7% | 영업이익 1억 ÷ 매출 6.2억 달러 |
| 순이익률 | 19.5% | −26.9% | 순이익 1.2억 ÷ 매출 6.2억 달러 |
| 잉여현금흐름 마진 | 35.3% | 32.1% | 잉여현금흐름 2.2억 ÷ 매출 6.2억 달러 |
밸류에이션
적자 기간이 길어 P/S를 쓰며, 최근 12개월 P/S 8.6배는 동종 중앙값 6.0배보다 높고 매출 성장률 +32% 대비 0.27입니다.
5aP/S 변화
최근 4분기 합산 GAAP 이익이 아직 적자라 PER 대신 P/S(시가총액 ÷ 최근 12개월 매출)를 씁니다. 연말 P/S는 야후 연간 매출 기준입니다.
11/4 종가 42.46달러 기준 시가총액 약 187억 달러를 최근 4분기 매출 합계 21.8억 달러(3분기 반영)로 나누면 P/S 8.6배이고, 3분기 매출 증가율 +32%와 비교한 값(8.6÷32)은 0.27입니다. 동종 중앙값은 6.0배입니다[S2][S6]. 수집기(야후) 표시값 9.2배는 26년 2분기까지만 반영한 값이라 다릅니다. Forward PER 25.6배는 야후의 향후 12개월 예상 이익 기준이며 조정 이익 성격이 있고 실적 발표 전 값입니다. 동종 중앙값 Forward PER은 14.2배입니다.
5b가격 범위 · 52주 vs 외부 목표가
52주 범위는 장중 기준(저점 2/23 · 고점 25.12.11) · 외부 목표가는 야후 파이낸스 25명 집계(매수 23·보유 3·매도 0)[S4]
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 유니티 U | 적자 | 25.6배 | 8.6배 | 약 187억 달러 |
| 팔란티어 PLTR | 120.1배 | 72.8배 | 56.8배 | 약 4,136.5억 달러 |
| 앱러빈 APP | 20.9배 | 14.3배 | 13.3배 | 약 911.2억 달러 |
| 로블록스 RBLX | 적자 | 적자 | 6.0배 | 약 352.9억 달러 |
| 어도비 ADBE | 13.9배 | 9.1배 | 3.7배 | 약 971.6억 달러 |
| 세일즈포스 CRM | 20.7배 | 14.0배 | 4.3배 | 약 1,869.1억 달러 |
11/4 종가 기준 · 유니티 P/S는 26년 3분기 반영 직접 계산(야후 표시 9.2배)[S6] · 로블록스는 적자라 PER이 없습니다. 유니티 P/S는 3분기 실적을 더해 직접 계산했고 동종은 야후 표시값입니다.
차트·옵션
종가 42.46달러는 5·20·60일선 부근에서 120·200일선 위이고 52주 고점 대비 −18.6%이며 RSI는 54.1입니다.
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
뉴스·일정
10/30 로블록스 급락에 4% 내렸다가 11/2~11/4 사흘 연속 올랐고, 11/5 실적 발표가 이어졌습니다.
7a뉴스
10/19 거래량 772만 주
10/28 거래량 795만 주
10/30 거래량 1,099만 주
11/4 거래량 2,832만 주
11/5 장 시작 전 거래량 2,832만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 4.89%, WTI 88.12달러, VIX 16.61 가운데 금리가 성장주 배수에 부담입니다.
월가 의견
목표가를 낸 25명의 평균 50.45달러는 종가보다 18.8% 높고, 최근 5건은 모두 상향입니다.
9a외부 목표가 범위
9b기관별 최근 의견
| 기관 | 의견 | 이전 | 목표가 | 변경 | 종가 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| UBS | 보유 | 48달러 | 49달러 | 목표가 상향(중립 유지) · 2026.10.28 | +15.4% |
| 웨드부시 | 매수 | 50달러 | 55달러 | 목표가 상향(아웃퍼폼 유지) · 2026.10.14 | +29.5% |
| 모건스탠리 | 매수 | 50달러 | 55달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.13 | +29.5% |
| 웰스파고 | 매수 | 48달러 | 53달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.12 | +24.8% |
| BTIG | 매수 | 51달러 | 53달러 | 목표가 상향(매수 유지) · 2026.10.09 | +24.8% |
야후 파이낸스 목표가 25명 · 평균 50.45달러 · 최고 55달러·최저 35달러 · 의견 26명(매수 23·보유 3·매도 0) · 최근 5건은 모두 상향이며 모두 3분기 실적 발표 전입니다[S4][S4]
리스크 분석
영향이 큰 리스크는 주식 희석, 높아진 밸류에이션, 광고 사업 경쟁입니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 높은 배수 (P/S 8.6배, 동종 중앙값 6.0배) | 시장 | 상 | 상 | 26년 4분기 실적과 주가 흐름 |
| 주식 희석 (최근 4분기 주식보상비 3.1억 달러) | 재무 | 중 | 상 | 발행주식수 4.40억 주 이후 변화 |
| 광고 경쟁 (Vector 성장 지속 여부) | 사업 | 중 | 상 | Grow 매출 5억 1,500만~5억 2,000만 달러 안내 달성 |
| 비전략 사업 정리 (매출 −73%) | 사업 | 중 | 중 | 4분기 비전략 매출 5,000만 달러 |
| 전환사채 상환 (11/15 만기 5.6억 달러) | 재무 | 하 | 중 | 상환 완료 공시 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 11/5 정규장 종가 · 11/15 전환사채 상환 · 26년 4분기 실적(날짜 미정)
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 두 가지는 11/15 전환사채 상환과 4분기 안내 달성 여부입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 실적 | 유니티 11/5 3분기 실적 보도자료(8-K 별첨 99.1) | 매출·손익·현금·4분기 안내·전환사채 · sec.gov/Archives/edgar/data/1810806/000181080626000053 | 2026.11.05 조회 |
| S2 | 재무 | 야후 파이낸스 재무제표·시세 | 분기·연간 재무·대차대조표·주식 수·시가총액·동종 | 2026.11.05 조회 |
| S3 | 공시 | SEC 10-Q 2026.11.5 제출 | 26년 3분기 분기보고서(제출 확인) | 2026.11.05 조회 |
| S4 | 외부 의견 | 야후 파이낸스 애널리스트 목표가·투자의견 | 목표가 25명·의견 26명·기관별 최근 변경 | 2026.11.05 조회 |
| S5 | 옵션 | 야후 파이낸스 옵션 체인 | 거래량·풋/콜 비율·맥스페인 | 2026.11.05 조회 |
| S6 | 동종 | 야후 파이낸스(PLTR·APP·RBLX·ADBE·CRM) | P/S·PER·시가총액 | 2026.11.05 조회 |
| S7 | 내부자 | SEC Form 4 (2026.10.15) | 이사 Botha 가족 신탁 분배(코드 J) · 공개시장 거래 아님 | 2026.11.05 조회 |
| S8 | 뉴스 | 야후 파이낸스 뉴스 제목·Business Wire·24/7 Wall St. | PvX 제휴·로블록스 급락·실적 뒤 상승 보도 제목 | 2026.11.05 조회 |
| S9 | 실적 | 실적 발표 주주 안내(회사 CEO 발언) | Vector +126%·첫 GAAP 흑자 | 2026.11.05 조회 |
가격 기준 2026.11.04 종가 · 재무 26년 3분기(9/30 마감) 회사 실적 발표 · 외부 의견 야후 파이낸스 2026.11.05 조회
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 결과는 긍정 의견 4·부정 의견 2, 핵심 쟁점(3분기 실적) 2표 반영 → 긍정 의견 5표 vs 부정 의견 2표, 보류 0개, 차이 3표