네비우스Nebius Group N.V. · NBIS
종가 134.00달러는 52주 고점 299.86달러보다 55.3% 낮고, 토론은 자금 조달·내부자 매도·밸류에이션·목표가 하향에서 4대 1로 SELL을 판정했습니다
2분기 매출은 1년 전보다 454.0% 늘었지만 분기 잉여현금흐름 −34억 1,100만 달러와 경영진 순매도 1억 4,220만 달러가 11/12 실적 앞에서 주가를 누르고 있습니다. 10/21 이후 목표가 하향이 2곳(파이퍼 샌들러·시티그룹)이고 상향은 없으며, 연말 ARR 70~90억 달러 목표는 3분기 실적에서 확인됩니다
리서치 팀 토론
쟁점 6개 중 코어위브 실적 반응은 긍정 의견, 자금 조달·내부자 매도·밸류에이션·목표가 하향은 부정 의견으로 판정하고 11/12 실적은 보류해 SELL이 나왔습니다
종합 판정은 SELL입니다. 매출 성장과 업종 수요는 실재하지만 자금 조달·경영진 매도·밸류에이션·목표가 하향이 앞섰고, 11/12 3분기 실적에서 ARR와 가이던스가 확인되면 판정이 다시 열립니다.
- 긍정 의견 근거 — 2분기 매출 +454.0%, ARR 30억 달러, 현금 80.4억 달러와 코어위브 실적이 보여 준 업종 수요가 성장 기대를 받칩니다.
- 부정 의견 근거 — 잉여현금흐름 −34.1억 달러, 부채 101.7억 달러, 순매도 1억 4,220만 달러, PSR 26.9배, 목표가 하향 2건이 부담입니다.
- 보류 — 11/12 3분기 실적의 ARR·가이던스·설비투자 계획이 나오면 판정이 다시 열립니다.
1a쟁점별 토론 · 6개
목표는 아직 유효합니다. 2분기 매출은 5억 8,230만 달러로 1년 전보다 454.0% 늘었고 ARR은 30억 달러였으며, 회사는 연말 ARR 70~90억 달러와 연매출 30~34억 달러 가이던스를 유지했습니다(보도 기준). 3분기 컨센서스 매출은 9억 700만 달러로 2분기보다 55.8% 높습니다.
목표까지 거리가 멉니다. 6월 ARR 30억 달러에서 연말 70~90억 달러가 되려면 6개월 만에 2.3~3.0배가 돼야 하고, 새 용량은 4분기 말부터 가동된다고 알려졌습니다(보도 기준). 상반기에 고객이 먼저 낸 선수금이 이연수익으로 쌓여 있어 인도가 늦어지면 수치가 흔들립니다.
인도가 4분기에 몰리는 것은 건설 사업의 일반적인 일정입니다. 상반기에 고객 선수금으로 이연수익이 43억 9,500만 달러 늘어 대금을 먼저 낸 수요가 확인됩니다(6-K).
결과가 나오기 전 사건이라 판정을 보류합니다. 11/12 실적에서 3분기 매출·ARR 증가분과 연말 목표 유지 여부가 확인되며, 그 결과에 따라 이 쟁점의 판정이 다시 열립니다.[S2·S8]
자금 여력은 커졌습니다. 6/30 현금·단기투자는 80억 4,200만 달러로 1년 전보다 378.9% 늘었고 자본은 103억 4,000만 달러입니다. 상반기 고객 선수금으로 이연수익이 43억 9,500만 달러 늘었습니다(6-K).
지출이 현금보다 큽니다. 2분기 설비투자 56억 5,700만 달러에 영업현금흐름 22억 4,600만 달러라 잉여현금흐름이 −34억 1,100만 달러였고, 연간 설비투자 200~250억 달러 가이던스(보도 기준)는 보유 현금의 2.5~3.1배입니다. 총부채는 101억 7,100만 달러로 6개월 새 104.5% 늘었습니다.
영업현금흐름에 고객 선수금이 섞여 있고(상반기 이연수익 +43억 9,500만 달러, 6-K) 올해 설비투자 계획이 현금의 2.5배 이상이라 추가 조달이 필요해 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S2·S8]
의미는 제한적입니다. 이사 아르네 그림메는 10/19~10/28 네 차례 약 25만 5천 달러어치를 샀고, 큰 매도는 10월 초 주가가 230달러대일 때 이뤄져 지금 134.00달러와는 거리가 있습니다. 매도가 곧 사업 악화를 뜻하지는 않습니다.
경영진이 높은 가격에 크게 팔았습니다. 60일 순매도는 1억 4,220만 달러로 시가총액의 0.39%이고, 최고운영책임자 오피르 나베가 10/5 50만 주(1억 1,777만 달러), 최고경영자 아르카디 볼로시가 10/1 3만 7,778주(885만 달러)를 팔았습니다. 주식보상은 최근 4분기 1억 8,890만 달러로 매출의 13.9%입니다.
순매도 1억 4,220만 달러가 1,000만 달러 기준을 넘고 주식보상이 매출의 13.9%로 10% 기준을 넘어 부정 의견 쪽으로 판정합니다. 이사 매수 25만 5천 달러는 매도의 0.2% 수준입니다.[S6·S2]
성장이 가격을 설명합니다. PSR 26.9배는 높지만 2분기 매출이 454.0% 늘었고 올해 매출 가이던스 30~34억 달러는 지난해 5억 2,980만 달러의 5.7~6.4배입니다(보도 기준). 성장률로 나눈 PSR은 0.06배 수준입니다.
같은 방식으로도 동종보다 비쌉니다. 코어위브는 PSR 3.5배를 2분기 매출 성장률 112%로 나눠 0.03배, NBIS는 26.9배를 454.0%로 나눠 0.06배입니다. 절대 수준도 동종 중앙값 8.7배의 3.1배이고 TTM·Forward PER는 모두 적자입니다.
PSR 26.9배를 매출 성장률 454.0%로 나눈 0.06배는 코어위브 0.03배보다 높고 동종 중앙값 PSR의 3.1배라 성장 대비 비싸 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S1·S7]
업종 수요가 확인됐습니다. 11/11 코어위브 실적 보도는 수주잔고 1,320억 달러와 '수요가 용량을 넘는다'를 제목으로 내걸었고, NBIS는 프리마켓에서 11% 넘게 올랐다고 합니다(제목 기준, 종가 이후라 주가 미반영). 종가 134.00달러는 52주 고점보다 55.3% 낮습니다.
반등이 이어질지는 별개입니다. 10/27 이후 11거래일 모두 하루 등락이 5%를 넘었고 11/5에는 −14.9%였습니다. 코어위브 PSR 3.5배와 비교해 NBIS 26.9배는 기대가 훨씬 높아, 업종 호재의 효과가 같지 않을 수 있습니다.
질문은 업종 호재가 NBIS에도 닿느냐인데, 같은 수요를 받는 경쟁사의 수주잔고와 수요 초과 발언은 NBIS 수요에도 우호적이라 긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 다만 프리마켓 반응은 종가에 반영되지 않았습니다.[S8]
하향 뒤에도 목표가는 높습니다. 야후 집계 20명 평균 278.05달러는 종가보다 107.5% 높고 의견 22명 중 15명이 매수, 매도는 1명입니다. 시티그룹도 매수를 유지한 채 324달러에서 265달러로 낮췄습니다.
최근 목표가의 방향은 아래입니다. 10/21 파이퍼 샌들러가 237→185달러(중립), 11/4 시티그룹이 324→265달러로 낮췄고 그 사이 상향은 없었습니다. 야후 변경 5건 중 상향은 9/24 BNP파리바 한 건뿐입니다.
목표가는 최근 상향·하향의 방향으로 판정합니다. 10/21 이후 하향 2건(−21.9%·−18.2%), 상향 0건이라 평균이 높아도 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S4]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가의 최고·평균·최저를 시나리오의 가격 기준으로 써요[S4]
최고 목표가 410달러 · 연말 ARR 목표 달성과 자금 조달이 열려 있다는 가정
평균 목표가 278.05달러 · ARR 목표가 일정대로 진행된다는 가정
최저 목표가 84달러 · 목표 지연과 자금 조달 악화를 가정
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
2분기 매출 5억 8,230만 달러는 1년 전보다 454.0% 늘었고 영업손실률은 −30.2%로 줄었지만 잉여현금흐름은 −34억 1,100만 달러입니다
최고$299.86
2a핵심 데이터
매출 +454.0%와 ARR 목표가 성장 기대를 받치지만 잉여현금흐름·부채·내부자 매도·목표가 하향이 11/12 실적 앞에서 부담입니다
2b주요 지표
재무는 26년 2분기(6/30 마감) 기준입니다. 총부채 101.7억 달러에서 현금·단기투자 80.4억 달러를 빼면 순부채는 21.3억 달러이고, 8월 전환사채 발행(보도마다 50억~57.5억 달러로 규모가 다름)은 이 숫자에 포함되지 않았습니다
사업과 경쟁 우위
AI 클라우드가 핵심 사업이고, 상반기 고객 선수금으로 이연수익이 43억 9,500만 달러 늘었습니다(회사 6-K)
3a사업 구조
6월 말 ARR 30억 달러 · 2분기 매출 5억 8,230만 달러
2분기 설비투자 56억 5,700만 달러 · 올해 200~250억 달러 가이던스(보도 기준)
상반기 고객 선수금으로 이연수익 +43억 9,500만 달러(6-K)
회사 공시상 AI 클라우드와 별도로 집계
- 성장 동력 · ARR 30억 달러에서 연말 70~90억 달러 목표 · 3분기 컨센서스 매출 9억 700만 달러
- 자금 · 현금 80.4억 달러·부채 101.7억 달러 대비 올해 설비투자 200~250억 달러 계획(보도 기준)
- 고객 선수금 · 상반기 선수금으로 이연수익 43억 9,500만 달러 증가(6-K) · 인도가 늦어지면 현금흐름이 흔들림
- 업종 흐름 · 11/11 코어위브 실적 뒤 네오클라우드가 동반 반등했다는 보도
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
매출이 454.0% 늘었지만 영업이익률은 −30.2%
마이크로소프트·메타 등 대형 계약과 상반기 선수금 이연수익 +43억 9,500만 달러
영업손실률이 1년 새 −105.8%에서 −30.2%로 개선
분기 잉여현금 유출 34.1억 달러가 현금 80.4억 달러의 42.4%
핀란드·영국 등 확장 중이나 가동 시점이 4분기 이후에 몰림
연말 ARR 70~90억 달러는 6개월 새 2.3~3.0배가 필요
AI 클라우드 수요와 장기 계약은 강하지만 자금 여력과 고객 집중이 완충력을 제한합니다
실적과 재무
분기 매출은 1년 새 1억 510만 달러에서 5억 8,230만 달러가 됐지만 설비투자 56억 5,700만 달러가 영업현금흐름 22억 4,600만 달러를 크게 넘었습니다
4a매출·손익
| 25년 2분기 | 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 1.1 | 1.5 | 2.3 | 4 | 5.8 |
| 영업이익 | −1.1 | −1.3 | −2.5 | −1.3 | −1.8 |
| 순이익 | 5.8 | −1.2 | −2.7 | 6.2 | −1.9 |
| 영업이익률 | -105.8% | -89.1% | -109.8% | -32.1% | -30.2% |
영업이익률은 −105.8% → −89.1% → −109.8% → −32.1% → −30.2%로 움직였고, 25년 2분기(+5억 8,440만 달러)와 26년 1분기(+6억 2,120만 달러) 순이익은 영업 외 항목이 더해진 값이라 본업 흐름과 구분해 봐야 합니다
4b현금흐름
| 연간 (12월 결산) | 22년 | 23년 | 24년 | 25년 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 7억 | 8.3억 | 2.5억 | 3.8억 |
| 설비투자 | 1,460만 | 8,290만 | 8.1억 | 40.7억 |
| 잉여현금흐름 | +6.8억 | +7.5억 | −5.6억 | −36.8억 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 25년 6월 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금·단기투자 (6/30) | 80.4억 달러 | 16.8억 달러 | +378.9% |
| 총부채 (6/30) | 101.7억 달러 | 12.2억 달러 | +730.8% |
| 자본 (6/30) | 103.4억 달러 | 37.8억 달러 | +173.9% |
| 발행주식수 (6/30) | 2억 7,186만 주 | 2억 3,976만 주 | +13.4% |
4d수익성 지표
| 지표 | 2분기 | 1년 전 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 영업이익률 | −30.2% | −105.8% | 영업이익 ÷ 매출 |
| 순이익률 | −32.7% | +556.0% | 순이익 ÷ 매출 |
| 영업현금흐름 마진 | +385.7% | −163.3% | 영업현금흐름 ÷ 매출 |
| 잉여현금흐름 마진 | −585.8% | −649.1% | (영업현금흐름 − 설비투자) ÷ 매출 |
밸류에이션
PSR 26.9배는 동종 중앙값 8.7배의 3.1배이고 TTM·Forward PER는 모두 적자라 성장 대비 부담이 큽니다
5aPSR 추이
최근 4분기 희석 EPS 합(−0.50, −0.99, +2.11, −0.68달러)이 −0.06달러라 이 리포트의 TTM PER은 적자입니다(야후 표시 TTM EPS 1.28달러·PER 104.7배와 다른 것은 합산 기준 차이). 25년 말 PER은 208.2배(연말 종가 83.71달러 ÷ 희석 EPS 0.40달러), 24년 말은 적자라 PER은 적자입니다. 아래 표는 PER이 아니라 PSR이며, 향후 12개월 EPS도 −5.59달러라 Forward PER도 없어 PSR(시가총액 ÷ 최근 4분기 매출)을 기준으로 봅니다.
11/10 종가 134.00달러는 최근 4분기 매출 13억 5,510만 달러 기준 PSR 26.9배입니다. TTM PER은 합산 EPS −0.06달러 기준 적자(야후 표시 104.7배는 다른 기준)이고 Forward PER도 적자이며, 동종 중앙값 PSR 8.7배의 3.1배입니다.
5b가격 범위 · 52주 vs 외부 목표가
52주 범위는 장중 기준(저점 2/5 · 고점 6/22) · 외부 목표가는 야후 파이낸스 20명 집계(매수 15·보유 6·매도 1)[S4]
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 네비우스 NBIS | 적자 | 적자 | 26.9배 | 약 364.3억 달러 |
| 코어위브 CRWV | 적자 | 적자 | 3.5배 | 약 268.5억 달러 |
| 아이렌 IREN | 적자 | 적자 | 11.6배 | 약 80.3억 달러 |
| 어플라이드 디지털 APLD | 적자 | 적자 | 5.8배 | 약 49.6억 달러 |
| 사이퍼 디지털 CIFR | 적자 | 37.5배 | 18.6배 | 약 27.1억 달러 |
11/10 종가 · 동종 중앙값 PSR 8.7배(4곳), Forward PER 37.5배(이익 전망 1곳) · 적자는 PER 제외 · 야후 파이낸스[S7] · 동종은 같은 통화(달러) 4곳(CRWV·IREN·APLD·CIFR), 야후 파이낸스 값
차트·옵션
종가 134.00달러는 20·60·120·200일선 아래, 5일선 위이고 RSI는 37.3입니다
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
6c옵션 시장
야후 옵션 수집 시점 값 · 콜 거래량 비중 58.7% · 11/13 만기 맥스페인 142달러, 11/20 만기 175달러
뉴스·일정
11/5 하루 −14.9%, 11/9 +9.2%, 11/10 −5.3%로 큰 등락이 이어졌고 11/11 프리마켓에는 코어위브 실적 뒤 11% 넘게 올랐다는 보도가 나왔습니다
7a뉴스
11/11 거래량 2,027만 주
11/5 거래량 4,825만 주
11/4 거래량 2,304만 주
10/21 거래량 1,969만 주
10/8 거래량 2,197만 주
10/5 거래량 1,507만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 금리는 4.98%로 올라 부채 101.7억 달러와 연 설비투자 계획을 가진 회사의 조달 비용에 부담입니다
월가 의견
목표가 20명 평균 278.05달러는 종가보다 107.5% 높지만 10/21 이후 하향 2건, 상향 0건입니다
9a외부 목표가 범위
9b기관별 최근 의견
| 기관 | 의견 | 이전 | 목표가 | 변경 | 종가 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| 시티그룹 | 매수 | 324 | 265 | 목표가 하향 | +97.8% |
| 파이퍼 샌들러 | 중립 | 237 | 185 | 목표가 하향 | +38.1% |
| 로젠블랫 | 매수 | 신규 | 304 | 매수 신규 개시 | +126.9% |
| BNP파리바 | 매수 | 260 | 399 | 목표가 상향 | +197.8% |
야후 파이낸스 목표가 20명 · 평균 278.05달러(최고 410·최저 84) · 의견 22명 매수 15·보유 6·매도 1 · 변경 5건(윌리엄 블레어 9/30 매수 개시는 목표가 없음)[S4]
리스크 분석
가장 큰 위험 두 가지는 설비투자 자금 조달과 연말 ARR 70~90억 달러 목표 달성입니다
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 설비투자 자금 조달(잉여현금흐름 −34.1억 달러 vs 현금 80.4억 달러) | 재무 | 상 | 상 | 11/12 실적 |
| 연말 ARR 70~90억 달러 목표 미달 | 실적 | 상 | 상 | 11/12 실적 |
| 선수금 의존(상반기 이연수익 +43억 9,500만 달러)과 인도 지연 | 실적 | 중 | 상 | 다음 분기 실적 |
| 경영진 대규모 매도와 주식보상(매출의 13.9%) | 재무 | 중 | 중 | 다음 Form 4 |
| 변동성: 52주 고점 대비 −55.3%, 11거래일 연속 하루 5% 넘는 등락 | 주가 | 상 | 중 | 11/13·11/20 만기 |
| 발행주식수 1년 +13.4% | 재무 | 중 | 중 | 다음 분기 보고서 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 11/12 3분기 실적 · 11/13·11/20 옵션 만기 · 연말 ARR 70~90억 달러 달성 여부
체크포인트·열린 질문
핵심 확인 두 가지는 11/12 3분기 실적의 ARR·가이던스와 설비투자 자금 조달 계획입니다
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 가격·지표 | 야후 파이낸스 | 종가, 이동평균, RSI, 52주 범위, Supertrend, 볼린저 | 2026.11.11 |
| S2 | 재무 | 야후 파이낸스 분기·연간 재무제표(26년 2분기까지) | 분기 매출·손익·현금흐름·재무상태표·주식 수 | 2026.11.11 |
| S3 | SEC 공시 | SEC EDGAR 6-K 2026.8.12 실적 보고서 https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1513845/000110465926094844/nbis-20260812xex99d1.htm | 상반기 이연수익 +43억 9,500만 달러(고객 선수금)·설비투자 81.3억 달러·매출 9억 8,130만 달러 확인. 10/1·10/22 6-K는 열어 보지 않음 | 2026.11.11 |
| S4 | 목표가·컨센서스 | 야후 파이낸스 | 의견 분포, 목표가, 변경 5건 | 2026.11.11 |
| S5 | 옵션 | 야후 파이낸스 | 풋/콜 비율, 행사가별 거래량, 맥스페인 | 2026.11.11 |
| S6 | 내부자 거래 | 야후 파이낸스(Form 4 요약) | 최근 60일 15건: 매도 1억 4,246만 달러, 매수 25만 5천 달러 | 2026.11.11 |
| S7 | 동종 비교 | 야후 파이낸스 | CRWV·IREN·APLD·CIFR의 PSR·PER | 2026.11.11 |
| S8 | 뉴스·보도 | 회사 6-K(8/12 실적 보고서), 스톡트윗·IBD(제목), 24/7 월스트리트(11/5), 검색 요약 | 코어위브 실적 반응, 이자비용·주식 매각, 가이던스·설비투자 보도 | 2026.11.11 |
가격 기준 2026.11.10 종가(직전 완료 종가) · 재무 26년 2분기(야후 파이낸스) · 다음 실적 야후 2026.11.12 · 11/11 프리마켓 보도는 주가 미반영
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 결과는 긍정 의견 1(코어위브 반응), 부정 의견 4(자금 조달·경영진 매도·밸류에이션·목표가 하향), 보류 1(11/12 실적, 핵심 쟁점 2표는 보류라 0표). 보류 2개 미만이라 가산 없음, 차이 3표로 SELL