코어위브CoreWeave, Inc. · CRWV
종가 48.73달러는 52주 고점 138.25달러보다 −64.8% 낮고, 토론은 3분기 호실적과 부채·목표가 하향·내부자 매도가 맞서 4 대 3으로 HOLD입니다.
3분기 매출은 36.6억 달러로 +168.3% 늘어 컨센서스를 넘었지만 차입금 468.7억 달러가 자기자본 40.3억 달러의 11배를 넘어 판정은 팽팽합니다. 연간 매출 가이던스는 130억~133억 달러로 올랐지만 목표가 하향 5건과 60일 내부자 순매도 9,374만 달러가 부담입니다. 주가는 장 마감 뒤 약 8% 올랐다는 보도가 있으나 종가에는 반영되지 않았습니다.
리서치 팀 토론
쟁점 6개 가운데 3분기 실적·수주 잔고·밸류에이션은 긍정 의견, 부채·목표가 하향·내부자 매도는 부정 의견이고 가중 4 대 3이라 종합은 HOLD입니다.
종합 판정은 HOLD입니다. 3분기 호실적과 가이던스 상향으로 격차가 좁혀졌지만 차입금·목표가 하향·내부자 매도가 부정 의견을 1표 앞서게 해, 실적 이후 애널리스트가 목표가를 다시 정하면 판정을 다시 봅니다.
- 긍정 의견 근거 — 매출 36.6억 달러(+168.3%), 수주 잔고 1,325억 달러, P/S 2.3배는 동종 중앙값 P/S 11.4배보다 80.2% 낮습니다.
- 부정 의견 근거 — 차입금 468.7억 달러가 시가총액의 2.1배이고 순이자비용 8.5억 달러가 영업이익의 약 4배이며 목표가 하향 5건·내부자 매도 9,374만 달러가 더해집니다.
- 1표 차이 — 부정 의견 우위가 SELL 기준에 못 미치며, 실적 이후 목표가 변경과 4분기 실적이 다음 방향을 정합니다.
1a쟁점별 토론 · 6개
계약된 수요가 부채를 감당할 만큼 큽니다. 수주 잔고는 1,325억 달러로 6/30 약 1,040억 달러보다 +27.4% 늘었고, CEO는 앞으로 3개월 동안 고객 선수금·보증금 약 90억 달러를 예상합니다. 이번 분기 영업현금흐름은 19.8억 달러였습니다(회사 3분기 발표, S2).
수주 잔고가 지금 이자를 내 주지는 않습니다. 차입금 468.7억 달러는 연초보다 +119.3% 늘었고 자기자본 40.3억 달러의 11.6배입니다. 순이자비용 8.5억 달러는 영업이익 2.1억 달러의 약 4배이고 4분기 이자는 10.5억~11.5억 달러로 예상되며 순손실은 7.1억 달러로 커졌습니다.
조정 EBITDA 22.6억 달러는 순이자비용 8.5억 달러의 2.7배라 현금 이익으로 이자를 덮고 있고 영업이익도 흑자로 돌아섰습니다.
차입금이 시가총액 223.6억 달러의 2.1배이고 이자가 영업이익의 약 4배라 수주 잔고와 선수금에도 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S2·S1]
분기 실적은 기대를 넘었고 전망은 올랐습니다. 매출 36.6억 달러는 배런스가 전한 컨센서스 35.4억 달러를 3.4% 웃돌았고 1년 새 +168.3% 늘었습니다. 영업이익은 2.1억 달러 흑자로 돌아섰고 2026년 매출 가이던스는 130억~133억 달러, 조정 영업이익은 12.8억~13.8억 달러로 올랐습니다.
손실 쪽은 기대에 못 미쳤습니다. EPS −1.27달러는 배런스가 전한 컨센서스 −1.21달러보다 나빴고 순손실은 6.3억에서 7.1억 달러로 커졌으며 연간 설비투자 가이던스는 370억~390억 달러로 올랐습니다. 배런스 제목은 주가가 소폭 올랐어도 투자자는 여전히 불안해한다고 전했습니다.
쟁점은 실적이 기대에 맞았는가였고 매출 상회·영업 흑자 전환·가이던스 상향이 나와 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S2·S8]
수요가 공급을 앞서고 있습니다. 수주 잔고는 1,325억 달러로 늘었고 계약 전력은 900MW 넘게 늘어 4.6GW를 넘었으며 가동 전력도 200MW 넘게 늘어 1.7GW를 넘었습니다. 캔바·서브스택·웨이브가 신규 고객이고 오픈AI·제인스트리트는 계약을 늘렸습니다.
잔고 대부분은 아직 가동 전입니다. 계약 전력 가운데 가동 중인 것은 약 37%뿐으로 가동 1.7GW 대 계약 4.6GW라 잔고 대부분이 앞으로의 건설에 달려 있고, 3분기 설비투자 94.4억 달러는 영업현금흐름 19.8억 달러의 4.8배였습니다.
연말 가동 전력 목표 1.85GW 이상은 그대로이고 매출 가이던스는 올라 지금은 계획대로여서 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S2]
하향 뒤에도 목표가는 높습니다. 38명 평균 목표가 131.53달러는 종가보다 +169.9% 높고 의견 42명 중 32명이 매수입니다. 하향한 5곳 중 4곳은 매수 계열 의견을 유지했습니다.
움직임은 모두 아래였습니다. 10/23~11/9 로젠블랫 250→160달러(−36.0%), 웰스파고 160→115달러(−28.1%), 모건스탠리 99→70달러(−29.3%), 씨티 159→128달러(−19.5%), UBS 120→105달러(−12.5%)로 이 5건 중 상향은 없었고 모건스탠리 70달러는 종가보다 43.6%만 높습니다.
목표가 변경은 방향으로 판정하는데 17일간 목록 5건이 모두 하향이고 실적 이후 변경은 아직 자료에 없어 우선 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S4]
매도는 정기적으로 보입니다. CEO 마이클 인트레이터는 9/15·9/22·9/29에 똑같이 30만 7,692주씩 팔았습니다. 순매도 9,374만 달러는 시가총액의 0.42%이고 9개월 주식보상비 4.8억 달러는 매출의 5.7%로 10% 미만입니다.
팔기만 하고 산 사람은 없습니다. 60일 순매도 9,374만 달러는 인트레이터 7,858만 달러(평균 약 85달러), CFO 니틴 아그라왈 1,222만 달러, 임원 조너선 존스 294만 달러이고 매수는 0건이며 종가 48.73달러는 인트레이터 평균 매도가보다 약 43% 낮습니다.
순매도가 시가총액의 0.42%로 0.1% 기준을 넘고 CEO·CFO가 함께 팔면서 매수는 없어 부정 의견 쪽으로 판정하며, 주식보상비 5.7%는 자동 기준 10% 미만입니다.[S6]
성장에 비해 쌉니다. P/S 2.3배는 동종 중앙값 P/S 11.4배보다 80.2% 낮고 25년 말 5.8배보다도 낮은데 매출은 +168.3% 늘었습니다. P/S를 매출 성장률로 나눈 값은 0.01입니다.
순부채를 넣으면 덜 쌉니다. 시가총액 223.6억 달러에 순부채 427.5억 달러를 더한 기업가치 651.1억 달러는 최근 4분기 매출 98.9억 달러의 6.6배입니다. 적자라 PER이 없고 오라클·아마존·마이크로소프트는 흑자 회사입니다.
기업가치 매출 배수 6.6배도 성장률 168.3%의 약 0.04 수준이고 성장이 받쳐 줘 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S1·S7]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가의 최고·평균·최저를 시나리오의 가격 기준으로 써요[S4]
최고 목표가 278달러 · 매출 성장이 이어지고 자금 조달이 열려 있다는 가정
평균 목표가 131.53달러 · 성장이 이어지며 손실이 점차 줄어든다는 가정
최저 목표가 39달러 · 자금 조달이 조여지고 설비투자가 매출을 앞선다는 가정
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
3분기 매출은 36.6억 달러로 +168.3%, 영업이익은 2.1억 달러였고 종가 48.73달러는 52주 고점 138.25달러보다 −64.8%입니다.
최고$138.25
2a핵심 데이터
3분기 호실적과 수주 잔고 1,325억 달러, 가이던스 상향이 기대를 받치지만 차입금·설비투자로 인한 현금 소진·목표가 하향·내부자 매도가 여전히 부담입니다.
2b주요 지표
재무는 회사 실적 발표의 26년 3분기(9/30 마감) 기준입니다. 차입금 468.7억 달러(상환청구 416.0억 + 비소구 52.7억, 리스 제외)에서 현금 41.2억 달러를 빼면 순부채 427.5억 달러입니다. 운용리스를 포함한 야후 총부채는 6/30에 516.1억 달러였고 정의가 달라 직접 비교하지 않습니다. 12/31 차입금 213.7억 달러는 같은 발표에서 옮긴 값이고, 수집기의 12/31 총부채 298.2억 달러는 운용리스를 포함해 기준이 다릅니다. 수집기의 다음 실적 추정(매출 47억 달러, EPS −0.63달러)은 배런스가 전한 3분기 컨센서스와 달라 쓰지 않았습니다. 비율은 반올림 전 백만 달러 단위 원자료로 계산해 표시된 반올림 숫자끼리 나눈 값과 조금 다를 수 있습니다.
사업과 경쟁 우위
GPU 클라우드 임대와 데이터센터 확보가 중심이고 AI 수요가 성장의 대부분을 만들고 있습니다.
3a사업 구조
고객이 컴퓨팅 용량을 빌려 쓰고 사용료를 냅니다
설비투자는 2분기 64.2억, 3분기 94.4억 달러
임대하는 컴퓨팅의 부가가치를 높입니다
3분기 발표에서 웨이브·서브 로보틱스가 신규 고객으로 소개됨
- 성장 동력 · 분기 매출 36.6억 달러, 가동 전력 1.7GW 돌파
- 자금 조달 · 차입금 468.7억 달러에 전환사채 42억 달러·주식 3,500만 주 시장 매각 계획(회사 3분기 발표, S2) 추가
- 신규 고객 · 캔바·서브스택·웨이브 신규, 오픈AI·제인스트리트 확대
- 비전 · AI 컴퓨팅을 키우면서 이자 뒤 이익으로 연결
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
매출이 1년 새 +168.3% 늘었고 영업이익률은 +5.7%로 돌아섰습니다.
수주 잔고 1,325억 달러에 신규 고객 6곳이 소개됐지만 고객 구성은 이 리포트에서 다루지 않았습니다.
매출 36.6억 달러에 매출원가 11.8억 달러(매출총이익률 약 68%, 직접 계산)이고 영업이익은 2.1억 달러입니다.
현금 41.2억 달러는 분기 잉여현금 소진 74.7억 달러의 절반 남짓이지만 약 90억 달러 선수금이 예상됩니다.
매출총이익률이 약 68%로 가격은 유지되나 네비우스·아이렌도 증설 중입니다.
AI 투자 정책은 수요에 우호적이나 금리 수준이 자금 비용을 키웁니다.
성장과 수주 잔고는 실제지만 자금 조달 비용과 차입금 규모가 여유를 제한함
실적과 재무
분기 매출은 25년 3분기 13.6억 달러에서 36.6억 달러로 늘었고 차입금은 468.7억 달러, 분기 잉여현금흐름은 −74.7억 달러입니다.
4a매출·손익
| 25년 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | 3분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 13.6억 | 15.7억 | 20.8억 | 25.8억 | 36.6억 |
| 영업이익 | 5,185만 | −8,959만 | −1.4억 | −4,900만 | 2.1억 |
| 순이익 | −1.1억 | −4.5억 | −7.4억 | −6.3억 | −7.1억 |
| 영업이익률 | 3.8% | -5.7% | -6.9% | -1.9% | 5.7% |
영업이익률은 3.8%→−5.7%→−6.9%→−1.9%→5.7%로 움직였고 3분기 순손실은 −7.1억 달러입니다.
4b현금흐름
| 연간 (12월 결산) | 22년 | 23년 | 24년 | 25년 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 90만 | 18.3억 | 27.5억 | 30.6억 |
| 설비투자 | 7,240만 | 29.4억 | 87억 | 103.1억 |
| 잉여현금흐름 | −7,150만 | −11.1억 | −59.5억 | −72.5억 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 25년 12월 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 차입금 (9/30) | 468.7억 달러 | 213.7억 달러 | +119.3% |
| 자기자본 (9/30) | 40.3억 달러 | 33.4억 달러 | +20.7% |
| 총자산 (9/30) | 914.8억 달러 | 493억 달러 | +85.6% |
| 총부채 (9/30) | 874.6억 달러 | 459.7억 달러 | +90.3% |
4d수익성 지표
| 지표 | 3분기 | 1년 전 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 영업이익률 | 5.7% | 3.8% | 영업이익 ÷ 매출 |
| 순이익률 | −19.4% | −8.1% | 순이익 ÷ 매출 |
| 영업현금흐름률 | 54.0% | 123.8% | 영업현금흐름 ÷ 매출 |
| 잉여현금흐름률 | −203.9% | −51.3% | (영업현금흐름 − 설비투자) ÷ 매출 |
밸류에이션
P/S 2.3배는 동종 중앙값 P/S 11.4배보다 80.2% 낮지만 순부채를 넣은 기업가치는 최근 4분기 매출의 6.6배입니다.
5aP/S 추이
최근 12개월 희석 EPS가 −3.65달러, 향후 12개월 예상 EPS가 −4.77달러라 TTM PER과 Forward PER은 의미가 없어(적자) P/S를 씁니다. 시가총액 223.6억 달러는 종가×클래스 A 주식 4.59억 주(수집기)로, P/S·기업가치·내부자 매도 비중의 기준입니다. 야후 자체 시가총액 268.5억 달러·P/S 3.5배는 더 많은 주식 수와 이전 매출 기준이고, 회사 발표의 가중평균 5.59억 주로 계산하면 272.4억 달러, P/S 2.8배가 됩니다. 기업가치 651.1억 달러는 직접 계산한 값입니다.
11/10 종가 48.73달러는 최근 4분기 매출 98.9억 달러 기준 P/S 2.3배입니다. 적자라 TTM PER과 Forward PER은 의미가 없어 동종 중앙값 P/S 11.4배와 P/S로 비교합니다.
5b가격 범위 · 52주 vs 외부 목표가
52주 범위는 장중 기준(저점 11/5 · 고점 5/6) · 외부 목표가는 야후 파이낸스 38명 집계(매수 32·보유 7·매도 3)[S4]
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 코어위브 CRWV | 적자 | 적자 | 2.3배 | 약 223.6억 달러 |
| 네비우스 NBIS | 적자 | 적자 | 26.9배 | 약 364.3억 달러 |
| 오라클 ORCL | 18.5배 | 12.5배 | 5.0배 | 약 3,567.7억 달러 |
| 아마존 AMZN | 21.9배 | 24.7배 | 3.8배 | 약 2.9조 달러 |
| 마이크로소프트 MSFT | 27.8배 | 24.8배 | 11.4배 | 약 4조 달러 |
| 아이렌 IREN | 적자 | 적자 | 11.6배 | 약 80.3억 달러 |
11/10 종가 기준 · 동종 중앙값 P/S TTM 21.9배·Forward 24.7배·P/S 11.4배(5곳, 코어위브 제외, 적자 회사는 PER 제외) · 야후 값, 코어위브 P/S는 직접 계산[S7] · 동종은 같은 통화(USD)의 AI 클라우드(NBIS·IREN)와 대형 클라우드(ORCL·AMZN·MSFT) 5곳, 야후 파이낸스 값
차트·옵션
종가 48.73달러는 20·60·120·200일선 아래이고 5일선 47.24달러 위이며 RSI는 35.8입니다.
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
6c옵션 시장
야후 옵션 수집 시점 값 · 콜 거래량 비중 50.1% · 11/13 만기 맥스페인 53달러, 11/20 만기 62달러
뉴스·일정
11/4 −9.9%, 11/5 −9.8%로 40.58달러 저점을 찍고 11/9 +5.6% 반등한 뒤 11/10 장 마감 뒤 3분기 실적을 냈습니다.
7a뉴스
11/10 거래량 —
11/10 거래량 8,571만 주
11/9 거래량 4,901만 주
11/5 거래량 8,528만 주
11/4 거래량 6,065만 주
9/29 거래량 2,603만 주
9/22 거래량 2,658만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 4.98%는 부채가 큰 회사에 높고 WTI 86.04달러와 VIX 19.46은 낮아졌습니다.
월가 의견
38명 평균 목표가 131.53달러는 종가보다 +169.9% 높지만 최근 변경 5건이 모두 하향이고 실적 이후 변경은 아직 없습니다.
9a외부 목표가 범위
9b기관별 최근 의견
| 기관 | 의견 | 이전 | 목표가 | 변경 | 종가 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| 로젠블랫 | 매수 | 250 | 160 | 목표가 하향 | +228.3% |
| 웰스파고 | 매수 | 160 | 115 | 목표가 하향 | +136.0% |
| 씨티그룹 | 매수 | 159 | 128 | 목표가 하향 | +162.7% |
| UBS | 매수 | 120 | 105 | 목표가 하향 | +115.5% |
| 모건스탠리 | 보유 | 99 | 70 | 목표가 하향 | +43.6% |
야후 파이낸스 목표가 38명 · 평균 131.53달러(최고 278·최저 39) · 의견 42명 매수 32·보유 7·매도 3 · 표는 10/23~11/9 변경 5건 · 3분기 실적 이후 변경은 아직 자료에 없음[S4]
리스크 분석
영향이 큰 리스크 2개는 이자가 늘어나는 차입금과 영업이익보다 훨씬 큰 순손실입니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 차입금 468.7억 달러와 4분기 이자 10.5억~11.5억 달러 | 재무 | 상 | 상 | 4분기 실적 |
| 순손실(7.1억 달러)이 영업이익(2.1억 달러)보다 훨씬 큼 | 재무 | 상 | 상 | 4분기 실적 |
| 설비투자가 영업현금흐름을 앞지름(3분기 94.4억 vs 19.8억 달러) | 실적 | 중 | 상 | 4분기 실적 |
| 고객 집중 | 실적 | 중 | 중 | 다음 10-Q |
| 52주 고점 대비 −64.8%에 따른 변동성 | 주가 | 상 | 중 | 11/13·11/20 옵션 만기 |
| 신주 발행(주식 3,500만 주 시장 매각 계획, 회사 3분기 발표 S2) | 재무 | 중 | 중 | 다음 10-Q |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 3분기 실적 이후 애널리스트 반응 · 11/13·11/20 옵션 만기 · 3개월 안 고객 선수금 약 90억 달러
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 두 가지는 3분기 실적 이후 애널리스트 반응과 이자가 순손실을 키우는지입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 시세·지표 | 야후 파이낸스 | 종가·이동평균·RSI·52주 고저·Supertrend·볼린저 | 2026.11.11 |
| S2 | 재무 | 회사 26년 3분기 실적 발표(SEC 8-K 첨부 99.1) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1769628/000176962826000461/coreweave3q26earningspress.htm, 야후 파이낸스 분기표(26년 2분기까지) | 3분기 매출·영업이익·순손실·현금흐름·재무상태표·수주 잔고·전력·가이던스, 이전 분기는 야후 | 2026.11.10 |
| S3 | SEC 공시 | SEC EDGAR 8-K https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1769628/000176962826000461/crwv-20261110.htm | 11/10 8-K 항목 2.02(실적), 9/22 8-K 항목 1.01·3.02·8.01 | 2026.11.10 |
| S4 | 목표가·컨센서스 | 야후 파이낸스 | 의견 분포·목표가·변경 5건 | 2026.11.11 |
| S5 | 옵션 | 야후 파이낸스 | 풋/콜 비율·행사가별 거래량·맥스페인 | 2026.11.11 |
| S6 | 내부자 거래 | 야후 파이낸스(Form 4 요약) | 인트레이터·아그라왈·존스 매도 9/14~10/13 | 2026.11.11 |
| S7 | 동종 비교 | 야후 파이낸스 | NBIS·ORCL·AMZN·MSFT·IREN 주가매출비율·PER | 2026.11.11 |
| S8 | 뉴스 제목 | 배런스·스톡트윗·모틀리풀·펄스2(제목·요약만) | 11/10~11/11 실적 반응, 배런스 컨센서스 매출 35.4억 달러·EPS −1.21달러, 6/30 수주 잔고 약 1,040억 달러 | 2026.11.11 |
가격 기준 2026.11.10 종가(직전 완료 종가) · 재무 26년 3분기(회사 발표) · 11/10 발표 뒤 시간외 움직임은 종가에 없음
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 결과는 긍정 의견 3개(3분기 실적·수주 잔고·밸류에이션 각 1표)·부정 의견 3개이며 가중 4표(부채 핵심 쟁점 2표, 목표가 하향 1표, 내부자 매도 1표)·보류 없음 → 가중 긍정 의견 3 대 부정 의견 4, 차이 1표라 HOLD