한화에어로스페이스Hanwha Aerospace Co., Ltd. · 012450
지상방산 수주잔고 약 35조 원과 4분기 인도 집중이 회복 근거이고, 지상방산 영업이익률 1.7%와 아직 내려오지 않은 이익 추정치가 부담이라 종합 판단은 HOLD입니다
3분기 영업이익은 4,520억 원으로 전년보다 47.2% 줄었지만 2·3분기 합산으로는 1.8조 원으로 1년 전보다 5.6% 늘어, 폴란드 수출 인도가 4분기로 몰린 영향이 큽니다. 주가는 3분기 잠정실적 공시 뒤 10/30 −8.4%, 11/6 종가 660,000원으로 52주 고점(1,655,000원) 대비 −60.1%입니다
리서치 팀 토론
쟁점 6개 가운데 3분기 이익 쟁점이 긍정 의견, 지상방산 수익성·밸류에이션·주가 흐름이 부정 의견이라 긍정 의견 4표 대 부정 의견 3표로 HOLD입니다.
종합 판정은 HOLD이며 3분기 잠정 이익 감소가 인도 시점 차이였는지는 4분기 실적(2월 초)에서, 단기 방향은 11월 중순 3분기 보고서에서 다시 열립니다
- 긍정 의견 채택 — 2·3분기 합산 영업이익 1.8조 원이 1년 전보다 +5.6%, 합산 매출이 +20.2%라 3분기 부진의 상당 부분이 인도 시점 차이이고 한화오션 영업이익 +68%가 연결 이익을 받칩니다
- 부정 의견 채택 — 지상방산 영업이익률이 1.7%까지 내려갔고 야후 3분기 예상 매출 9.8조 원에 비해 실제 6.1조 원이 −37.9%라 12.8배 Forward PER의 이익 추정치가 내려올 여지가 큽니다
- 보류 — 보류한 쟁점은 없습니다. 판정이 바뀌는 시점은 11월 중순 3분기 보고서의 부문별 이익과 2월 초 4분기 실적의 지상방산 영업이익률 두 자릿수 회복 여부입니다
1a쟁점별 토론 · 6개
이번 부진은 인도 시점이 어긋난 결과입니다. 3분기 영업이익은 4,520억 원(−47.2%)이지만 일부 수출 물량이 2분기에 앞당겨 인도되어 2분기 영업이익은 1.4조 원이었습니다. 두 분기를 합치면 영업이익 1.8조 원으로 1년 전 1.7조 원보다 +5.6%, 매출은 15.4조 원으로 +20.2%입니다. 4분기에 K9 30문 이상이 몰려 들어오면 연간 이익이 복원됩니다.
합산으로 보면 괜찮다는 계산은 이익률을 숨깁니다. 2·3분기 합산 영업이익률은 11.8%로 1년 전 13.4%보다 낮고, 3분기에는 대전사업장 사고 비용 약 300억 원(충당금 포함 약 500억 원)과 환율 영향(영업이익 약 10% 감소)까지 겹쳤습니다. 인도 시점 탓이라는 설명은 회사 말이고 폴란드가 인도량을 내지 않아 4분기에 실제로 몰릴지 지금은 검증할 수 없습니다.
이익률 하락의 일부는 일회성입니다. 충당금 포함 사고 비용 약 500억 원을 빼면 3분기 영업이익은 5,000억 원 안팎으로 올라가고, 4분기에는 일회성 비용이 없다고 회사가 밝혔습니다.
쟁점은 3분기 이익 감소가 일시적인가 하는 점이고, 2·3분기 합산 이익이 늘었고 사고 비용·환율 같은 설명 가능한 요인이 있어 긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 이익률 하락은 4분기 실적에서 확인합니다.[S1·S2·S3]
회복 조건은 연말에 갖춰집니다. 회사는 K9 30문 이상, 천무 발사대 60대 이상(연초 추정 40대)을 올해 인도한다고 밝혔고, 수주잔고는 약 35조 원입니다. 3분기에 국내 비중이 52%로 높아져 이익률이 1.7%로 내려갔다면, 4분기에 이익이 큰 해외 인도 비중이 올라가면 같은 매출에서 이익이 크게 늘어납니다.
회복은 아직 약속일 뿐입니다. 1분기에는 폴란드 K9·천무 매출 인식이 줄었고, 3분기 지상방산 매출은 1조 2,455억 원으로 −41%였습니다. 1분기와 3분기에 해외 인도 매출이 기대에 못 미쳤고, 이익률 1.7%는 인도 시점만으로는 설명되지 않는 낮은 수준입니다.
쟁점은 해외 인도가 실제로 돌아오느냐이고, 1분기·3분기에 매출 인식이 줄었고 폴란드가 인도량을 내지 않아 검증이 어렵기 때문에 부정 의견 쪽으로 판정합니다. 연말 인도 실적이 나오면 다시 봅니다.[S3]
자회사가 연결 이익을 받치고 있습니다. 한화오션 3분기 영업이익은 4,857억 원(+68%), 한화시스템은 991억 원(+60%)으로 둘을 합치면 5,848억 원이고, 이는 연결 영업이익 4,520억 원보다 큽니다. 지상방산이 217억 원으로 내려앉아도 연결 이익이 완전히 무너지지 않은 이유입니다.
자회사 호조가 곧 에어로스페이스 본체의 체력은 아닙니다. 항공우주는 영업손실 24억 원으로 적자 전환했고 GTF 엔진 인도 증가로 국제공동개발사업(RSP) 손실이 늘었으며, 한화오션의 필리조선소는 매출 1,318억 원에 영업손실 936억 원입니다. 자회사 이익에는 조선소 손실도 섞여 있어 방산 본업의 회복 근거로 쓰기 어렵습니다.
쟁점은 자회사가 연결 이익을 받치느냐이고, 두 자회사의 영업이익 합이 연결 영업이익보다 크며 매출도 각각 +13%, +30% 늘어 긍정 의견 쪽으로 판정합니다. 조선소·항공엔진 적자는 다음 분기에 줄어드는지 봅니다.[S3]
재무 체력은 오히려 좋아졌습니다. 6/30 현금·단기투자는 9.2조 원으로 1년 전 3조 원의 3배 수준이고, 자기자본은 12조 원(+115.5%)으로 늘어 총차입금÷자기자본이 191.3%에서 132.5%로 내려갔습니다. 2025년에는 영업현금흐름이 4조 원으로 설비투자 2조 원을 두 배 이상 덮었습니다.
차입금도 같이 늘었습니다. 총차입금은 15.9조 원으로 +49.3%이고 순차입금이 약 6.7조 원입니다. 분기 영업현금흐름은 1분기 −1.7조 원, 2분기 +1.3조 원으로 출렁여, 이익이 줄어든 3분기 이후에도 같은 속도로 현금이 쌓일지는 11월 중순 3분기 보고서에서 봅니다.
쟁점은 재무 부담이 감당 가능한가 하는 점이고, 현금이 3배로 늘고 차입금 비율이 58.8%p 내려가 부담이 줄었고, 차입금 증가와 분기 현금흐름 변동은 원인이 없어 부정 의견 근거로 쓰지 않으므로 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S2]
성장률에 비해 쌉니다. Forward PER 12.8배를 FY 예상 EPS 증가율 +37.3%(39,165→53,765원)로 나눈 PEG는 0.34이고, 동종 Forward PER 중앙값 11.6배와 큰 차이가 없습니다. LIG넥스원은 14.4배, 한국항공우주는 25.1배라 방산 안에서 낮은 편입니다.
낮아 보이는 PER은 아직 내려오지 않은 추정치에 기댄 숫자입니다. 야후의 3분기 예상 매출은 9.8조 원이었는데 실제는 6.1조 원(−37.9%)이었습니다. 예상 EPS가 20% 내려가면 Forward PER은 12.8배에서 16.0배로 올라가 PEG 기준 매력도 같이 줄어듭니다.
쟁점은 낮아 보이는 PER이 믿을 만한가 하는 점이고, Forward PER 12.8배가 FY 예상 EPS +37.3% 성장과 비교해 PEG 0.34로 싸 보이고 동종 Forward PER 중앙값 11.6배와도 비슷하지만, 추정치가 실적 발표 이전 기준이라 12.8배와 PEG 0.34가 과대평가됐을 가능성이 커 부정 의견 쪽으로 판정합니다. 추정치 조정 후 다시 계산합니다.[S4·S6]
낙폭이 지나치게 컸습니다. 660,000원은 52주 고점 1,655,000원보다 −60.1% 낮고, 11/6 거래량은 198,272주로 20일 평균의 1.04배에 그쳐 투매 거래량이 터지지 않았습니다. 주가가 52주 저점 605,000원에 가까워 이익 감소를 상당 부분 반영했다는 해석이 가능합니다.
아직 하락이 멈췄다는 신호가 약합니다. 종가가 5·20·60·120·200일선 아래에 모두 있고, 10/30 −8.42%·11/5 −7.48%처럼 큰 하락일이 반복됐으며 11/6 장중 저가가 52주 저점을 새로 썼습니다. 20일선(785,100원)을 회복하기 전까지는 반등이 매물에 막힐 수 있습니다.
쟁점은 낙폭이 바닥 신호인가 하는 점이고, 새 52주 저점이 11/6에 나오고 모든 이동평균선 아래라 추세 전환 신호가 약해 부정 의견 쪽으로 판정합니다. 20일선 회복 여부를 봅니다.[S1]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가가 없어 52주 고점·200일선·52주 저점을 시나리오의 가격 기준으로 써요
52주 고점 1,655,000원 조건 · 4분기 K9·천무 인도가 계획대로 끝나고 지상방산 이익률이 두 자릿수로 돌아올 때
200일선 1,152,065원 조건 · 4분기 실적에서 2·3분기 합산 이익 증가가 확인되고 추정치 하향이 제한적일 때
52주 저점 605,000원 조건 · 4분기 인도가 다시 밀리고 예상 이익이 크게 낮아질 때
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
3분기 영업이익은 4,520억 원(−47.2%)이지만 2·3분기 합산은 1.8조 원(+5.6%)이고 주가는 고점 대비 −60.1%입니다.
최고1,655,000원
2a핵심 데이터
4분기 인도 집중과 수주잔고가 회복 근거이지만, 지상방산 이익률 1.7%와 이익 추정치 하향 가능성이 부담이라 4분기 실적 전까지는 균형 상태입니다
2b주요 지표
재무는 26년 2분기(6/30 마감) 기준이며 3분기는 10/29 잠정 공시의 매출·영업이익만 반영했습니다. 순이익은 야후 기준 지배주주 순이익이고 DART 연결 순이익(비지배 포함)은 2분기 1.1조 원으로 더 큽니다.
사업과 경쟁 우위
지상방산·항공우주와 자회사 한화오션·한화시스템으로 이뤄졌고 지상방산 수주잔고는 약 35조 원, 26년 3분기 연결 매출 6.1조 원 대비 한화오션 매출 3.4조 원은 단순 비율로 약 56%입니다(부문 숫자는 보도 기준).
3a사업 구조
폴란드 K9·천무 2차 실행계약이 4분기부터 본격 인도
GTF 엔진 인도 증가로 RSP 손실이 늘어 적자 전환
26년 3분기 연결 매출 6.1조 원 대비 3.4조 원(부문 보도 수치 단순 비율 약 56%)
방산 사업 확대로 매출과 이익이 함께 증가
- 4분기 인도 집중 · 폴란드 K9 2차 실행계약 물량이 4분기에 몰려 K9 30문 이상, 천무 발사대 60대 이상 인도 예상
- 대전사업장 복구 · 3분기 사고 비용 약 300억 원(충당금 포함 약 500억 원), 내년 상반기 정상 가동 추진
- 2027년 성장 목표 · 지상방산 매출 연평균 약 15% 성장을 2028~2029년까지 유지한다는 회사 목표
- 자기주식 취득 결정 · 11/6 주요사항보고서로 자기주식 취득 결정을 공시, 취득 규모는 DART 본문에서 확인
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
지상방산 수주잔고 약 35조 원은 2025년 연결 매출 26.7조 원의 약 1.3배라 매출 가시성이 높습니다
3분기 지상방산 영업이익률 1.7%는 국내 비중 52%·해외 48% 구성과 인도 시점에 따라 이익이 흔들림을 보여 줍니다
한화오션 영업이익 4,857억 원이 연결 영업이익 4,520억 원보다 커서 연결 이익이 자회사 수주와 선가에 크게 기댑니다
현금·단기투자 9.2조 원과 자기자본 12조 원으로 늘었지만 총차입금도 15.9조 원으로 +49.3% 늘었습니다
폴란드 K9·천무 인도가 분기 실적을 좌우하고 폴란드가 보안상 이유로 인도량을 내지 않아 외부 검증이 어렵습니다
지상방산·항공우주·조선·방산전자로 나뉘지만 항공우주는 3분기 적자 전환, 필리조선소는 영업손실 936억 원입니다
수주잔고 약 35조 원과 K9·천무 양산 경험이 강점이나, 인도 시점과 해외 비중에 따라 분기 이익이 크게 출렁입니다
실적과 재무
26년 2분기 매출 9.3조 원·영업이익 1.4조 원이 3분기 잠정 6.1조 원·4,520억 원으로 내려왔고, 6/30 현금 9.2조 원에 총차입금 15.9조 원입니다.
4a매출·손익
| 25년 2분기 | 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 6.3조 | 6.5조 | 8.4조 | 5.8조 | 9.3조 |
| 영업이익 | 8,645억 | 8,564억 | 8,076억 | 6,389억 | 1.4조 |
| 순이익 | 1,802억 | 4,865억 | 6,325억 | 2,607억 | 6,364억 |
| 영업이익률 | 13.7% | 13.2% | 9.6% | 11.1% | 14.7% |
영업이익률은 13.7%→13.2%→9.6%→11.1%→14.7%로 움직였고 3분기 잠정은 7.4%입니다. 순이익은 야후 기준 지배주주 순이익이며 DART 연결 순이익(비지배 포함)은 2분기 1.1조 원으로 더 큽니다
4b현금흐름
| 연간 (12월 결산) | 22년 | 23년 | 24년 | 25년 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | 1.5조 | 1.4조 | 1.4조 | 4.1조 |
| 설비투자 | 3,400억 | 5,700억 | 7,500억 | 2조 |
| 잉여현금흐름 | +1.2조 | +8,200억 | +6,400억 | +2.1조 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 25년 6월 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금·단기투자 (6/30) | 9.2조 원 | 3조 원 | +208.6% |
| 총차입금 (6/30, 야후 TotalDebt) | 15.9조 원 | 10.7조 원 | +49.3% |
| 자기자본 (6/30) | 12조 원 | 5.6조 원 | +115.5% |
| 발행주식수 (6/30) | 5,145만 주 | 4,718만 주 | +9.0% |
4d수익성 지표
| 지표 | 2분기 | 1년 전 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 영업이익률 | 14.7% | 13.7% | 영업이익 ÷ 매출(26년 2분기) |
| 매출총이익률(야후 기준) | 22.0% | 21.6% | 매출총이익 ÷ 매출 |
| 영업현금흐름률 | 14.5% | 18.7% | 영업현금흐름 ÷ 매출 |
| 잉여현금흐름률 | 9.3% | 13.1% | (영업현금흐름 − 설비투자) ÷ 매출 |
밸류에이션
TTM PER은 16.2배, Forward PER은 12.8배이고 동종 Forward 중앙값은 11.6배이지만 이익 추정치가 3분기 부진을 아직 반영하지 않았습니다.
5aPER 변화
PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)입니다. 연말 PER은 연말 종가를 그해 희석 EPS로 나눴고 TTM은 최근 4분기, Forward는 향후 12개월 예상 EPS를 씁니다.
11/6 종가 660,000원은 최근 12개월 EPS 약 40,622원의 16.2배, 향후 12개월 예상 EPS 약 51,567원의 12.8배입니다. FY 예상 EPS 증가율 +37.3%로 보면 PEG는 0.34이지만 추정치는 3분기 잠정 발표 이전 값이라 예상 EPS가 20% 내려가면 Forward PER은 16.0배가 됩니다.
5b가격 범위 · 52주
52주 범위는 장중 기준(저점 11/6 · 고점 3/4) · 목표가를 낸 외부 기관이 없어 52주 범위만 표시해요
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 한화에어로스페이스 012450 | 16.2배 | 12.8배 | 1.1배 | 약 34조 원 |
| LIG넥스원 079550 | 18.3배 | 14.4배 | 1.5배 | 약 7.1조 원 |
| 한국항공우주 047810 | 57.8배 | 25.1배 | 2.3배 | 약 10조 원 |
| 현대로템 064350 | 10.1배 | 8.7배 | 1.2배 | 약 7.8조 원 |
| 한화오션 042660 | 10.8배 | 8.3배 | 1.0배 | 약 14.5조 원 |
11/6 종가 기준 · 한화에어로스페이스 TTM은 3분기 잠정 미반영(동종과 같은 야후 기준)[S6] · 동종은 같은 통화(원)의 방산·조선 4곳이며 한국항공우주는 이익이 작아 TTM PER이 57.8배로 높게 나옵니다
차트·옵션
종가 660,000원은 5·20·60·120·200일선 아래이고 52주 고점 대비 −60.1%이며 RSI 28.6으로 과매도권입니다.
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
뉴스·일정
10/29 3분기 잠정실적 공시 뒤 10/30에 −8.42% 하락했고 11/6에는 자기주식 취득 결정을 공시했습니다.
7a뉴스
11/6 거래량 19.8만 주
10/30 거래량 40.5만 주
10/29 거래량 19.3만 주
10/22 거래량 11.3만 주
10/19 거래량 14.5만 주
9/18 거래량 25.2만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 4.86%·WTI 12월물 90.83달러·달러/원 1,356.34원·금 4,074.9달러·비트코인 75,746.93달러·VIX 25.64입니다.
증권가 의견
야후 집계 목표가는 21명 평균 1,337,143원이지만 기관별 목표가를 확인한 곳이 3곳 미만이라 표를 만들지 않고 동종 4곳의 PER 비교로 대신합니다.
야후 파이낸스 집계 목표가는 21명(평균 1,337,143원, 범위 1,000,000~1,790,000원)이지만 기관별 목표가를 개별로 확인한 곳이 3곳 미만이라 표를 만들지 않고 동종 비교로 대신합니다
9a동종 기업과 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 한화에어로스페이스 012450 | 16.2배 | 12.8배 | 1.1배 | 약 34조 원 |
| LIG넥스원 079550 | 18.3배 | 14.4배 | 1.5배 | 약 7.1조 원 |
| 한국항공우주 047810 | 57.8배 | 25.1배 | 2.3배 | 약 10조 원 |
| 현대로템 064350 | 10.1배 | 8.7배 | 1.2배 | 약 7.8조 원 |
| 한화오션 042660 | 10.8배 | 8.3배 | 1.0배 | 약 14.5조 원 |
11/6 종가 기준 · 한화에어로스페이스 TTM은 3분기 잠정 미반영(동종과 같은 야후 기준)[S6]
리스크 분석
영향이 큰 리스크는 폴란드 인도 재지연과 이익 추정치 하향이고, 지상방산 영업이익률과 차입금 15.9조 원이 뒤를 잇습니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 폴란드 인도 재지연(K9·천무 4분기 인도) | 실적 | 상 | 상 | 연말 인도 대수와 2월 초 4분기 실적 |
| 이익 추정치 하향(Forward EPS 51,567원 기준) | 밸류에이션 | 상 | 중 | 11월 증권사 보고서의 FY 예상 EPS 변화 |
| 지상방산 수익성 저하(해외 비중 48%) | 수익성 | 중 | 상 | 4분기 지상방산 영업이익률 |
| 차입금 증가(총차입금 15.9조 원, +49.3%) | 재무 | 중 | 중 | 11월 중순 3분기 보고서의 차입금·현금 |
| 조선소·항공엔진 적자(필리조선소 −936억 원, 항공우주 −24억 원) | 실적 | 중 | 중 | 4분기 부문별 영업손익 |
| 환율 변동(3분기 영업이익 약 10% 감소 요인) | 시장 | 중 | 중 | 달러/원 1,356.34원 수준 유지 여부 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 11월 중순 3분기 보고서 · 연말 폴란드 K9·천무 인도 · 2월 초 4분기 실적
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 두 가지는 연말 K9·천무 인도와 2월 초 4분기 실적의 지상방산 영업이익률 회복입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 시세·지표 | 야후 파이낸스, 네이버 금융 수정주가 | 종가·이동평균·RSI·52주 고저·Supertrend·볼린저·거래량(수정주가 기준) | 2026.11.06 |
| S2 | 재무 | 야후 파이낸스 분기표·연간표·재무상태표, DART | 26년 2분기까지 분기 매출·영업이익(DART)·순이익·현금흐름, 6/30 재무상태표 | 2026.11.06 |
| S3 | 3분기 잠정실적 | ZDNet Korea (https://zdnet.co.kr/view?no=20261029153450), SBS Biz (https://biz.sbs.co.kr/amp/article/20000343061), DART 공정공시 | 부문별 숫자(지상방산·항공우주·한화오션·한화시스템·필리조선소)는 ZDNet Korea 보도 기준이고 DART 공정공시 본문은 열리지 않아 연결 숫자만 보도와 대조. 매출 6.1조 원·영업이익 4,520억 원(보도 전년 대비 −46%, DART 3분기 8,564억 원 기준 계산 −47.2%), 부문별 실적, 4분기 전망, 수주잔고 | 2026.10.29 |
| S4 | 컨센서스 | 야후 파이낸스 | FY 예상 EPS 39,165→53,765원, 3분기 예상 매출 9.8조 원·EPS 17,302원(발표 전 추정), 목표가 집계(표시하지 않음) | 2026.11.06 |
| S5 | DART 공시 | 금융감독원 DART (https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261106000139) | 11/6 자기주식 취득 결정, 10/22 공급계약 정정, 10/19 종속회사 타법인 주식 처분, 9/18 대표이사 변경, 10/12 임원 소유상황 보고 5건(제목만 확인) | 2026.11.06 |
| S6 | 동종 비교 | 야후 파이낸스 | LIG넥스원·한국항공우주·현대로템·한화오션 PER·P/S | 2026.11.06 |
| S7 | 매크로 | 야후 파이낸스 | 미 10년물·WTI·달러/원·금·비트코인·VIX | 2026.11.06 |
| S8 | 폴란드 인도·분기 흐름 | DS투자증권·하나증권·KB증권 리포트 요약 검색 결과 | 1분기 폴란드 매출 인식 감소, 3분기 인도 지연(2026.5~7월 리포트 기준) | 2026.11.07 |
가격 기준 2026.11.06 종가 · 재무 26년 2분기, 3분기는 10/29 잠정 · 목표가 미표시
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 결과는 긍정 의견 쟁점 3개(3분기 이익 쟁점이 핵심으로 2표, 자회사 실적 1표, 현금·재무 1표 = 4표)와 부정 의견 쟁점 3개(지상방산 수익성 1표, 밸류에이션 1표, 주가 흐름 1표 = 3표), 보류 0건. 차이 1표라 HOLD