엘에스일렉트릭LS ELECTRIC Co., Ltd. · 010120
3분기 잠정 영업이익이 컨센서스를 20.4% 웃돌았지만 이틀 −22.7% 급락과 PEG 0.32의 상대적 고평가로 의견이 팽팽합니다.
3분기 영업이익 2,335억 원(+131.7%)과 수주잔고 7조 원에도 11/5~11/6 이틀 −22.7%로 116,500원까지 내려 낙폭의 원인과 현금흐름이 갈림길. 실적과 수주는 사상 최대인데 동종보다 비싼 배수와 2분기 연속 영업현금 적자, 시장 전체 위험 회피가 한꺼번에 주가를 눌렀습니다.
리서치 팀 토론
쟁점 6개 가운데 3분기 실적·수주잔고·북미 수요는 긍정 의견, 급락 원인·밸류에이션은 부정 의견, 영업현금흐름은 보류여서 가중 3 대 3으로 종합은 HOLD입니다.
종합 판정은 HOLD이며 실적·수주·북미 수요가 긍정 의견, 이틀 급락의 원인과 동종 대비 비싼 배수가 부정 의견으로 맞서고, 11월 중순 3분기 분기보고서의 영업현금흐름에서 판정이 다시 열립니다.
- 긍정 의견 근거 — 3분기 영업이익 2,335억 원(컨센서스 +20.4%)과 수주잔고 7조 430억 원(+73%), 북미 매출 약 5,000억 원은 확정된 회사 발표입니다.
- 부정 의견 근거 — 이틀 −22.7%는 코스피 주간 −9.3%의 2배가 넘고, PEG 0.32는 동종 0.12~0.25보다 높아 성장 대비로도 비쌉니다.
- 보류 — 영업현금흐름은 11월 중순(11/14 안팎) 3분기 분기보고서에서 플러스면 긍정 의견, 3분기도 적자면 부정 의견으로 다시 봅니다.
1a쟁점별 토론 · 6개
회사 사정이 바뀐 것은 없습니다. 3분기 잠정 영업이익은 2,335억 원으로 컨센서스를 20.4% 웃돌았고 수주잔고는 7조 430억 원(+73%)입니다. 같은 기간 VIX가 19.42에서 25.64로 +32.0%, 나스닥이 −3.4%, 코스피가 −9.3% 내려 위험 회피가 시장 전체를 눌렀습니다. 원인이 시장이면 실적이 유지되는 한 가격은 되돌릴 수 있습니다.
시장 탓만으로는 낙폭이 설명되지 않습니다. 11/4 150,700원에서 11/6 116,500원까지 이틀 −22.7%로 코스피 주간 −9.3%의 2배가 넘습니다. 11/5에는 종속회사 영업양도결정과 단기차입금증가결정 공시도 나왔는데 DART 원문은 열어 보지 않아 규모는 이번 조사 범위 밖입니다. 고평가 종목에 매도가 몰려 거래량이 20일 평균의 1.92배까지 늘었습니다.
낙폭이 컸다는 사실은 수급 충격의 크기를 보여 줄 뿐 이익이 훼손됐다는 증거는 아닙니다. 영업양도 공시는 종속회사 건이고 3분기 매출 1조 8,778억 원은 연결 기준으로 이미 확정됐습니다. 이틀 −22.7%로 52주 고점 대비 −65.2%, RSI 27.1까지 내려 되돌림 여지도 큽니다.
쟁점은 낙폭의 원인이 시장인가 회사인가이고, 시장 충격은 사실이지만 이틀 −22.7%는 코스피 주간 −9.3%의 2배가 넘습니다. 영업양도 규모도 원문 열람 전이라 매도 압력이 소화될 때까지 가격 부담이 남는다고 보아 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S1·S5·S7]
실적은 기대를 크게 넘었습니다. 3분기 영업이익은 2,335억 원으로 전년보다 +131.7%, 컨센서스보다 +20.4% 많았고 영업이익률은 12.4%로 전년보다 4.1%p 올랐습니다. 1~3분기 영업이익 5,386억 원은 지난해 연간 4,260억 원을 이미 넘었습니다. 이익이 가격보다 빠르게 늘고 있다는 뜻입니다.
실적이 나온 뒤에도 주가는 버티지 못했습니다. 10/21 종가 166,100원(+7.02%)에서 11/6 116,500원까지 −29.9%입니다. 같은 기간 VIX가 +32.0% 오르는 등 위험 회피가 커졌고, 호실적이 이미 기대에 반영돼 있었다면 이익이 늘어도 배수가 줄 때 주가는 내립니다.
쟁점은 호실적이 주가를 받치느냐이고, 하락은 실적이 아니라 배수 축소와 시장 수급에서 나왔습니다. 영업이익 2,335억 원은 확정된 사실이고 같은 기간 VIX +32.0%의 시장 요인이 컸다는 점에서 이익 수치는 그대로여서 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S3]
일감은 이미 쌓여 있습니다. 3분기 말 수주잔고는 7조 430억 원으로 +73%이고 3분기 신규 수주는 1조 5,928억 원(+133%)입니다. 잔고의 76.9%가 초고압 변압기 3조 1,670억 원과 배전반 2조 2,472억 원으로 AI 데이터센터 증설 수요와 맞닿아 있습니다. 잔고는 3분기 매출 연환산 7.5조 원의 94%에 해당합니다.
잔고가 곧 매출은 아닙니다. 초고압 변압기 잔고 3조 1,670억 원을 3분기 변압기 매출 1,830억 원(연환산 7,320억 원)으로 나누면 약 4.3년 치여서 생산능력이 늘지 않으면 전환이 길게 늘어집니다. 유타 공장 증설은 2027년 하반기 완공이 목표이고 연 생산능력은 2026년 8,000억 원, 2028년 1조 원 이상입니다.
쟁점은 잔고가 매출로 바뀌는 속도이고 잔고 +73%와 신규 수주 +133%는 확정된 계약 사실입니다. 전환이 느리다는 부정 의견 지적은 속도의 문제이지 취소 위험이 아니며 3분기 변압기 매출도 +106%로 늘고 있어 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S3]
성장이 배수를 받칩니다. Forward PER 22.8배를 향후 12개월 예상 EPS 증가율 +71.6%(최근 4분기 2,976원에서 5,108원)로 나눈 PEG는 0.32로 1을 크게 밑돕니다. 회계연도 기준으로도 26년 3,683원에서 27년 5,361원으로 +45.5% 늘어납니다. 주가가 52주 고점 대비 −65.2%여서 배수 부담도 이미 크게 줄었습니다.
동종과 비교하면 가장 비쌉니다. 같은 12개월 기준으로 Forward PER을 EPS 증가율로 나누면 HD현대일렉트릭 0.25(11.9배, +48.3%), 효성중공업 0.12(13.8배, +111%), 일진전기 0.24(10.3배, +43%)이고 LS는 0.32입니다. Forward PER도 동종 중앙값 12.9배의 약 1.8배라 하락장에서 가장 먼저 눌립니다.
쟁점은 성장 대비 배수이고 성장률 비교로 보면 LS의 PEG 0.32는 동종 0.12~0.25보다 높습니다. EPS가 +71.6% 늘어도 동종은 더 빠르게 늘면서 배수가 낮아 성장 대비로는 LS가 비싼 쪽이어서 부정 의견 쪽으로 판정합니다.[S4·S6]
재무 구조는 오히려 좋아졌습니다. 3분기 말 순차입금은 7,050억 원으로 전분기보다 1,005억 원 줄었고 순차입금비율은 37%에서 27%로 내렸습니다. 현금성자산도 7,981억 원으로 1,257억 원 늘었습니다.
숫자는 반대로 읽힙니다. 영업현금흐름은 1분기 −270억 원, 2분기 −550억 원으로 2분기 연속 적자이고 설비투자를 뺀 잉여현금흐름은 2분기 −900억 원입니다. 야후 기준 총부채도 1년 새 +17.1%인 1조 5,187억 원이며 11/5에는 단기차입금증가결정 공시도 나왔습니다.
쟁점은 이익이 현금으로 들어오느냐이고 3분기 순차입금 감소는 사실이지만 3분기 영업현금흐름은 분기보고서 공개 전이고 2분기까지 적자의 원인(운전자본 등)은 이번 자료에 없어 쓰지 않았습니다. 11/14 안팎 제출 예정인 3분기 분기보고서에서 플러스면 긍정 의견, 3분기도 적자면 부정 의견으로 다시 보며 판정을 보류합니다.[S2·S3·S5]
북미가 성장 엔진입니다. 3분기 북미 매출은 약 5,000억 원으로 전분기보다 약 25% 늘어 지역 분기 기준 역대 최대였고 스페인 법인 매출은 약 120%, 중동 법인은 61% 늘었습니다. 유타 공장은 2027년 하반기 완공을 목표로 증설 중이며 초고압 변압기 생산능력을 2028년 연 1조 원 이상으로 키울 계획입니다.
수요 전제가 흔들릴 수 있습니다. 유타 증설이 끝나는 2027년 하반기까지는 생산능력이 늘지 않습니다. 가장 큰 성장 축이 북미 한 지역에 몰려 있어 미국 투자 속도가 느려지면 수주 증가율이 꺾입니다.
쟁점은 북미 수요가 이어지느냐이고 북미 분기 매출 약 5,000억 원과 증설 계획은 회사 발표 사실입니다. 실제 수주 감소로 확인된 것이 없고 3분기 신규 수주도 +133%여서 긍정 의견 쪽으로 판정합니다.[S3]
1b시나리오
LightView는 자체 목표가를 내지 않아요. 외부 기관 목표가가 없어 52주 고점·200일선·52주 저점을 시나리오의 가격 기준으로 써요
52주 고점 335,000원 조건 · 11월 중순 분기보고서에서 영업현금흐름이 플러스로 돌아서고 시장이 안정될 때
200일선 189,200원 조건 · 급락 전 10/30~11/3 종가대 149,600~160,600원을 먼저 회복할 때
52주 저점 85,600원 조건 · 위험 회피가 이어지고 3분기도 영업현금흐름이 적자일 때
1c판정이 바뀌는 조건
판정은 이 리포트에 실린 데이터만 근거로 하며, 매수·매도 권유가 아니에요.
투자 요약
3분기 영업이익은 2,335억 원(잠정, +131.7%)이지만 종가 116,500원은 이틀 −22.7%로 52주 고점 대비 −65.2%입니다.
최고335,000원
2a핵심 데이터
실적과 수주 증가가 긍정이고, 이틀 급락과 동종 대비 높은 배수·영업현금 적자가 부담입니다
2b주요 지표
재무는 26년 2분기(6/30 마감) 기준입니다[S2]. 3분기는 10/21 회사 잠정실적(매출 1조 8,778억 원·영업이익 2,335억 원·순이익 1,428억 원)만 반영했고 영업현금흐름·설비투자·EPS 등 나머지 칸은 분기보고서 발표 전이라 2분기까지 숫자입니다[S3]. 순차입금 7,050억 원은 회사 발표 기준이고 총부채 1조 5,187억 원은 야후 기준이라 서로 다릅니다.
사업과 경쟁 우위
배전반·초고압 변압기 등 전력기기를 만들고 수주잔고 7조 430억 원이 3분기 매출 연환산의 94%에 달합니다.
3a사업 구조
데이터센터와 공장 증설이 늘수록 주문이 늘어 전력 부문 이익을 가장 크게 끌어올림
수주잔고 3조 1,670억 원으로 가장 큰 비중이며 북미 공장 증설의 중심
송전망 투자와 재생에너지 설치가 늘면서 전력 부문 성장을 보태는 제품군
전력 부문 밖에서 영업이익 64억 원과 337억 원을 더해 이익원을 나눠 줌
- 분기 최대 실적 · 3분기 매출 1조 8,778억 원(+54.4%)·영업이익 2,335억 원(+131.7%)으로 100분기 연속 영업흑자입니다.
- 북미 증설 · 북미 매출이 3분기 약 5,000억 원으로 전분기보다 약 25% 늘었고 유타 공장은 2027년 하반기 완공이 목표입니다.
- 생산능력 확대 · 초고압 변압기 연 생산능력을 2026년 8,000억 원에서 2028년 1조 원 이상으로 키울 계획입니다.
- 차세대 기술 · 천안공장 'DC 팩토리'에서 반도체 변압기(SST) 등 직류 기술을 실증하고 있습니다.
3b경쟁 우위(해자) 평가
여섯 가지 원천을 강·중·약으로 평가
수주잔고 7조 430억 원은 3분기 매출 연환산(약 7.5조 원)의 94%에 해당합니다.
초고압 변압기와 배전반이 잔고의 76.9%여서 두 제품 수요에 이익이 크게 좌우됩니다.
북미가 분기 약 5,000억 원으로 가장 크고 스페인·중동 법인도 +120%·+61% 늘었습니다.
연 8,000억 원 수준의 변압기 능력이 2027년 하반기 유타 증설 전까지는 제약입니다.
순차입금비율 27%로 내렸지만 영업현금흐름이 2분기 연속 적자입니다.
HD현대일렉트릭·효성중공업과 같은 시장을 다투며 Forward PER은 가장 높은 쪽입니다.
수주잔고 7조 원이 일감을 받치지만 동종과의 기술 격차와 고객 집중은 따로 확인이 필요합니다.
실적과 재무
26년 2분기 매출 1.6조 원·영업이익 1,785억 원에 이어 3분기 잠정 매출 1.9조 원·영업이익 2,335억 원으로 최대 실적이지만 영업현금흐름은 2분기 연속 적자입니다.
4a매출·손익
| 25년 2분기 | 3분기 | 4분기 | 26년 1분기 | 2분기 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 1.2조 | 1.2조 | 1.5조 | 1.4조 | 1.6조 |
| 영업이익 | 1,086억 | 1,008억 | 1,297억 | 1,266억 | 1,785억 |
| 순이익 | 671억 | 664억 | 833억 | 1,205억 | 1,186억 |
| 영업이익률 | 9.1% | 8.3% | 8.5% | 9.2% | 11.3% |
영업이익률은 9.1%→8.3%→8.5%→9.2%→11.3%로 오르다 3분기 잠정 12.4%까지 올랐습니다. 아래 표는 26년 2분기까지의 야후·DART 값이고 3분기는 회사 잠정치만 위 타일에 반영했습니다.
4b현금흐름
| 연간 (12월 결산) | 22년 | 23년 | 24년 | 25년 |
|---|---|---|---|---|
| 영업현금흐름 | −1,454억 | 2,146억 | 2,301억 | 2,999억 |
| 설비투자 | 1,201억 | 1,242억 | 1,516억 | 2,096억 |
| 잉여현금흐름 | −2,656억 | +905억 | +785억 | +904억 |
4c재무구조
| 항목 | 지금 | 25년 6월 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금·단기투자 (6/30) | 7,407억 원 | 7,977억 원 | −7.2% |
| 총부채 (6/30, 야후 기준) | 1조 5,187억 원 | 1조 2,972억 원 | +17.1% |
| 자기자본 (6/30) | 2조 1,302억 원 | 1조 8,974억 원 | +12.3% |
| 발행주식수 (6/30) | 1.49억 주 | 1.49억 주 | +0.1% |
4d수익성 지표
| 지표 | 2분기 | 1년 전 | 계산 |
|---|---|---|---|
| 영업이익률 | 11.3% | 9.1% | 영업이익 ÷ 매출(26년 2분기) |
| 순이익률 | 7.5% | 5.6% | 순이익 ÷ 매출(26년 2분기) |
| 매출총이익률(야후 기준) | 21.5% | 21.5% | 야후 기준 매출총이익 ÷ 매출 |
| 영업현금흐름률 | −3.5% | 11.4% | 영업현금흐름 ÷ 매출 |
| 잉여현금흐름률 | −5.7% | 6.6% | (영업현금흐름 − 설비투자) ÷ 매출 |
밸류에이션
TTM PER 39.1배와 Forward PER 22.8배는 동종 Forward 중앙값 12.9배보다 높고 PEG 0.32는 동종 0.12~0.25보다 높습니다.
5aPER 변화
PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)입니다. TTM은 26년 2분기까지 최근 4분기 EPS 2,976원 기준이라 3분기 잠정 이익은 반영하지 않았습니다. PEG는 Forward PER ÷ 향후 12개월 EPS 증가율(%)입니다.
11/6 종가 116,500원은 최근 4분기 EPS 2,976원 기준 TTM PER 39.1배, 향후 12개월 예상 EPS 5,108원 기준 Forward PER 22.8배입니다. EPS 증가율 +71.6%로 PEG는 0.32이고(회계연도 26→27년 EPS는 +45.5%), 동종은 0.12~0.25입니다.
5b가격 범위 · 52주
52주 범위는 장중 기준(저점 25.11.26 · 고점 5/7) · 목표가를 낸 외부 기관이 없어 52주 범위만 표시해요
5c동종 기업 멀티플 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 엘에스일렉트릭 010120 | 39.1배 | 22.8배 | 3.0배 | 약 17.3조 원 |
| HD현대일렉트릭 267260 | 17.6배 | 11.9배 | 3.0배 | 약 13.2조 원 |
| 효성중공업 298040 | 29.2배 | 13.8배 | 2.3배 | 약 14.7조 원 |
| 일진전기 103590 | 14.8배 | 10.3배 | 0.9배 | 약 2.1조 원 |
| 대한전선 001440 | 적자 | 23.5배 | 0.8배 | 약 3.1조 원 |
11/6 종가 기준 · 동종 중앙값 TTM 17.6배·Forward 12.9배·P/S 1.6배 · 대한전선은 최근 4분기 EPS가 −421원이라 TTM PER을 계산하지 않았습니다[S6] · 동종은 같은 통화(원)의 전력기기·전선 4곳입니다
차트·옵션
종가 116,500원은 5·20·60·120·200일선 아래이고 RSI 27.1의 과매도 구간입니다.
6a현재가 위·아래 주요 가격대
색 막대는 차트에 그려진 같은 색 선이고, 퍼센트는 현재가 대비 거리입니다(빨강 위·파랑 아래)
6b기술 지표
뉴스·일정
11/5 종속회사 영업양도결정 공시와 11/6 이틀째 급락이 겹쳤고, 10/21 3분기 잠정 실적은 컨센서스를 20.4% 웃돌았습니다.
7a뉴스
11/6 거래량 134.4만 주
11/5 거래량 132.5만 주
10/21 거래량 93.0만 주
10/19 거래량 49.9만 주
10/13 거래량 77.9만 주
7b다가오는 일정
매크로
미 10년물 4.86%·WTI 12월물 90.34달러이고 VIX는 25.64로 +32.0% 올라 위험 회피가 컸습니다.
증권가 의견
국내 증권사 기관별 목표가 보도가 3곳에 못 미쳐 목표가는 싣지 않고 동종 비교로 대신합니다.
국내 증권사 기관별 목표가 보도가 3곳에 못 미쳐 목표가는 싣지 않고 동종 비교로 대신합니다(야후 집계는 26명 평균 259,066원이나 개별 기관 확인 전).
9a동종 기업과 비교
| 기업 | PER (TTM) | Forward PER | P/S | 시가총액 |
|---|---|---|---|---|
| 엘에스일렉트릭 010120 | 39.1배 | 22.8배 | 3.0배 | 약 17.3조 원 |
| HD현대일렉트릭 267260 | 17.6배 | 11.9배 | 3.0배 | 약 13.2조 원 |
| 효성중공업 298040 | 29.2배 | 13.8배 | 2.3배 | 약 14.7조 원 |
| 일진전기 103590 | 14.8배 | 10.3배 | 0.9배 | 약 2.1조 원 |
| 대한전선 001440 | 적자 | 23.5배 | 0.8배 | 약 3.1조 원 |
11/6 종가 기준 · 동종 중앙값 TTM 17.6배·Forward 12.9배·P/S 1.6배 · 대한전선은 최근 4분기 EPS가 −421원이라 TTM PER을 계산하지 않았습니다[S6]
리스크 분석
영향이 큰 리스크는 급락 원인 불명과 시장 위험 회피, 영업현금흐름 적자입니다.
| 리스크 | 유형 | 가능성 | 영향 | 지켜볼 시점 |
|---|---|---|---|---|
| 이틀 −22.7% 급락의 원인 불명(11/5 영업양도 공시 규모는 원문 열람 전) | 주가 | 상 | 상 | 3분기 분기보고서·DART 공시 원문 |
| 시장 전체 위험 회피(VIX +32.0%, 코스피 주간 −9.3%) | 주가 | 상 | 중 | VIX 25.64 이하 안정 여부 |
| 영업현금흐름 2분기 연속 적자(−270억·−550억 원) | 재무 | 중 | 중 | 11월 중순 분기보고서 |
| 동종 대비 높은 배수(Forward 22.8배 vs 12.9배) | 밸류 | 중 | 상 | 12개월 EPS 상향 여부 |
| 총부채 +17.1%·단기차입금 증가결정 | 재무 | 중 | 중 | 3분기 순차입금비율 27% 유지 |
| 북미 한 지역 집중과 미국 데이터센터 수요 우려 | 수요 | 중 | 중 | 북미 분기 매출 약 5,000억 원 유지 여부 |
가능성·영향은 상·중·하 3단계 · 풀리는 시점: 11월 중순 3분기 분기보고서의 영업현금흐름, 코스피 안정, 종가의 5일선 141,820원 회복
체크포인트·열린 질문
가장 중요한 것은 11월 중순 3분기 분기보고서의 영업현금흐름과 5일선 141,820원 회복입니다.
11a체크포인트
11b열린 질문
출처·데이터 기준일
출처가 없는 숫자는 싣지 않습니다.
| ID | 유형 | 제공처 | 내용 | 기준일 |
|---|---|---|---|---|
| S1 | 시세·지표 | 야후 파이낸스 | 종가·이동평균·RSI·52주 고저·Supertrend·볼린저 밴드·시가총액(종가×주식수) | 2026.11.07 |
| S2 | 재무 | 야후 파이낸스 분기표·연간표, DART 분기 매출·영업이익 | 26년 2분기까지 분기 매출·이익·현금흐름·재무상태표·주식보상(최근 4분기 254억 원) · 분기 이름은 달력 기준 | 2026.11.07 |
| S3 | 3분기 잠정실적 | 비즈워치 (https://news.bizwatch.co.kr/article/industry/2026/10/21/0034/) | 매출 1조 8,778억 원·영업이익 2,335억 원·순이익 1,428억 원, 수주잔고 7조 430억 원, 순차입금 7,050억 원, 북미 매출, 유타 증설 · 회사 공정공시는 제목만 확인 | 2026.10.21 |
| S4 | 컨센서스 | 야후 파이낸스 | 애널리스트 의견 분포·목표가·예상 EPS(올해 3,683원·내년 5,361원, 향후 12개월 5,108원) | 2026.11.07 |
| S5 | DART 공시 | 금융감독원 DART (https://dart.fss.or.kr) | 11/5 영업양도결정·단기차입금증가결정, 10/21 잠정실적, 10/19·10/13 단일판매·공급계약 공시 제목 · 내용은 열어 보지 않음 | 2026.11.07 |
| S6 | 동종 비교 | 야후 파이낸스 | HD현대일렉트릭·효성중공업·일진전기·대한전선 PER·P/S·예상 EPS | 2026.11.06 |
| S7 | 매크로 | 야후 파이낸스 | 미 10년물·WTI·달러/원·금·비트코인·VIX·코스피·나스닥 | 2026.11.06 |
가격 기준 2026.11.06 종가 · 재무 26년 2분기(야후·DART)와 3분기 회사 잠정 · 사건은 보도 기준
※ 리서치 팀 토론 집계 기준 · 쟁점 6개 결과는 긍정 의견 쟁점 3개(3분기 실적·수주잔고·북미 수요 각 1표 → 3표)·부정 의견 쟁점 2개(11/5~11/6 급락이 핵심 쟁점 w:2라 2표, 밸류에이션 1표 → 3표) · 보류 1개(영업현금흐름, 보류 2개 미만이라 가산 없음) → 가중 긍정 의견 3 대 부정 의견 3, 차이 0표라 HOLD